IC、中证500指数与模拟增长对照

周日读建淞大佬“宁静致远，期权玩家”帖，其中提及一个问题--------指数年化增长率
问题源于建淞与网友的一个互动，网友依据霍华德马克斯《周期》里的论述认为：股市的平均年化收益率和股市实际表现几乎少有关联，因此网友认为用年化增长率预测指数不可靠。
建淞建立了一个模型，以对比真实的300指数收盘价和模拟推导的差异。





建淞认为，真实的300指数收盘价和模拟推导的差异结果本身，完全验证了霍华德的观点！因为股指表现内在因素取决于整体业绩估值，而外在表现则取决于资金政策和市场人气，所以经典价值投资理论里就早早告诉我们：股价和内在价值的关系类似于狗和牵狗人的关系，总是一个在前面一个在后面。
据此，我依葫芦画瓢，模拟了3种中证500指数收盘价和模拟推导的结果。


指数的增长一定是有内在原因的，那就是股息点的增速。指数更新成分股的原因是什么？是把更有成长力的股票，分红能够持续增长的股票纳入，把无法提高分红或者下降的股票踢出。由上表，中证500指数年增长率暂定为9%。

第一种对比方式，以中证500有记录的年份为起始年（2007年）



第二种对比方式，以2016年份为起始年（去除2次大牛市的影响，年增长率设置为6%）



第三种对比方式，以2008年份为起始年（去除第1次大牛市的影响，年增长率设置为9%）


可以看出，起始位置的不同，会导致最终数据的不一样，不变的是差异部分的比值。2008年份的数据与现实的数据较为接近，从该数据的描述中可以看出，今年中证500的摆动程度，与2018年度的摆动程度相当，现在已经比较低估。


中证500的PB点位也支持上述观点。
有些朋友认为，中证500最近掺入了较多的周期股，以导致PB估值下降，指数内容都不一样了，谈估值高低没有意义。



（图片引自望京博格）
当前500中的主要权重和估值水平如何？



权重层面，2021年12月13日，中证500进行了50只成分股置换，调整后前五大权重板块无变化，但权重有调整：
（1）电力设备权重大幅调降，由第一大权重行业（11.91%）降至第三（8.15%），降幅达31.54%，幅度居各行业调整幅度之首；
（2）前五大权重行业中其余四行业（医药生物、电子、国防军工、计算机）权重均小幅上调，四行业权重共计上调3.58pct，与电力设备调降幅度（3.76pct）基本相当。估值层面，前五大医药生物、电子、电力设备、国防军工当前估值水平处于近1-2Q中极低水平，21Q4以来杀估值较为显著，其中：
（1）医药生物、电子、国防军工估值水平均处于近0-3Y较低或极低水平，向下空间可能有限，同时三行业权重均上修约1pct或以上；
（2）电力设备当前估值水平处于近1Y以来中间水平、近3Y以来较高水平；
（3）计算机当前估值水平处于近1-6M适中、1Y-3Y偏低水平。


按照wind的行业分类，中证500的前三大行业始终都是材料、工业、信息技术，我觉得中证500相对历史估值的高低，相比行业构成变化较大的沪深300而言，靠谱很多。中证500的PB估值，还是有一定的借鉴意义的。
其次，作为一个宽基指数，纠结于其成分股的变化导致的估值中枢的永久性下移，是不是违背了宽基指数这个指数的本身意义？标普500的PB或者PE是不是有这方面的先例？我们现在谈论标普500估值的时候是否还需要涉及其成分股？（说的不对请指正哈）
综上，今年500指数若按照第三种对比方式，即以2008年份为起始年（去除第1次大牛市的影响，年增长率设置为9%）来看的话，6479*1.28（中位数）=8293,6479*1.05（倒数第三增长率）=6802，今年年底至少应至6800点左右。当然，以上皆为我自己的瞎计算，到底收在哪里，只有到今年年底才能看清楚，毕竟今年有着通货膨胀，美国加息，俄乌战争，国内疫情，中美对立，前三年大涨等等情况，不过话说回来，年年不都有困难不是，年年难过年年过，作为一个满仓接受上涨，满仓接受下跌的菜狗，永远满仓，永远热泪盈眶或许就是我的命运吧。