注意当下转债市场的巨大风险

最近有人问“为什么近几年很多明星基金经理连可转债等权指数都跑不过，是他们水平不行吗？”

17年11月至今可转债等权上涨146%，同期偏股基金指数上涨45.8%，沪深300为负收益，很显然，这几年万得可转债等权指数几乎碾压沪深300和偏股混合型基金指数。

关于这个话题我也研究了一下，我分析了大量数据之后，我初步得出了结论：

主要是这两年大部分中小可转债被炒作惊人，导致整体转股溢价率飙升，甚至到了离谱的程度。

什么是转增股溢价率？简单说就是可转债市价相对可转债转股价值的溢价率。

比如可转债市价130，转股价值100，那么转股溢价率为30%。

这个指标通常越高，那么可转债被炒作的风险越大~

大多时候，这个指标通常在20~30%之间波动。

以18~19年下半年全市场可转债的平均转股溢价率为例，当时平均为25%。

而到2020年底之前，平均溢价率基本都没有发生什么太大变化，比较科学。

在此期间可转债等权指数相对沪深300也没什么优势，相比偏股型基金指数更是跑输。

而转债等权真正大幅战胜大盘和基金的节点则是从21年2月高位开始，当时美联储开始收紧货币后，A股开始出现下跌，但可转债却逆势而行，持续上涨。

所以有人说是因为今年熊市正股下跌才导致的可转债溢价率提升，其实并不完全对：

因为从18年-22年现在，全市场转股溢价率一直在逐年走高的。

再来看另一组数据：

18年底，转股价值平均80.5元，转股溢价率29.6%；
19年底，转股价值平均92.2元，转股溢价率26.3%；
20年底，转股价值平均95.1元，转股溢价率36.4%
21年5月，转股价值平均82.0元，转股溢价率48.0%。

注意，现在转债的转股价值其实和18年时接近，当时也经历了一波大跌，转股价值低到只有平均80，而今年大跌后，转股价值也是低到82。

但要知道，当时的平均转股溢价率可只有29.6%，而现在却有48%，高了接近20%！

再对比一些18年末至今几个行业的可转债溢价率和转股价值情况:

18年末：化工17只转债，转股价值76.3元，转股溢价率28.2%；
22年最新：化工49只转债，转股价值90元，转股溢价率49.7%；

18年末：汽车11只转债，转股价值65.8元，转股溢价率66.4%；
22年最新：汽车25只转债，转股价值72.2元，转股溢价率70.7%；

18年末：电气设备7只转债，转股价值77.9元，转股溢价率19.3%；
22年最新：电气设备20只转债，转股价值89.5元，转股溢价率41.0%；

咱们会发现，相比18年，三大行业的估值都提高了很多，尤其化工和电器设备，溢价率提升了20%以上。

18年发行的转债行业很少，所以我也统计了19年发行的各行业转债，像有色、机械设备等大多行业，这几年的溢价率都在飙升。

除了极个别像银行转债炒不起来之外，其他行业的转债里里外外基本炒了个遍~

如果这么说还不够明显的话，那么咱们再举个具体点的例子。

比如今年上市的卡倍转债，转股溢价率从年初的60%左右，一路飙升到现在的183%。

对应卡倍转债的市场价，则从年初130左右，飙升到现在的236。

其股价同期却跌了16%，就说离不离谱吧....

当然，这只是冰山一角而已，目前市场上还有无数目前溢价率畸高，风险巨大的转债。

大家务必要注意到，转股溢价率，其实相当于是转债本身的估值，如果溢价率太高，那么说明转债的整体估值过高。

虽然此“估值”和正股的估值是两回事，但如果哪一天转债的热度下来了，溢价率开始下杀，那么即便正股给力，依然是风险巨大。

举个例子。

转股价值100元，市价160的某转债，正股从股价10元涨到16元，反弹幅度60%，但因为转债溢价率高达100%以上，期间溢价率不断回落，导致即便正股反弹60%，而转债却纹丝不动甚至亏损…

总的来说，一系列数据再次确认，目前可转债都已经进入历史高估期。

一旦后续股市的情绪回暖，可转债大概率会跑输股基不少。

加上现在又是3000点位置，我还是保持原先观点，目前的环境，股基的性价比远高于可转债…

不过这里也提示下，这篇讨论并非针对所有转债。

比如目前大多银行转债是几乎没有什么溢价的，因此受炒债热潮的影响程度，也可以忽略不计。

咱主要需要注意的还是一些被炒作较高的转债。

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