2022投资总结

煎熬的2022终于要结束了。这一年，经历了俄乌大战、台海危机、封控居家、发烧居家等一系列的黑天鹅，账户也经历了轮番轰炸，每次大事件都要从账户里扣钱。往往刚出水面就被狠狠踩回水里，让人心力交瘁，难有几天喘息之机。好在结果还不至于太差，最终还是实现了正收益。

一、总体收益

2022年，总体实现了3.1%的收益，其中，商品-8.1%，股指-0.6%，股票-1.7%，事件+9.3%，低溢+0.7%，低价+37.7%。只有新上的事件驱动和低价转债策略贡献了正收益。期间最大回撤12.85%，创下了组合建立以来的最大回撤。



净值曲线如下图所示，去年年末由于个人事务停盘3个月，刚入场就被俄乌战争干趴，直到5月份才开始爬升，至8月中创出新高后又一路回撤反复煎熬，至今离前高仍有5%的距离。



为了让实盘结果显得更加好看，还是学习其他大佬按年度汇总做个表。组合建立两年半以来，幸运地实现了每年正收益，年化收益32.6%。以中证500全收益指数为基准，两年半以来超额收益95%，每年超额都还比较可观。



二、收益归因

1、择时的痛苦

在半年总结的时候，我曾对停盘的三个月期间策略的涨跌幅做了估算，结论是，三个月的停盘使总净值错失了约6.4%的收益，如果加上这6.4%，则全年收益将接近10%，且全年在水面下的时间将大幅缩短，可极大地改善持仓体验。本次择时虽然出于客观原因，但造成的心理负担是实实在在的，也给自己一个教训，择时要谨慎，除非有充足的理由。



2、商品期货



2022年的商品策略表现还可以，可惜所有行情都在前三个月走完了，剩下的只有漫长的煎熬。6-7月份，基本面因子遭受了大幅回撤，同期趋势因子还创出了新高；而在7月之后，市场进入了漫长的振荡走势，趋势因子一路向下不回头，总体净值基本是向右的心电图走势。

应该说，这种走势在历史上并不罕见，反而前两年的顺畅趋势才是市场的异常，我们能做的只有耐心等待趋势和基本面的共振行情出现。还有就是，不要错过每一波行情。

3、股指期货



股指的超额靠的是3.15入场时间较晚躲过了巨阴，其他时间的超额非常惨淡, 全年累计超额大概只有4-5%的样子。主要原因是今年以来IC贴水缩水严重，后半年虽然切换到了IM，也是快速下降到很低的水平。希望市场活跃度提高后，贴水还能恢复到可观的水平，否则吃贴水也将成为一个鸡肋策略。

4、股票



股票持仓的投资方向是价值投资，具体持仓以抄作业为主，重仓股是腾讯、茅台。全年来看，虽然跑赢了沪深300，但由于持股较为集中，回撤起来也很大，是个高beta策略。虽然本策略的alpha确定性不高，却是组合中稀缺的大盘风格配置，在没有其他替代策略的情况下，还是很有配置价值的。

5、低溢价转债



低溢价今年收益惨淡，但相对国证2000还是跑出了一些超额。刚入场的一段不在状态，没有即时注意到强赎的内卷化，导致回撤过大。6月份上线了新版策略，相比原始的低溢价策略有较大的改进，加入了几个新的因子，并可结合行情自适应调参。新策略在上涨趋势中表现还可以，但8月之后似乎相对原始低溢价超额不明显，不过做为与简单低溢价持仓有一定区分的策略，只要没有明显负超额，还是可以继续持有。

6、低价转债



低价策略是今年4月份新上线的策略。5-7月抓住了妖债行情，意外获得了40%的收益，8月后随着新规的出台，收益归于平淡。如果妖债就此消失的话，在当前的高水位环境下，低价债的收益也没什么可以期待的。好处是防守性好，beta暴露很低。

7、事件



事件驱动策略也是今年新上线的策略，目前还在学习阶段，思路是以ST板块为主线，穿插一些套利类的操作。11月抓住了ST的一波较大的行情，收益还是比较满意的。策略优点是与其他权益类策略相关性较低，缺点是很费精力，非常费精力，此策略一上感觉再没精力搞别的策略了，希望能随着熟练度的提高再解放一部分精力。

三、子策略相关性

2022年各策略之间的相关性如下表。可以看到，商品策略依然是与各大股指相关性最低的策略，不过跟往年相比还是有一定的上升，主要原因是今年大多数时候的偏多头的配置，与股票策略同样受到宏观环境的影响同涨同跌。第二低相关的策略是事件策略，这也是我愿意花费很大精力配置的重要原因。股票策略与其他策略的相关性也很低，仅与股指期货之间的相关性达到0.44，与其他都在0.4以下。有惊喜的是低价策略，虽然与低溢价策略同为转债策略，但二者的相关性只有0.43，非常适合同时配置。总体来看，除股指外，其他5个子策略之间的相关性都很低，达到了很好的分散效果，个人还是比较满意的。



四、2022主要收获

改进了低溢策略，并实现了自动化，解放了部分生产力

上线了低价、事件两个新的策略，策略库更加丰富了

五、2023投资计划

基于上文对各策略表现及策略之间相关性的回顾分析，各策略的表现基本还都是中规中矩，没有明显失效的策略，也没有意料之外的表现。因此，23年的配置计划其实非常乏味，我只是计划在现在配置的基础上略做调整，计划配置比例如下：

商品：40%
股指：13%
股票：12%
事件：10%
低溢：25%
低价：20%

大致就是将商品再平衡后的仓位加到低价转债上。之所以这样安排，并不是因为我对低价转债的收益有多看好，而仅仅是目前对其他策略没有加仓的想法。

看市场情况有可能会进行的调整：
1、可能将股票仓位提高到不超过15%。
2、可能将部分低溢价仓位转移至小市值，不超过10%。

另外，2023年可能会花更多的精力在事件驱动上，争取把各种坑都踩一遍，成为另一个相对可靠的收益来源。