上周发帖说卖期权是一个也是一个增强收益的办法(),不少集友友情提示风险巨大,于是这周我又仔细思考了下,觉得卖期权的风险还是可以控制的,分析如下:
首先,觉得卖期权的风险巨大一般是看到其收益有限、损失无限的特征,其实损失无限只是理论上的。
甚至对于卖出认沽期权来说,损失也是有限的。卖出ETF认沽期权和持有ETF是类似的,指数不会跌到0,也不会退市,经济危机、战争等极端事件,这是投资必然需要面对的风险,不是期权特有的风险。考虑到期权的Delta(期权价格变化对ETF价格变化的一阶导数,如果Delta为0.5,那么如果ETF下跌0.1元,看跌期权价格就上涨0.05元),只要不是卖出深度实值看跌期权(Delta接近1),损失是小于持有ETF的。
对于卖出看涨期权,理论上正股的价格是可以涨到天上去的,但是我们现在交易的都是指数ETF期权,指数会连续涨停吗?不可能。会连续停牌吗?只看到过利空导致股市停牌,没见到过利好导致股市停牌的。所以我们有充足的时间止损。
但是对于卖期权来讲,一定不能交易完了就不管它了,方向判断反了,卖出的虚值期权可能会变成实值期权,会产生不小的亏损(亏损金额视杠杆程度而定,下文说),该止损就得止损。卖期权的风险指的就是这种情况。
其次,谈风险是要和仓位结合来计算的。我们知道做多股票的时候加杠杆也是风险巨大的,而期权加杠杆仿佛就是天生的,有时候做期权自己都搞不清楚杠杆率是多少,因为它随着Delta的动态变化而不断变化。比如卖出了一个平值看涨期权(这个点Delta约为0.5),如果ETF即时上涨1元,卖出期权亏损0.5元;如果继续上涨,Delta会随着期权变成实值而越来越大,也就是亏损的速度会加快,风险不断累积。如果我们手里有40000现金,不加杠杆的情况下,我们就最好只卖出1手沪深300ETF看涨期权(以周五收盘价计算),不管卖出的是实值还是平值期权。如果卖出2手平值期权,刚开始可能觉得损失和ETF差不多,但是随着指数上涨,损失幅度就会越来越接近ETF的2倍,相当于加了杠杆,风险就会加大。
综上而言,在控制仓位和懂得止损的前提下,卖出期权的风险并没有这么大,有时反而比直接持有股票还要小一些。
本周(9月12日—9月16日)投资业绩计算
本周投资组合净值下跌1.44%,沪深300指数下跌3.94%,上证50指数下跌2.88%,创业板指数下跌7.1%。
今年实盘从年初至今下跌8.22%,同期沪深300指数下跌20.4%,资产净值走势如下图:
首先,觉得卖期权的风险巨大一般是看到其收益有限、损失无限的特征,其实损失无限只是理论上的。
甚至对于卖出认沽期权来说,损失也是有限的。卖出ETF认沽期权和持有ETF是类似的,指数不会跌到0,也不会退市,经济危机、战争等极端事件,这是投资必然需要面对的风险,不是期权特有的风险。考虑到期权的Delta(期权价格变化对ETF价格变化的一阶导数,如果Delta为0.5,那么如果ETF下跌0.1元,看跌期权价格就上涨0.05元),只要不是卖出深度实值看跌期权(Delta接近1),损失是小于持有ETF的。
对于卖出看涨期权,理论上正股的价格是可以涨到天上去的,但是我们现在交易的都是指数ETF期权,指数会连续涨停吗?不可能。会连续停牌吗?只看到过利空导致股市停牌,没见到过利好导致股市停牌的。所以我们有充足的时间止损。
但是对于卖期权来讲,一定不能交易完了就不管它了,方向判断反了,卖出的虚值期权可能会变成实值期权,会产生不小的亏损(亏损金额视杠杆程度而定,下文说),该止损就得止损。卖期权的风险指的就是这种情况。
其次,谈风险是要和仓位结合来计算的。我们知道做多股票的时候加杠杆也是风险巨大的,而期权加杠杆仿佛就是天生的,有时候做期权自己都搞不清楚杠杆率是多少,因为它随着Delta的动态变化而不断变化。比如卖出了一个平值看涨期权(这个点Delta约为0.5),如果ETF即时上涨1元,卖出期权亏损0.5元;如果继续上涨,Delta会随着期权变成实值而越来越大,也就是亏损的速度会加快,风险不断累积。如果我们手里有40000现金,不加杠杆的情况下,我们就最好只卖出1手沪深300ETF看涨期权(以周五收盘价计算),不管卖出的是实值还是平值期权。如果卖出2手平值期权,刚开始可能觉得损失和ETF差不多,但是随着指数上涨,损失幅度就会越来越接近ETF的2倍,相当于加了杠杆,风险就会加大。
综上而言,在控制仓位和懂得止损的前提下,卖出期权的风险并没有这么大,有时反而比直接持有股票还要小一些。
本周(9月12日—9月16日)投资业绩计算
本周投资组合净值下跌1.44%,沪深300指数下跌3.94%,上证50指数下跌2.88%,创业板指数下跌7.1%。
今年实盘从年初至今下跌8.22%,同期沪深300指数下跌20.4%,资产净值走势如下图:
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卖期权的商业模式类似卖保险。卖保险的风险巨大,是不是缺乏生活常识。关键在于控制仓位,其次是卖虚值。卖期权,卖保险,放贷款,都是收入前置,风险后置,出现大麻烦都是因为吃得太饱撑死的。卖实值平值相当于卖保险给已经出险的客户,生意好像不是那么做的。