周期的循环。

自己下半年还是偏重防守，分批建仓一些烟蒂股。因为经济和通胀率并不稳定，虽然gf显示我们只有2.5％的通胀率和5.5％的失业率，但对此我保持怀疑态度。市场依旧没有太冷，情绪时不时的还高涨一会，周期的低还没有出现，所以保持防守。只有把握好周期的循环，在周期低的时候进攻，在周期位置过高时切换为防守，才能得到超过大多数人的收益。

**任何东西，如果其市场表现持续良好，且能够产生非同寻常的利润回报，就会吸引资本不断流入，直到市场变得过于拥挤和完全机构化了，其风险调整后的预期收益率才会回归均值（甚至可能更差，比均值还低），简单的来说，就是风险大于收益。

与此相对应，任何东西，如果其市场表现持续糟糕，就会使其价格变得非常便宜，这是因为它们相对而言涨幅更小或者跌幅更大，投资人缺乏兴趣，而这也为估值水平过于便宜奠定了基础，让它们将来能表现优异，跑赢市场。像这样的好资产变成了坏资产（坏投资），坏资产又变成了好资产（好投资）的过程，就是周期的循环。投资成功的关键就是懂得周期，万事万物皆有周期，因而周期内肯定会有起起落落和重复循环。投资成功的关键肯定不是相信大家都认为的只会上涨不会下跌的股票，因为这就像是相信树会涨到天上一样愚蠢。大部分人认为现在没有风险，这就是最大风险
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