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新威凌自6月28日上市申请受理，到10月26日注册，前后共历时120天，公司本期发行价为9.6元/股，不考虑超额配售的情况下，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率约为21.48倍，对应2022年上半年PE（TTM）约为24.5倍，上市后总市值将达到5.98亿元。
停盘前两个月公司盘面上成交额约为5万元，交易活跃度较低。公司本次战略配售225.6万股，战略配售者有湘西银河新材料、长沙中盈先导投、湖南大科城创业投资、北京金证资本等机构。剔除战略配售者部分，预计上市当日公司流通市值约为1.3亿元，占总市值比例为21.74%。
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一、公司业务
公司是一家专业从事球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉等锌金属深加工系列产品的企业，产品下游主要用于生产富锌防腐涂料，富锌防腐涂料被广泛应用于集装箱制造、船舶制造及不适宜热镀和电镀的大型钢结构件等领域。公司深耕锌粉行业20年，子公司湖南新威凌系国家级专精特新小巨人企业。
公司近年来营收基本上全部由球状锌粉贡献，占比在95%以上。除此之外，还有少部分不规则颗粒状锌粉和片状锌粉，不规则颗粒状锌粉一般采用雾化法生产，由于下游低迷及毛利率较低，公司已基本停止雾化法的生产。片状锌粉以球状锌粉为原料，经球磨、筛分分级加工得到的粒径更小的产品。
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二、公司优势/机会
1、球状锌粉龙头企业，知名客户众多
截止至今年6月底，公司已建成产能4.05万吨，在四川生产基地达产后将成为国内规模最大的锌粉生产企业，在行业内实力强，知名度高，2021年市场占有率达到9.79%。
公司目前主要客户为中集集团（000039）、中化集团、中国重工（601989）、中远海运等央企或其子公司，以及宣伟涂料、金刚化工、中涂化工、阿克苏诺贝尔、关西涂料等世界前二十大油漆和涂料生产企业，客户信用资质好，公司应收账款周转率高，坏账风险相对较小。
2、片状锌粉在储能和军工领域的拓展应用
公司2021年有片状锌粉年产能约120吨，片状产品相较于球状产品，生产工艺复杂，技术要求较高，国内主要市场被国外竞争对手垄断。
目前公司该类产品在新能源储能电池及军工配件用涂料领域试验成功，与下游客户已签订9-12月份的供货协议，合计52吨，此外公还在为该客户研发另一型号的片状锌粉，批量生产后，这两种规格的产品月供货量将达到30-35吨。
公司四川生产基地规划了2000吨的片状锌粉产能，预计2023年公司此类产品能达到100吨/月的供货量。片状锌粉毛利率能达到30%以上，远高于球状锌粉的10%左右，预期未来能同时改善公司的毛利率。除了拓展片状锌粉产品，公司在研的还包括锌基-多元复合防锈颜料、无铬达克罗涂料等下游产品。
3、率先布局西南，形成低成本优势
公司现有两大生产基地，湖南生产基地年生产能力为 2.55万吨。四川生产基地年设计生产能力为 3.2 万吨（在建），四川地处我国西南。不仅具有与原材料和电力成本低两项优势，还受益于我国涂料产业结构调整，西南占比迅速增长的市场机会。
公司作为行业头部企业中唯一在西南进行布局的锌粉企业，四川基地的投产，将使得公司获得以较低成本优势抢占西南市场的机会。
三、公司劣势/风险
1、料重工轻，利润率较低
公司目前产品结构单一，新产品未来的发展存在一定的不确定性。球状锌粉属于“料重工轻”的产品，主要原材料锌锭占主营业务成本的比重在90%以上，产品毛利率较低。锌锭价格变动会对公司产品毛利率造成影响，体现为锌锭价格上涨时会同时增加销售收入和销售成本进而使毛利率下降，反之锌锭价格下跌会使得公司产品毛利率上升。
此外公司对大客户的销售毛利率整体略低于中小客户，大客户采购比例增长也会导致公司毛利率有所下降。
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2、行业终端客户需求下降的风险
公司下游主要包括集装箱制造、船舶制造及风电行业等领域，2021年由于集运市场出现舱位及用箱紧张局面，集装箱制造行业保持较高的景气度，龙头企业中集集团当年度销量同比去年增长150.48%。
船舶制造行业，2021年我国手持海船订单是完工量的3倍，新承接订单量也是完工量的近两倍，新承接、完工和手持订单分别较上年同比增幅达147.9%、11.3%、44.3%，船舶行业发展带动了产品需求的增加。
然而今年上半年，集装箱行业需求量下降明显，根据中国集装箱行业协会常务副会长兼秘书长李牧原称，2021年是我国集装箱运输历史纪录的‘天花板，2022年上半年，集装箱生产量同比下降40.9%。因此未来下游市场的需求存在不及预期的风险，公司在2022年半年报也披露称重要下游领域集装箱制造行业需求有所回调。
3、实际控制人、安全生产等风险
公司共同实际控制人陈志强与廖兴烈分别直接持有公司股权比例为28.44%、27.92%，两人合计直接持有公司 56.36%的股份，通过签署《一致行动协议》共同控制。若协议期满后，不再续签协议，公司的控制权关系可能发生变化，进而对公司管理造成风险。
在安全生产方面，公司产品生产工艺较为复杂且属于危险化学品，部分工序涉及高温，公司存在被安全生产管理机构多次处罚的情形，后续仍存在行政处罚的法律风险。
四、募投项目
公司计划募资1.24亿元用于四川基地超细高纯锌基料生产项目、湖南生产基地年产2.55万吨自动化技改和研发检测中心项目、补充流动资金。
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其中四川生产基地募投项目是在原基础上的补充，该项目目前已完成该备案项目的厂房、仓库、办公楼以及6条球状锌粉生产线的建设，募投项目是计划2年再建6条产线。届时四川基地将形成3.2万吨的规模，其中球状3万吨，片状2000吨，是2021年公司总产能的1.2倍。
湖南生产基地自动化技改和研发中心检测项目主要是优化产线效率，降低用工人数。该项目完成后，预计将为公司节约 240 万元/年的用工成本，每年增收1445万元左右，研发中心项目主要是增强公司的研发实力，
五、投资价值总结
伴随着下游需求的提升，新威凌近几年产能利用率逐渐攀升，也带动了公司净利润的增长。除了球状锌粉贡献利润之外，公司给出了片状锌粉将要在军工和储能领域规模出货的信息，这可能将会令公司听起来变的题材要好不少。
但按照公司计划，2023年实现单月100吨的出货量，即便片状产品单价是球状的近1倍，但相较于2021年公司球状每月约2000吨的出货量，其实对于营收净利的贡献并不会那么大。因此在未来的1-2年内主要还是要看球状产品在下游集装箱、船舶制造、风电行业的消纳情况。
公司本次发行价对应2021年扣非净利摊薄后市盈率约为21.48倍，对应2022年上半年PE（TTM）约为24.5倍，可比公司有研新材PE（TTM）为40.71倍，悦安新材PE（TTM）约为41.60倍。对比来看，公司这个估值在北交所发行没有什么性价比。不过公司既有储能、军工概念，流通市值又只有1.5亿元，上市当日极有可能会被炒作。
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特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
停盘前两个月公司盘面上成交额约为5万元，交易活跃度较低。公司本次战略配售225.6万股，战略配售者有湘西银河新材料、长沙中盈先导投、湖南大科城创业投资、北京金证资本等机构。剔除战略配售者部分，预计上市当日公司流通市值约为1.3亿元，占总市值比例为21.74%。
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一、公司业务
公司是一家专业从事球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉等锌金属深加工系列产品的企业，产品下游主要用于生产富锌防腐涂料，富锌防腐涂料被广泛应用于集装箱制造、船舶制造及不适宜热镀和电镀的大型钢结构件等领域。公司深耕锌粉行业20年，子公司湖南新威凌系国家级专精特新小巨人企业。
公司近年来营收基本上全部由球状锌粉贡献，占比在95%以上。除此之外，还有少部分不规则颗粒状锌粉和片状锌粉，不规则颗粒状锌粉一般采用雾化法生产，由于下游低迷及毛利率较低，公司已基本停止雾化法的生产。片状锌粉以球状锌粉为原料，经球磨、筛分分级加工得到的粒径更小的产品。
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二、公司优势/机会
1、球状锌粉龙头企业，知名客户众多
截止至今年6月底，公司已建成产能4.05万吨，在四川生产基地达产后将成为国内规模最大的锌粉生产企业，在行业内实力强，知名度高，2021年市场占有率达到9.79%。
公司目前主要客户为中集集团（000039）、中化集团、中国重工（601989）、中远海运等央企或其子公司，以及宣伟涂料、金刚化工、中涂化工、阿克苏诺贝尔、关西涂料等世界前二十大油漆和涂料生产企业，客户信用资质好，公司应收账款周转率高，坏账风险相对较小。
2、片状锌粉在储能和军工领域的拓展应用
公司2021年有片状锌粉年产能约120吨，片状产品相较于球状产品，生产工艺复杂，技术要求较高，国内主要市场被国外竞争对手垄断。
目前公司该类产品在新能源储能电池及军工配件用涂料领域试验成功，与下游客户已签订9-12月份的供货协议，合计52吨，此外公还在为该客户研发另一型号的片状锌粉，批量生产后，这两种规格的产品月供货量将达到30-35吨。
公司四川生产基地规划了2000吨的片状锌粉产能，预计2023年公司此类产品能达到100吨/月的供货量。片状锌粉毛利率能达到30%以上，远高于球状锌粉的10%左右，预期未来能同时改善公司的毛利率。除了拓展片状锌粉产品，公司在研的还包括锌基-多元复合防锈颜料、无铬达克罗涂料等下游产品。
3、率先布局西南，形成低成本优势
公司现有两大生产基地，湖南生产基地年生产能力为 2.55万吨。四川生产基地年设计生产能力为 3.2 万吨（在建），四川地处我国西南。不仅具有与原材料和电力成本低两项优势，还受益于我国涂料产业结构调整，西南占比迅速增长的市场机会。
公司作为行业头部企业中唯一在西南进行布局的锌粉企业，四川基地的投产，将使得公司获得以较低成本优势抢占西南市场的机会。
三、公司劣势/风险
1、料重工轻，利润率较低
公司目前产品结构单一，新产品未来的发展存在一定的不确定性。球状锌粉属于“料重工轻”的产品，主要原材料锌锭占主营业务成本的比重在90%以上，产品毛利率较低。锌锭价格变动会对公司产品毛利率造成影响，体现为锌锭价格上涨时会同时增加销售收入和销售成本进而使毛利率下降，反之锌锭价格下跌会使得公司产品毛利率上升。
此外公司对大客户的销售毛利率整体略低于中小客户，大客户采购比例增长也会导致公司毛利率有所下降。
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2、行业终端客户需求下降的风险
公司下游主要包括集装箱制造、船舶制造及风电行业等领域，2021年由于集运市场出现舱位及用箱紧张局面，集装箱制造行业保持较高的景气度，龙头企业中集集团当年度销量同比去年增长150.48%。
船舶制造行业，2021年我国手持海船订单是完工量的3倍，新承接订单量也是完工量的近两倍，新承接、完工和手持订单分别较上年同比增幅达147.9%、11.3%、44.3%，船舶行业发展带动了产品需求的增加。
然而今年上半年，集装箱行业需求量下降明显，根据中国集装箱行业协会常务副会长兼秘书长李牧原称，2021年是我国集装箱运输历史纪录的‘天花板，2022年上半年，集装箱生产量同比下降40.9%。因此未来下游市场的需求存在不及预期的风险，公司在2022年半年报也披露称重要下游领域集装箱制造行业需求有所回调。
3、实际控制人、安全生产等风险
公司共同实际控制人陈志强与廖兴烈分别直接持有公司股权比例为28.44%、27.92%，两人合计直接持有公司 56.36%的股份，通过签署《一致行动协议》共同控制。若协议期满后，不再续签协议，公司的控制权关系可能发生变化，进而对公司管理造成风险。
在安全生产方面，公司产品生产工艺较为复杂且属于危险化学品，部分工序涉及高温，公司存在被安全生产管理机构多次处罚的情形，后续仍存在行政处罚的法律风险。
四、募投项目
公司计划募资1.24亿元用于四川基地超细高纯锌基料生产项目、湖南生产基地年产2.55万吨自动化技改和研发检测中心项目、补充流动资金。
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其中四川生产基地募投项目是在原基础上的补充，该项目目前已完成该备案项目的厂房、仓库、办公楼以及6条球状锌粉生产线的建设，募投项目是计划2年再建6条产线。届时四川基地将形成3.2万吨的规模，其中球状3万吨，片状2000吨，是2021年公司总产能的1.2倍。
湖南生产基地自动化技改和研发中心检测项目主要是优化产线效率，降低用工人数。该项目完成后，预计将为公司节约 240 万元/年的用工成本，每年增收1445万元左右，研发中心项目主要是增强公司的研发实力，
五、投资价值总结
伴随着下游需求的提升，新威凌近几年产能利用率逐渐攀升，也带动了公司净利润的增长。除了球状锌粉贡献利润之外，公司给出了片状锌粉将要在军工和储能领域规模出货的信息，这可能将会令公司听起来变的题材要好不少。
但按照公司计划，2023年实现单月100吨的出货量，即便片状产品单价是球状的近1倍，但相较于2021年公司球状每月约2000吨的出货量，其实对于营收净利的贡献并不会那么大。因此在未来的1-2年内主要还是要看球状产品在下游集装箱、船舶制造、风电行业的消纳情况。
公司本次发行价对应2021年扣非净利摊薄后市盈率约为21.48倍，对应2022年上半年PE（TTM）约为24.5倍，可比公司有研新材PE（TTM）为40.71倍，悦安新材PE（TTM）约为41.60倍。对比来看，公司这个估值在北交所发行没有什么性价比。不过公司既有储能、军工概念，流通市值又只有1.5亿元，上市当日极有可能会被炒作。
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