请微笑面对肉眼可见的“熊市”—长期至上1

近一个月以来，全球股市几乎都在“跌跌不休”，我们A股也未能“独善其身”，9月份上证指数和深成指分别下跌了5.55%和8.78%，并且成交额不断萎缩，基金发行遭遇“冰点”，投资者们又到了“谈股色变”的时候。

虽然此时市场的情绪很差，大部分的投资者都对股票“避而远之”，但这个时期对股票投资而言，却是含金量很高的“黄金时刻”！接下来就通过股市中一个最基本的公式加以说明。

市值=净利润*市盈率（估值）

一方面，对于一个企业而言，它的经营状况在短时间之内不会有大的变化，企业的净利润增速都是以“年”为单位来进行计算和预估的。“熊市”中，很大的因素是宏观环境不好，经济增速下降，对应的是很多上市公司的净利润增速下降。但不是全部，也有很多上市公司的净利润增速仍处于高速增长中，因为每个行业所处的周期位置不同。还有一点需要说明一下，“熊市”中很多股票的价格快速下跌，但不代表上市公司的经营状况在短时间内急剧恶化。企业还是那个企业，它的经营状况的变化是长期而缓慢的，而股价的快速变化更多的是受到市场“情绪”的影响，也就是接下来要说的第二个方面。

另一个方面就是市盈率，即通常所说的估值。公式中“净利润”的变化是缓慢的，这是由企业的经营状况所决定的，但估值的变化却是相对较快的，这是由市场的“情绪”或者说“预期”所支配的。通过下图可以清晰地看到，某一只股票的估值可以在短时间内从20倍左右上升至40倍以上，接着又可以从40倍以上跌至20倍以下。

简单的说，股票市值是由净利润和估值决定的，当两者同时从低位向高位运行时，由上面的公式可知，股票市值会快速增长，也就是我们通常所说的“戴维斯双击”；反过来，当两者同时从高位向低位运行时，股票市值会快速地下降，也就是“戴维斯双杀”。前者是价值创造阶段，是投资者梦寐以求的机会；后者是价值毁灭阶段，是投资者需要避免的投资陷阱。但往往机会出现在无声无息中，陷阱却出现在投资者的狂躁中。

回到当下，结合目前的企业净利润增速和估值的周期位置，你认为现在是机会大于风险还是风险大于机会呢？

在显而易见的熊市中，至少市场提供的估值大部分都是在相对的低位。

“长期至上”组合，不追热点不追涨，重点考量净利润增速与估值位置的匹配，9月初开始，目前满仓，不以择时为主。




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