【今日打新】乐创技术：卓兆点胶的控制系统供应商，发行价降了30%还会破发吗？

乐创技术（430425）主要从事工业运动控制系统产品研发生产，属于新兴智能制造装备行业，产品以点胶工艺控制领域应用为主，包括点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器，终端应用集中在3C、玩具饰品和包装行业，汽车电子、新能源制造和半导体集成电路占比较少。其中点胶控制系统（点胶设备的“大脑”）为公司主要产品，下游主要客户有卓兆点胶、昆山鸿仕达、立讯机器人等国内智能制造装备厂商。

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公司2020年和2021年分别实现营收增长20.47%和39.21%，除了新增大客户卓兆点胶外，也与国内疫情率先实现有效控制带动制造业需求增加有关。2022年下游行业受国内宏观经济增速放缓及疫情反复等多重因素影响，使得公司订单减少，三季度营收同比下滑25.45%。

公司下游绑定苹果产业链的卓兆点胶，2022年H1营收占比36.08%，据公司公开信息显示，2023年卓兆点胶订货量将会继续上升。公司目前43.54%的营收源于苹果产业链，业绩受果链发展好坏影响较大，苹果今年新品推出将带动果链供应商增加设备采购需求，公司2023年业绩可以期待一下。

公司前几年营收增长乏力，直到近两年才有了起色，反映前期行业发展增速缓慢。近年随着国内智能装备向高附加值产业链纵深发展以及相关产业政策的推出，未来行业增速将有所改善，据头豹研究院数据，预计2025年中国精密流体控制设备市场规模将达到490.6亿元，2020-2025年年均复合增速为12.5%。

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公司此次发行价由18.32元/股降至12.8元/股，降价后是净资产价格的3倍左右，降幅与同期比并不算大，对应市盈率（TTM）为18.47倍，而北交所目前的平均估值水平在18.3倍附近，公司这个价格并不具备吸引力。同行可比软件类公司柏楚电子（688188）市盈率（TTM）为62.18倍，维宏股份（300508）市盈率（TTM）为64.85倍，硬件类公司雷赛智能（002979）市盈率（TTM）为29.17倍，可见市场给软件类公司估值普遍更高，而公司60%以上的收入来源于软件销售，估值与同行比有一定折价。

考虑公司今年业绩下滑，上市后流通市值2.39亿元（占总市值比53.4%），当天可能会有抛压，且发行绝对价格偏高，又赶上当前北交所新股破发潮，存在破发的概率，单从打新来看北研君不建议参与。但作为新兴智能制造装备行业公司，未来具备一定的增长潜力，值得跟踪观察。

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