如何使用ROE挑选指数基金

ROE与PE、PB等估值指标一样，是我们投资指数时需要关注的指标，ROE可以用来衡量指数的长期盈利能力。

一、什么是ROE

ROE，即我们常说的净资产收益率，简化后的计算公式为：



举个例子理解ROE：

• 小明开了个奶茶店，投入资金10万元，一年后赚了2万元，则这个奶茶店的ROE为20%（2万/10万）；
• 小张开了个便利店，投入资金20万元，一年后赚了2万元，则这个便利店的ROE为10%（2万/20万）；

这两家店，你会选择投奶茶店还是便利店？我想你肯定是会选择奶茶店。

因为奶茶店投入更少，就能获得跟便利店一样的利润，本质就是因为这家奶茶店的ROE更高。

这就是ROE最简单的理解，我们会倾向于投资ROE更高的企业，因为ROE高意味着长期盈利能力更强。

二、ROE越高越好吗

先说答案，ROE并不是越高越好。

ROE计算公式如下：



使用杜邦分析法将ROE的计算公式拆分，可以看出ROE实际由三个因素决定：

• 销售净利润率
• 总资产周转率
• 杠杆率

从拆分后的公式可以看出，在两个指数的销售净利润率和总资产周转率区别不大的情况下，如果指数A的杠杆率明显高于指数B的杠杆率，则会导致指数A的ROE明显高于指数B。

也就是说，有时候高ROE，是因为高杠杆率。这种高杠杆造成的高ROE，对应的也是高风险，我们应该避免。

举个例子介绍高杠杆导致的高ROE：

• 小明开了个奶茶店，投入自有资金10万元，一年后赚了2万元，则这个奶茶店的ROE为20%（2万/10万）；
• 小红开了个蔬菜店，投入自有资金10万元，借款30万元，投入总计40万元；一年后盈利4万元，则这个蔬菜店的ROE为40%（4万/10万）；

在上面两个例子中，虽然蔬菜店的ROE高于奶茶店，但是它的风险显著高于奶茶店。

如果是由较高的销售净利润率和总资产周转率造成的高ROE，这种高ROE时健康的；如果是高杠杆率造成的高ROE，我认为应该避开。

如果没有对高ROE进行具体分析的渠道，避开过高的ROE是比较正确的选择，ROE比较健康的范围是10%-30%。

三、ROE的分类

有人说，ROE不就是净利润/净资产吗，怎么还有具体的分类呢？

因为净资产是不断变化的，还是用上面奶茶店的例子：小明开了个奶茶店，投入资金10万元，然后一年内共赚了2万元。

赚钱不是一次赚的，每天都在赚，第一天赚了300元，那么第一天实际上净资产就增加了300元，所以净资产处于时刻变化中。

那么我们计算ROE，用哪个净资产呢？用期初净资产还是期末净资产，这就会导致不同的ROE结果，所以对ROE有如下常见的分类：

（1）摊薄ROE

摊薄ROE的计算公式如下：



摊薄ROE，没有考虑净资产的变化过程。

比如计算2022Q1时贵州茅台的摊薄ROE，就是用2022年第一季度茅台的净利润，除以2022第一季度期末净资产。

一般不使用摊薄ROE，参考价值不大。

（2）平均ROE

平均ROE的计算公式如下：



平均ROE，同时考虑了期初净资产和期末净资产，考虑了净资产变化的过程，是一个相对合理的ROE。

比如计算2022Q1时贵州茅台的平均ROE，净利润用的是2022年第一季度茅台的净利润，净资产用的是2022第一季度期初和第一季度期末净资产的平均值。

（3）归属母公司股东的ROE

归属母公司股东的ROE计算公式如下：



计算过程与上面的平均ROE一致，仅有的区别在于：

• 净利润采用的是归属母公司股东的净利润，不包括少数股东的净利润；
• 净资产采用的是归属母公司股东的净资产，不包括少数股东的净资产；

什么叫归属母公司股东的净利润，举个例子：

如果母公司净利润200万，子公司净利润90万，母公司对子公司持股比例是80%，则归属母公司股东的净利润为200+90*80%=272万。

所以在归属母公司股东ROE的计算过程中，采用的净利润就是272万元；而在平均ROE计算过程中采用的净利润就是200+90=290万元。

（4）归属母公司股东的扣非ROE

归属母公司股东的扣非ROE计算公式如下：



与第三部分的ROE计算过程一样，仅仅是净利润去除了非经常性损益。

非经常性损益，简单理解就是如果今年公司收益不行，然后卖了一栋楼来增加利润，让财报好看点。

卖掉这栋楼的利润，就是非经常性损益，因为你不可能每年都有楼卖。

（5）加权ROE

加权ROE，考虑了从期初到期末整个阶段净资产的变化，考虑了分红、回购等因素，是最科学的ROE。

计算公式很复杂，这里就不贴公式了。

（6）小结

ROE分类很多，各种ROE的数值可以在Choice中查询到结果：

四、如何使用ROE挑选指数

使用ROE挑选指数只需要注意两点：

• 对于宽基指数和非周期类行业指数而言，ROE一定要相对稳定才有参考价值，这样才能用历史ROE预测未来ROE
• ROE最好在10%-30%之间，太低了盈利能力差，太高了一般有潜在风险

知道上面两点后，下面以分析中证红利指数为例讲解ROE在指数投资中的使用方法。

（1）先看中证红利指数的PE

可以看到，中证红利指数的市盈率PE处于历史低位，可以初步考虑入手。

（2）再看中证红利指数的ROE

可以看到，中证红利指数的ROE大部分时间位于11%到13%之间。

通过上面分析，可以看出中证红利指数目前估值较低，长期盈利能力不错且稳定，在目前是值得考虑入手的品种。

五、如何查看指数的ROE

（1）免费工具

天天基金APP：



多说一句，经过我测试，要在天天基金APP里面搜索指数ROE的话，不能搜索指数代码，要搜索指数简称，不然查不到ROE数据。

比如要查沪深300指数的ROE，那么要搜索“沪深300”才行，搜索“000300”就不行。

（2）付费工具

Choice：



Choice中查询股票的ROE很方便，而且平均、加权、摊薄等各种类型的ROE都有。

不过Choice中指数ROE相关数据较少，建议指数的ROE还是使用天天基金APP查找。

六、总结

本文内容较多，ROE是一个可以从很多角度理解的指标，我认为不同人在不同的投资阶段对ROE会有不同的理解。

最后对ROE做一个总结：

• ROE衡量的是指数的长期盈利能力；
• 对于宽基指数和非周期类行业指数而言，ROE一定要相对稳定才有参考价值，这样才能用历史ROE预测未来ROE；
• 不要选ROE太低的指数，长期盈利能力差；
• 不要选ROE太高的指数，也许里面有一些难以发现的坑；
• 健康的ROE位于10%-30%；
• 如果一个指数的估值低、ROE较高且稳定，那么它是值得关注的品种。

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