日本七十年代对当下投资的启示

今年年初开始,美国的通胀数据肉眼可见不断高企,这引起我对一个问题的思考:美国的通胀对于中国经济,乃至对我们的投资决策有什么影响?

在这个过程中,我逐渐接收了2种观点:

①美国、欧洲是世界需求的重要组成部分,中国作为全球产业链的供给方,美国陷入滞涨自然会对中国产生极为不利的影响;

②美国通胀问题对中国影响有限,更多是资金层面的流动。中国的股市、经济主要看国内的经济恢复情况。

两个观点从逻辑、经济的走势来看各有支撑,一时我难以判断孰对孰错。前几天忽然想起来了一件事:若美国经济陷入滞涨,当下阶段中国作为全球产业链中制造业大国与20世纪70年代日本作为当时的制造业大国的处境,有一定的相似之处,也许可以为这个问题提供一些参考建议,花费几天时间对这段历史进行了一个粗浅的了解,与大家进行分享、探讨。

通过野口悠纪雄的《战后日本经济史》我们可以了解二战后日本经济的几个发展阶段:

1945~1959年:战后重建阶段。日本政府在此阶段主要内容是救助金融机构(防止银行破产),重建国家基础产业,包括煤炭、钢铁、基础设施、农业、纺织业。在此阶段,日本经济恢复的转折点是朝鲜战争,刺激了日本的重化工业的迅速增长;

1960~1970年:GDP高速增长阶段。此阶段也是日本的农业社会实现工业化的过程。日本的石油化工、钢铁迎来迅速增长,煤炭行业由于竞争力不足消失,农业缩小,不过由于其他行业发展迅速,劳动力需求旺盛,煤炭及农业的变化并未对日本底层工人的就业产生过大影响,失业人员迅速实现了再就业。同时彩电、汽车、空调走进了千家万户;

1971~1979年:日本经济实力进一步增强阶段。此阶段基本就是我们耳熟能详的滞胀阶段,在此阶段主要发生了几件大事:

①1972年,尼克松让美元和黄金脱钩,日元对美元汇率持续攀升;

②1972年,日本证券市场开始运行(之前日本企业只能通过银行贷款筹集资金);

③1973年第一次石油危机爆发(原油价格上涨近4倍),物价上涨,日本加息至9%。

在此阶段,日本虽然受石油价格飙升影响,但经济受影响较小,作者及后来的经济学家总结主要有以下几个原因:

①日本汇率上行冲抵了原油价格上行对日本经济的影响;

②日本的工资决定机制(工资随着工龄增加不断增加以及日本的终身雇佣制,因此一旦公司破产,员工的收入亦会大幅降低)促使员工把公司的生存问题放在了高于加薪的地位,使日本没有陷入成本推动的通货膨胀循环;

③日本的产业升级,从低端制造业向高端转型,一方面减少了对原油的依赖,一方面增厚了上市公司的利润。

1980~1989年:在此阶段日本凭借高效省油的日本汽车,最终汽车和半导体行业超过美国,同时也导致了日美贸易摩擦的激化。日美贸易的激化主要有以下几个标志性事件;

①1955~1970年,日美纺织谈判;

②20世纪70年代,日美钢铁贸易摩擦;

③20世纪80年代,彩色电视机、录像机等半导体和机电行业以及汽车行业贸易摩擦;

④1985年签订广场协议。

这些贸易摩擦中,日本的半导体行业的兴衰最令人扼腕叹息。日本的半导体行业在巅峰时期曾经占据全球市场50%以上,并且前十名半导体企业中六家为日本公司。在日本的半导体行业的兴衰中,政策转变起到了举足轻重的地位。

1970年代,日本将半导体上升到国家重要战略,1976年启动了超大规模集成电路项目。但遭到了美国的强烈打压,项目最终在1980年终结,并且再未出台类似的项目。因此,1980~1995年亦被称为日本半导体15年空白期。一个技术密集型行业,遭遇这种断层,打击基本是毁灭性的,日本半导体技术变化迅速的企业迅速消亡,仅剩下技术变化缓慢的企业。

高新技术企业被定向爆破,基础行业又不具备竞争优势,为日本泡沫破灭后的大规模失业埋下了祸根,也是日本经济失去的二十年、三十年的一个关键因素。这亦是没有政策独立性、依附于美国的可悲之处。

日本股市的变化亦与经济对应:

1973~1974年:股市在通胀、油价、货币的三重上涨影响下单边下跌,在此期间造船、化纤走势承压,化工板块取得超额收益;

1975~1978年:日本的产业结构转型渐入佳境,重工业→汽车、电子加工型企业,在此阶段汽车零部件、通信、传媒、医药取得超额收益;

1979~1985年:在此阶段,产业进一步从加工型工业→知识密集型行业,在此阶段通信、金融取得超额收益。

看到这里,我们再来看一下曾经的问题:美国的通胀对于中国经济,乃至对我们的投资决策有什么影响?大家应该有了自己的结论,国家不同的应对方式、不同的汇率环境,不同的行业会对通胀有着不同的反应。

从行业来讲,日本本土的农业、煤炭消亡,电子、汽车迎来快速发展;

从汇率环境来讲,日元升值冲抵了一部分输入型通胀的影响,长久期来看,人民币是不是也走在升值的路上?

从国家的应对方式来看,我们国家是不是也走在产业升级的道路上?

从贸易摩擦的角度来看,我们选择了一条与日本不同的道路,也必将迎来不同的结局。

变化的是国家,不变的是美国对于全球老二的制裁,了解了曾经日本的衰落,对于中国经济未来的发展,中国决策的判断,也会多了一些底气。最起码,对于通胀,不会那么悲观。毕竟,上一个制造业大国,在通胀周期中,越过越好了,不是么?
发表时间 2022-06-30 09:02

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湘江鲤鱼

赞同来自: paodaode

@isohunt002
泡沫应该用在新兴产业上,而不能浪费在房地产或各种资产泡沫上。偏离了这一点,长期必败。
这点赞同,因为房地产泡沫不会带来核心竞争力增加。
但是我国房地产,本质是地方政府的第二(第一税源),所以还说不上是资产。
2022-07-01 14:05 引用
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Leon22

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@西风起
照猫画虎。东施效颦。南辕北辙。
你可以不赞同,但最好说出你的观点和理由,供大家分享。简单地扣帽子是不友好的行为哈……
2022-07-01 12:43 引用
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十年且悠长

赞同来自: 蝶之梦

日本和中国体量差距悬殊;
中国是真正意义上政治,军事独立自主的国家,经济上外部出口的占比这些年呈现下降趋势。
忽略这两点去推演,逻辑再缜密,结论也不靠谱。
2022-07-01 11:42 引用
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我心飞扬33

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做为工厂,如果客户需求不足,工厂订单减少
2022-07-01 10:26 引用
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isohunt002

赞同来自: 蝶之梦

泡沫应该用在新兴产业上,而不能浪费在房地产或各种资产泡沫上。偏离了这一点,长期必败。
2022-07-01 08:39 引用
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XIAOHULI92

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写了一大段又被删了,哎

日本市场太小了,才1亿多,意味着只能出海。出海就要考虑到对方的政策因素。
中国市场14亿,大于>欧洲+北美+日韩。出海是因为国人消费能力不够,等消费能力上去了,其实不出海也能活的不错的。

升级也是必要的,智能手机弯道超车,现在轮到新能源了
2022-06-30 11:53 引用
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债券小白

赞同来自: 趋势交易者

考虑太多容易陷入误区。
不管是日本也好,美国也罢,唯一的经验就是资金总是流向新兴产业。
日本泡沫破灭后最风光的企业分别是活力门(号称日本雅虎,已经完蛋了)、软银和优衣库。
投资新兴产业是不会错的,错的只有时点和估值。
2022-06-30 11:43 引用
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y1002271328

赞同来自: 债券小白

@湘江鲤鱼
日本的衰落,根本原因在于日本的阶层固化,从而使底层人失去努力奋斗的动力。

这是最重要,最根本的。
我国现在的经济规模,以后也取决于国内的政策,美国通胀与否对我们都是影响很小的事情。
在我看来,别说美国通胀,哪怕美国一夜之间从地球上消失,对我们而言也未必是坏事。
我认为:阶级固化是日本在泡沫破灭后无法走出衰落的原因。
而什么原因导致了阶级固化,为何泡沫破灭后的恢复阶段,原来能拿到高薪的员工不能再拿到高薪?归根结底是高薪职位确确实实的减少了;而为什么减少,一大部分原因是日本的高端制造业随着泡沫破灭一起破灭了。
2022-06-30 10:49 引用
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y1002271328

赞同来自: happysam2018 胆子真不大

@胆子真不大
重点没抓住,老美在日本有几十个军事基地,它俩的关系不是对等滴!
所以我写的是日本没有政策独立性,依附于美国呀。你仔细看一下
2022-06-30 10:42 引用
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y1002271328

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@等待清晨
最大的区别没有考虑。日本当时跟美国是摩擦还是敌对,持续了多久?跟欧洲关系呢?
通胀时期,进口会有豁免的,和当下类似
2022-06-30 10:32 引用
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xueshen

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我们是对抗,这个很危险。
2022-06-30 10:29 引用
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y1002271328

赞同来自: ghjk5535

@paodaode
有一点其实也挺重要 日本银行业开放以前 是有类似于中国得央行,可以窗口指导贷款 扶植某些行业。甚至无息和低利息,日本金融开放以后 美国要求不允许非市场行为,日本在此之前 经济是高速发展得 虽然这个原因不一定是全部 但是至少占很大一个因素 但是官方得文章很少提及
学习了,这个我理解应该还是和半导体行业一样,美国通过一些手段制止了日本政府对新兴行业的资金、政策支持。相当于给转型中的日本经济进行了釜底抽薪。
2022-06-30 10:26 引用
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湘江鲤鱼

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日本的衰落,根本原因在于日本的阶层固化,从而使底层人失去努力奋斗的动力。

这是最重要,最根本的。
我国现在的经济规模,以后也取决于国内的政策,美国通胀与否对我们都是影响很小的事情。
在我看来,别说美国通胀,哪怕美国一夜之间从地球上消失,对我们而言也未必是坏事。
2022-06-30 10:01 引用
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趋势交易者

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说到通胀,谁知道这两个月上海的通胀是多少?
2022-06-30 10:00 引用
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mercykiller

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视角不错,但多是定性分析。
2022-06-30 09:57 引用
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从容满仓

赞同来自: y1002271328

有价值的参考借鉴,给楼主点赞
2022-06-30 09:57 引用
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胆子真不大 - 股债平衡

赞同来自: xineric 集XFD

重点没抓住,老美在日本有几十个军事基地,它俩的关系不是对等滴!
2022-06-30 09:50 引用
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巴菲猫

赞同来自: y1002271328 xueshen

必须产业升级,旧路子到头了
2022-06-30 09:49 引用
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等待清晨

赞同来自: xueshen

最大的区别没有考虑。日本当时跟美国是摩擦还是敌对,持续了多久?跟欧洲关系呢?
2022-06-30 09:44 引用
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paodaode

赞同来自: 积少成多66 y1002271328

有一点其实也挺重要 日本银行业开放以前 是有类似于中国得央行,可以窗口指导贷款 扶植某些行业。甚至无息和低利息,日本金融开放以后 美国要求不允许非市场行为,日本在此之前 经济是高速发展得 虽然这个原因不一定是全部 但是至少占很大一个因素 但是官方得文章很少提及
2022-06-30 09:34修改 引用
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学无知境

赞同来自: y1002271328

有趣
2022-06-30 09:29 引用
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西风起

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照猫画虎。东施效颦。南辕北辙。
2022-06-30 09:26 引用

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