求解答关于本文作者想表达的意思

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时间过了这么久，现在作者不能说的东西应该可以公开了吧

疯牛的真实逻辑：外资又来准确抄底了！
2015-04-18 13:42

本文作者 | 许哲（上海谦象资产管理有限公司CEO），授权扑克投资家发布。

如今的A股市场让人不关注也不成了，这头疯牛已经彻底占据了所有财经类新闻的头条，况且动作幅度如此之大，让本来作为旁观者的我产生了强烈的好奇心。

这头疯牛到底是哪里闯出来的？为何有如此冲上云霄的霸气？

按说全球经济一体化是趋势，全球股市的相关性越来越高，怎么全球股市挺正常的时候，这里猛然间窜出一头疯牛呢？

这猛然上涨的势头，倒是很眼熟，不过和它相似的东西都不太美好……

而且最蹊跷的地方还不在于它上涨，在于这次的牛市与以往分外不同……

上图的蓝线是美元指数，红绿相间的是沪指。在去年年底开始的中国股市超级猛牛之前，美元指数和沪指都呈现对称性。

啥意思呢？以前如果沪指涨，美元指数肯定是在跌的；而美元指数涨呢，沪指就要遭殃了。直到去年年底的超级牛市，美元指数开始了超级猛涨，一举拿下100大关，而中国股市以毫不逊色的姿态，完全无视全球其他股市是什么感受，一路高歌猛进。

说好的全球经济一体化呢？好像完全没关系呀。

全世界的小伙伴们好像就看着它们俩比疯，其他人完全没有存在感，标普是什么？过去一个季度没涨10%的也叫投资？

说好的你方唱罢我登场的，怎么突然就抢戏台了呢？

笔者去比对了一下外资流入流出中国投资中国股市的状况，试图搞清楚为什么本来很强的负相关性突然就失效这一现象。结果呀，发现了更奇怪的现象。

在中国人民银行的统计报表上，去年2014年的“金融机构外汇信贷收支表”中发现了一栏“股权及其他投资” （Shares and Other Investments），也就是外汇换成人民币买股权的投资统计。

原本稳定在250+亿美元的投资，在去年14年6月份突然猛增到近350亿美元，7月份一度迫近400亿美元，非常不正常的增速。

这笔洋大人突然加重的股权投资在什么位置呢？

（7月份对中国股市的投资突然加速，基本等效于在2014年7月份建仓）

2100点左右吧，今天收盘是4121点。

而到了11月12月全民躁动的时候，外资的股权投资又稳定到了350亿的水平，没有出现进一步的井喷。

而15年的1月和2月，这一数字猛然增加到 450 亿美元的水平。

真是春江水暖鸭先知，不过先知居然是只唐老鸭。中国的股票市场怎么走，外资看来非常有把握，这建仓时机，真是羡煞旁人。

都说中国股市是个政策市，那唐老鸭们怎么会对政策有如此良好的预判量呢？这不合理啊，是这次碰巧吗？

我又翻阅了更加古老的信息，发现央行数据的粒度明显不如现在。05年中国股市还不太妙的情况下，外汇投资中国有价证券的数额就逐季度稳步上升。

2005年的沪指

（上图为2005年每个季度金融机构外汇用途统计）

越跌越买的节奏，时间走到06年，A 股起来了，真是先知先觉

波澜壮阔的牛市，外资一刻都没闲着。

（上图为2006年每个季度金融机构外汇用途统计）

享受牛市嘛。走到07年，一片欢心鼓舞的时候。2007年的四月，居然投资减少。

（上图为2007年1月到5月金融机构外汇用途统计，4月突然变少）

在超级大牛市中，不仅没有继续砸金，而且在八月到十月的时候投机锐减。

（上图为2007年7月到10月金融机构外汇用途统计，9月10月明显比少）

05年的时候越跌越买，06年一路追牛。到了最牛的07年，速度反而变低。

后来的事情大家知道啦，6100点老母鸡变鸭，数字倒写成1600。

真是跟紧洋大人好发财啊！

那洋大人到底有何神通，能够如此先知先觉，搞定无数股评家一次又一次猜不透的中国股市呢？到底中国股市是不是政策市呢？

外资来来回回做中国股票的钱，总得有个来头吧。很自然得，我联想到了QE。

2008年11月25日:启动QE1

2009年3月18日:扩大QE1

2010年3月16日:结束QE1

这里的K线图可不是美国的利率市场，对应的那么融洽的，是我国的沪指。

如果金价在强烈的QE2预期前猛然上涨一样，A股也在QE2开启前出现了一波牛逼哄哄的上涨。我们看看黄金的走势就明白了。

万众期待的QE2推出前，大家有多期待。咦，怎么两张图辣么像呢？

然后是号称无限火力持续的QE3来啦，然后又走啦。

2013年年中有波大跌，都跌破了QE3开始时候的价位。查阅了下央行的数据，外资投资在中国股票市场的金额没受任何影响，默默得砸着小美金～～

你看，QE 没结束都不用怕的。QE3真结束了，大家洗洗睡吧。

难道，中国的股票果然是个政策市，不过制定政策的人不在一个时区里？

人家QE买的是美国国债，搞的是美元流动性，A股你这是被人家拐走的节奏啊。孩子，快回家，你可是我们中国的股市啊。

如同我在《大人物们的“铁汇套利”游戏，结局大家猜》一文里说的那个简单的道理，资本管制其实是行不通的。蒙代尔不可能三角并不对称，选择货币政策主动权在手里和汇率稳定，必然要实施的资本管制，其实根本不存在这一组合。

全世界的钱，会往有利可图的地方去，铜融资也好，钢贸易融资也罢，黄金外贸交易什么的手法层出不穷，除非闭关锁国，否则哪里有什么资本管制可言。

所以，美元指数总是A股的镜像挺好想通的。

美元指数如果看做是美元资产回流的一个指标的话，美元指数跌，大家找出路来倒腾一下A股，等美元指数看好了，调戏完毕就走啦，又不做常客。调戏嘛，就是耍流氓的，不会真的倒插门做女婿的。

真是“我们的美元，你们的麻烦”。结算货币就是爽，全世界的姑娘随便调戏。

事情一直能想通，直到去年年底的这波超级大牛市，是和着美元指数大涨的声音一起争鸣的，大有盖过之势。两者的曲线之争锋相对，让所有历史变得苍白无力。

配合得那么好的黄金搭档，突然互相把枪指向对方，哪里出问题了？

问题想不通，功课再做细。

既然认定的洋大人调戏，而且认定了投资渠道可能是变相绕过资本管制，未必是QF II 这样的正规路子，而是铜融资，钢融资什么的进来的话，外汇储备应该会是更好的一个指标。又翻央行的数据。

上面红钱是外汇储备，下面的蓝线是增幅。我们抓几个典型看一看。

10年比较有意思，5月份的时候外汇跑路严重，10月份又都杀回来了。

基本上意思还是一样的，资金其实一直跑来跑去，根本停不下来。资本管制的，基本上都是老实人。

唯独，这一次。

功课做细之后，收获在于更细节的信息。

这一次的猛涨，洋大人在去年7月的猛然增持的同时，外汇占款竟然是下降的。外汇的贷款意愿，居然是下降的。

中国央行的资产负债表里的外汇一栏一向是很有特色的，那就是一路上扬，唯独14年年中开始到现在，在猛然增持A股的同时，钱居然在变少。

我说得再直白一些：巨量的外汇涌入中国股市的情况下，央行的外汇储备增速在变少。这些巨量的投机中国股市的外汇都是要到央行手里放着的，涌入的结果是连维系一个看上去和平时差不多的增长率都做不到。

跑到哪里去了？为什么这里风景独好的时候跑出去？

出去的都是傻子吗？

这和蒙代尔不可能三角中不存在的资本管制谋求其他两项配合起来思考，能推演演绎出些啥呢？

骗不了人的大宗商品市场，和资本变相流入中国的工具：铜啊，钢啊，如今安好吗？

真是费解，果然一归纳就要出问题，原本好好的跟着外资和美指看A股妥妥的，这一下子就双飞了，所有的归纳都泡汤了。

这到底发生了什么事呢？这疯牛，古怪得很哟～～～说太多不好，容易被抽脸，聪明的做法是只摆数据整理不说话，或者干脆不说话。

为了答谢大家，笨到现在啦！