记录历程 回顾过往 总结提升

20220826
持仓的拓邦股份，新媒股份，沪电股份都发布了三季报，都比我的预期要差。
1.拓邦股份，二季度营收恢复增长，但毛利率没有进一步改善，近期上涨幅度较大，卖出2/3，余1/3持仓。
2.沪电股份，二季度营收较少，汽车板不及预期。
3.新媒股份，二季度营收减少，因何？
从近期的经验来看，还是要持有发展速度快，有大的想象空间的个股。

近期在找新的个股，迄今为止还没找到合适的。
1.盈趣科技，udm模式，代工企业，个性化较强，不适合大规模量产，近期因受第一名客户家用雕刻机的影响（占比过半），营业下降，电子烟前景未知，可观察，但增长速度不知。
2.中新赛克，网络基础架构，网络安全，客户是政府和企业，近期受疫情和房地产的影响，政府的支出减少，公司营收减少，亏损。
3.深信服，网络安全，估值不便宜。
4.浙江美大，集成灶，增长速度不知，市场竞争加大，房地产市场增速放缓，相关产品可能增长不利。
5.弘亚数控，家具机械，增长不知。
6.中公教育，公务员和教师等考试培训，业绩对赌，18-20年做多业绩，21退费多，管理层不可信。
估值难以找到各方面都适合的票。

20220511
隔离的第十一天，还有五天。
隔离期间干了几件事：
1.看小说，《大奉打更人》，爽文；《为什么是中国》，金一南著，较公正的分析中国近代情况。
2.研究投资，看了一小部分的《缠中说禅》，以K线为基础的分析，不是我走的路，同花顺K线模拟每次都是垫底。价投才是我要走的路。
3.分析了拓邦股份，沪电股份，新媒股份的2021年报和2022一季报。
（1）新媒股份，根据2022年一季报来分析，毛利率下降多，版权业务增长快，则互联网视听业务增长可能放缓，预计全年营收16-16.5亿，增速15%，净利润7-7.3亿，增速5%，毛利率50%，估值约70亿。公司业务增长达到瓶颈，缓慢的寻找其他增长点，一是自制内容，二是对外投资，新投资立马能带来收益的可能性较低。但营收利润逐步减少的东方明珠都是13倍的pe，公司估值10倍pe应该不为过。同时，以芒果超媒、分众传媒为龙头的传媒股2022年一季报普遍下降，原因：一是疫情影响，二是21年一季报基数较高。今年以来传媒行业从2300点跌到1625点，跌幅30%，新媒股份跌幅40%。
（2）拓邦股份，从21年四季度开始毛利率下降多，按公司说法上游原材料价格企稳，价格逐步向下游传导，22年毛利率会逐步上升。从22年一季报来看，营收增速放缓，同时受上海疫情影响二季度增长可能也不快，但公司新建的宁波基地、越南二期会增加产能，近两年的产能会逐步增加，市场规模也在扩大，生产人员多近两千人，整体营收增长估计是有保证，原材料涨价的影响会逐步改善。估22年营收93亿，增长20%，扣非净利润5.2亿，增长20%，毛利率21%，估值约100亿。以和而泰和拓邦股份为龙头的智能控制器公司，2022年一季度普遍营收和利润下降，原因：一是原材料涨价，二是疫情影响，三是物流不畅，四是人民币升值。所属的消费电子版块今年从6400点跌到4600点，跌幅近30%，拓邦股份跌幅近60%，和而泰跌幅45%。
（3）沪电股份，PCB板行业去年受原材料铜价上涨导致覆铜板涨价，引起毛利率下降，导致利润下降；同时5G投资速度放缓（新建基站仍有65万站，达预期），通信板需求减少，竞争加剧。但受新能源汽车快速增长影响，汽车板有所增长，黄石二厂产能继续提升。估22年营收80亿，增长8%，扣非净利润10.62-11.5亿，增长11%-20%，毛利率29%，估值220亿。观察观察二季度的毛利率是否会上升，营收受上海疫情影响多大。以深南电路、鹏鼎控股、沪电股份为首的PCB板行业，22年一季度营收利润增速较快，约50%，而沪电股份才约15%，整体表现比深南电路差，沪电和深南今年跌幅20%，鹏鼎30%。

20220508
隔离第八天。近两年的操作，受唐朝影响最大。估算公司未来的利润，以合理的估值买入。
1.估算利润，利润很难估算。外在受市场变化影响，如5G建设放缓，原材料涨价不，市场的需求影响价格，影响营收增幅，影响毛利率；内在受公司自身产能影响，发展方向影响。专业的机构预测行业都不准确，何况个人。
2.合理估值，什么才是合理。不是简单的无风险收益的倒数，那看pe就够了，pe也是不断变化的，受公司增长速度的影响，增长快的给予更高pe。

20220501，隔离第一天。
新媒股份，市值81亿，pe11.75。
22年一季报，营收3.88亿（+19.26%），净利润1.71亿（+6.06%），扣非1.65亿（+5.77%），毛利率51.37%（-7.47%）。
净利润增速变慢，主要是毛利率下降引起，毛利率由21年一季度的55.51%下降了4.14%点，影响利润0.16亿。
若扣非加上0.16亿，则有1.81亿，增长+16，快接近营收增长。
销售费用增长131.28%，但绝对金额少，影响利润才约0.08亿。宣传费用增加。
应付增加3亿，现金增加3亿，合同资产增加1.8亿。合同资产是应收，取决于时间之外的因素，质量比应收账款差。
毛利率的变化，是因为低毛利率的内容版权业务增长较快所致。
估算22年营收和净利润：
年份 营收 增长 扣非 增长 毛利率
21年 14.09 15.43% 6.25 17.72% 54.29%
22年 16.72 18.66% 6.8 8.8% 50.66%
估算分业务增长：
年份 IPTV 互联网 内容版权
21年 7.34 5.37 1.17
毛利率 60% 57% 6.8%
增长 5% 20% 120%
22年 7.71 6.44 2.57
以peg=1估算，22年市值6.8*8.8=59.84亿。

20220421
拓邦股份，22年1季报，营收18.68亿，净利润0.94，扣非0.57，毛利率19.01%。
报表：
1.资产负债表：对比21年报，应收减少近4亿，存货增加近3亿，4.5亿在建工程转固，应付不变，收回货款用于存货，利好。
2.利润表：对比21年一季报，三费增加0.8，减值少0.2，公允价值变动少0.6，毛利率由24%降至19%影响0.9亿。恢复影响，0.5+0.8-0.2+0.6+0.9=2.6亿。主要影响是三费约0.5，毛利率约0.9，共计1.4亿。毛利率较21年四季度有所回升，三费因扩大规模，长期影响小。
3.现金流量表：经现0.6。
从分析来看，基本符合预期。近期一季报发布后股份下跌。合理买入点市值100亿，股价7.9。

20220411
拓邦股份，市值124亿，pe22。估计22年1季度营收19亿，增长11%，毛利率19%，则毛利润3.61，扣其他成本2.8【2.50、3.09、2.75（21年一、二、三季度毛利润减净利润），按一季度营收16.98，等比例换算成19亿营收的其他成本2.8】，则净利润0.8，减少47%。若全年营收90亿，毛利率20%，则净利润5亿，增长16%。估值100亿。
沪电股份，市值220，pe20。估计22年1季度营收19亿，增长8%，毛利率25%-26%，则净利润2.3-2.6亿，增长15-30%。假设全年营收85，增长15%，毛利率28%，则净利润12.3，增长28%。估值250-300亿。
新媒股份，市值86，pe13。估22年1季度营收3.5，毛利率56%，则净利润1.7亿，增长9%。假设22年营收14，毛利率56%，则净利润6.2亿，增长0%。估值90亿。
综上，继续买入沪电，持有拓邦，新媒。

截止20220325，今年亏30%。
但坚信会涨回去的，股票基本面没有颠覆性错误，大盘整体向下。等待恢复。
一季报估计，沪电，新媒基本平稳，拓邦不好看。

从上周五3.4至今天3.10周四，四天时间，上证、深证、创业板指平均下跌4.4%，持仓股票下跌7.5%。三个股票全部下跌，跌幅最大的是拓邦股份，其次新媒股份，最后是沪电股份。
拓邦第四季度利润远低于预期，股份短期会向下，特别是叠加大盘向下，应该在出年报预报的时候，就卖出拓邦。实际没有动作，保持持仓，亏损30%，以年度利润5.6亿，20倍pe，估值112亿，现市值138，再跌20%。
新媒股份，没什么变化，主要是跟随大盘下跌，在40元的时候补仓。以年度利润6.7，15倍pe，估值100亿，现市值92亿。保持持仓，看后续发展潜力。作为后卫。
沪电股份，年报处预期下限，在15元的时候补仓。假设22年利家润涨到13亿，涨幅30%，以25倍pe，估值325亿，现市值293亿。风险点在于原材料涨价，市场规模不足，利润不达预期。
综上：
新媒看后续发展潜力，防止扩张不利。
拓邦看原材料价格影响，应收账款变化，防止毛利率下降多，坏账增加。
沪电看5g建设情况，原材料价格影响，防止利润不达预期。