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这个是自己2021年总结的对于主动基金的认知片段，总结太长，把这个单独拎出来，后续作为自己主动基金的投资轨迹进行记录。
这是一个巨大的认知改变，让我知道什么时候选择主动基金，选择什么样的主动基金，该怎么选
同时也在如下同志中投入了自己的初步仓位：
崔莹，周应波，袁芳，谢志宇，雷鸣，王崇，杨浩，董承非，张坤入局。
这是一个初期让人我觉得夜夜安心入睡的组合，但后来发现竟然是夜夜爷爷叫我起来，净值下跌了，问为啥，不知道。好吧，从基金经理的历史业绩，公司平台开始我漫漫的研究和心痛之路。从每位基金经理的访谈，基金季报，持仓变化，去探索每位基金经理的投资策略和变化。
问题的关键：我感觉我研究明白了，我还是拿不住，为什么？看看我目前的第二次认知露出了他拿美丽的面纱啦：
所以我只留下了崔莹，调入了 周雪军，张宇帆，杜洋，唐晓斌，曹名长，莫海波，候选林英睿。属于划线风格，景气度轮动风格，反转风格（格雷厄姆，逆境反转）。最大的收获是自己在十几亿的时候挖掘了周雪军，杜洋两位经理。
- 景气轮动派解决了逻辑“实时“正反馈问题，也就是基金经理选择的股票和目前行业的景气度符合，逻辑上很快能得到验证，持有者则比较有信心。这也是我特别想做，但是没有能力去做的事
- 反转则是低估的股票，不涨，自己也不害怕，拿得住。相信基金经理在红海的能力，在时机上的能力，缺陷某一类品种是仓位不能特别大
$靠！这不就是另外一个超配版，Pro，Ultra，的 Myself吗？喜欢，喜欢，不胜喜欢。
$
在价格估值上恐惧，在时间上需要煎熬，在逻辑上自己不清楚，除了对基金经理的信任，其他无他。
这种风格的基金有价值吗，有---择时拿，把他变成逆境反转风格
特别说明：大回撤，次大回撤分析是否合理----有一些是制度原因，有一些是底部坚持持有不动，都是可以理解的，当然我也喜欢底部回撤小，高处涨幅大，但是客观的说，要不难得，要不是幸存者偏差。这种分析也能帮忙你在后续艰难的时候持有的时候坚持住，成为自己的摩西，不回头。
最后说明下今年的基金发行规模：
理财真的在搬家，新家基金目前看来内卷更严重，透明化更强，其他的变化拭目以待
这是一个巨大的认知改变，让我知道什么时候选择主动基金，选择什么样的主动基金，该怎么选
0. 初期的认知
以前对于主动基金的认知是，交给他，360管家。1. 第1层认知：
从上海小孩，影儿小白这边知道基金公司平台水平，基金经理投资风格和历史收益。同时也在如下同志中投入了自己的初步仓位：
崔莹，周应波，袁芳，谢志宇，雷鸣，王崇，杨浩，董承非，张坤入局。
这是一个初期让人我觉得夜夜安心入睡的组合，但后来发现竟然是夜夜爷爷叫我起来，净值下跌了，问为啥，不知道。好吧，从基金经理的历史业绩，公司平台开始我漫漫的研究和心痛之路。从每位基金经理的访谈，基金季报，持仓变化，去探索每位基金经理的投资策略和变化。
- 崔莹：欧奈尔风格。先看市场发生了什么，再研究其内部价值和原因。
- 谢志宇：大择时，质量型，成长和估值均衡考虑。对视市场的趋势要弄明白了逻辑再投入，有一定的固执。TMT研究深度很牛，但是估值考虑限制了他迈向星空（并非便宜，别喷）
- 袁芳：长短结合。一半玩长线，一半玩景气度轮动。曲线很好，今年盘子大了，开始走质量型风格，减少换仓。等等等等，不一一列举。
问题的关键：我感觉我研究明白了，我还是拿不住，为什么？看看我目前的第二次认知露出了他拿美丽的面纱啦：
2. 第2层认知：
【基金经理是自己价值观的延伸，自己的影子。完成在自己价值观上想做，但是没有能力做的事情。】所以我只留下了崔莹，调入了 周雪军，张宇帆，杜洋，唐晓斌，曹名长，莫海波，候选林英睿。属于划线风格，景气度轮动风格，反转风格（格雷厄姆，逆境反转）。最大的收获是自己在十几亿的时候挖掘了周雪军，杜洋两位经理。
2.1 选择了这些人解决了几个问题：
- 划线派解决收益实时正反馈问题，符合一般人的价值观- 景气轮动派解决了逻辑“实时“正反馈问题，也就是基金经理选择的股票和目前行业的景气度符合，逻辑上很快能得到验证，持有者则比较有信心。这也是我特别想做，但是没有能力去做的事
- 反转则是低估的股票，不涨，自己也不害怕，拿得住。相信基金经理在红海的能力，在时机上的能力，缺陷某一类品种是仓位不能特别大
$靠！这不就是另外一个超配版，Pro，Ultra，的 Myself吗？喜欢，喜欢，不胜喜欢。
$
2.2 前期的基金经理持有问题：
在于质量类的投资股票，价格不高不低，成长/景气幅度需要等待和认知。在价格估值上恐惧，在时间上需要煎熬，在逻辑上自己不清楚，除了对基金经理的信任，其他无他。
这种风格的基金有价值吗，有---择时拿，把他变成逆境反转风格
2.3 说明下目前的基金投资套路：
定量（阿尔法，最大回撤，年限，规模，历史战绩）-->最大回撤，次大回撤分析是否合理--->定性：基金报告，持仓分析得到超额利润来源-->定性:大V分析报告--->定性：访谈看人-->看当前持仓和公司的江湖地位，决定购买仓位特别说明：大回撤，次大回撤分析是否合理----有一些是制度原因，有一些是底部坚持持有不动，都是可以理解的，当然我也喜欢底部回撤小，高处涨幅大，但是客观的说，要不难得，要不是幸存者偏差。这种分析也能帮忙你在后续艰难的时候持有的时候坚持住，成为自己的摩西，不回头。
最后说明下今年的基金发行规模：
理财真的在搬家，新家基金目前看来内卷更严重，透明化更强，其他的变化拭目以待
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周海波：
“在一季度的操作中，本基金基本把握住了市场的节奏变化和结构转换。一方面加大在逆周期、中上游价格品的配置和挖掘力度，另一方面在长期看好的科技成长方向适度控制风险暴露、继续积极甄选个股，总体表现相对可控、稳健。”
判断这么准确，为啥是基金中位数跌幅
“跑输业绩比较基准主要原因是市场持续、较快下跌，而基金权益仓位的变动相对缓慢，导致仓位相对于基准偏高，出现阶段性跑输的情况。”
他一直是机构的宠儿，但是其轮动的打法一直有容量的担忧，这次体现出来了。
另外他仓位变化感觉风险暴露还是比较严重，不过这样的风险暴露得到这样的收益率，个人还是比较佩服。----持有这么多新能源哟！！！！
他的轮动仓位，永远是看不懂的，所以增减的品种就不谈了
继续持有，适当时候小幅加仓，当做是风格转换的起点
“在一季度的操作中，本基金基本把握住了市场的节奏变化和结构转换。一方面加大在逆周期、中上游价格品的配置和挖掘力度，另一方面在长期看好的科技成长方向适度控制风险暴露、继续积极甄选个股，总体表现相对可控、稳健。”
判断这么准确，为啥是基金中位数跌幅
“跑输业绩比较基准主要原因是市场持续、较快下跌，而基金权益仓位的变动相对缓慢，导致仓位相对于基准偏高，出现阶段性跑输的情况。”
他一直是机构的宠儿，但是其轮动的打法一直有容量的担忧，这次体现出来了。
另外他仓位变化感觉风险暴露还是比较严重，不过这样的风险暴露得到这样的收益率，个人还是比较佩服。----持有这么多新能源哟！！！！
他的轮动仓位，永远是看不懂的，所以增减的品种就不谈了
继续持有，适当时候小幅加仓，当做是风格转换的起点
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杜洋：“ 一季度，本基金保持了较为稳定的风格和行业配置，在以基准为锚的前提下，保持了对金融、地产、建筑等行业的适度超配，在成长风格内部根据个股基本面情况做了适度调整，组合整体行业配置较为均衡，仓位变化不大，持仓稳定性较高。
”
去除华能国际，坚朗五金，加入杭州银行，火炬电子
从增减少仓位看，他的贝塔仓位还是遵循他的判断，经济有待摸底，目前是稳增长策略。对于上游的热度视而不见。
我个人比较赞赏他的思考和做法，不偏移，且判断逻辑得到了验证的置信度非常高（相对莫海波来说），，即使今年出现了两个黑天鹅。
”
去除华能国际，坚朗五金，加入杭州银行，火炬电子
从增减少仓位看，他的贝塔仓位还是遵循他的判断，经济有待摸底，目前是稳增长策略。对于上游的热度视而不见。
我个人比较赞赏他的思考和做法，不偏移，且判断逻辑得到了验证的置信度非常高（相对莫海波来说），，即使今年出现了两个黑天鹅。
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莫海波：“我们中长期持续看好种子板块，主要基于：种子行业周期景气、政策红利持续强化、转基因，
中长期看，随着今明两年整体军工产业链上的企业扩产逐步落地，激励机制逐步到位，市场对“十四五”行业需求落地的持续性信心不断强化，军工板块将处于估值加速修复通道，相关重点企业有望实现业绩逐季兑现和估值修复
房地产依然是当前中国经济的支柱行业，而“稳增长”仍是未来一段时间的核心主线，随着一季度财政政策和基建稳增长的切实发力，二季度的稳增长的核心在于“稳地产”，预计政策仍有继续放松的空间，带来板块的估值修复”
莫海波这边的情况年初并不好，粮食和军工都不好。但是乌俄事件之后，其种子和军工逻辑立刻得到支撑。
房地产逻辑一直在，在疫情之后进一步加强，是否能成文长期逻辑拭目以待。
他也在一季度聪明的上了神华。
基本他这边都是当红炸子鸡，但是也是两个黑天鹅验证了他的逻辑，后续看是辛存者偏差还是左侧逻辑正确。
中长期看，随着今明两年整体军工产业链上的企业扩产逐步落地，激励机制逐步到位，市场对“十四五”行业需求落地的持续性信心不断强化，军工板块将处于估值加速修复通道，相关重点企业有望实现业绩逐季兑现和估值修复
房地产依然是当前中国经济的支柱行业，而“稳增长”仍是未来一段时间的核心主线，随着一季度财政政策和基建稳增长的切实发力，二季度的稳增长的核心在于“稳地产”，预计政策仍有继续放松的空间，带来板块的估值修复”
莫海波这边的情况年初并不好，粮食和军工都不好。但是乌俄事件之后，其种子和军工逻辑立刻得到支撑。
房地产逻辑一直在，在疫情之后进一步加强，是否能成文长期逻辑拭目以待。
他也在一季度聪明的上了神华。
基本他这边都是当红炸子鸡，但是也是两个黑天鹅验证了他的逻辑，后续看是辛存者偏差还是左侧逻辑正确。
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张宇帆一季度报： “将仓位集中到了估值较低的中游传统制造业和下游可选消费产业链。。。。。但我们认为疫情的影响是相对短期的，疫情控制之后需求将重新恢复，下游企业的需求将回到正常轨道上；。。。国际局势方面，俄乌冲突有缓和迹象，油价也从高位出现回落，对于相关中游制造企业成本端的不利影响将逐渐减少。”
持仓：去除宁德时代，恩捷股份，玲珑轮胎，增加上汽，立讯，华域汽车。
准备赌下游立讯紧密，上海复工--上汽和华域汽车；
中国核电--绿电？
这个有出现两边打脸的风险，拭目以待。
持仓：去除宁德时代，恩捷股份，玲珑轮胎，增加上汽，立讯，华域汽车。
准备赌下游立讯紧密，上海复工--上汽和华域汽车；
中国核电--绿电？
这个有出现两边打脸的风险，拭目以待。
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赞同来自: skyblue777 、酱油面
差不多要对本季度的基金做一个回顾了，先看看张宇帆，持仓中本季度的跌幅最大（20%跌幅）的基金。
总结：猜对的方向，做差了品种。
他的投资框架和师兄杜洋比较像，宏观判断组合风格，中观择时，微观选股。注重风险暴露的评估，
宏观判断组合风格----今年他判断对了，觉得宏观有一些风险，组合进行保守配置。
中观择时----依旧看好新能源和科技，可以理解，但也可能有一点路径依赖，没有问题。
风险暴露评估----这一块和杜洋很像，但是问题就出在这里
他规避今年风险的方式---- 选择2021年跌幅较大的品种来替代
而杜洋采取的是更加客观的方式---选择银行地产来替代。
这两种方式的原因是因为 张的能力圈重点在大制造，
而杜的能力圈和张虽然类似，但不排斥其他行业的品种。
总结：猜对的方向，做差了品种。
他的投资框架和师兄杜洋比较像，宏观判断组合风格，中观择时，微观选股。注重风险暴露的评估，
宏观判断组合风格----今年他判断对了，觉得宏观有一些风险，组合进行保守配置。
中观择时----依旧看好新能源和科技，可以理解，但也可能有一点路径依赖，没有问题。
风险暴露评估----这一块和杜洋很像，但是问题就出在这里
他规避今年风险的方式---- 选择2021年跌幅较大的品种来替代
而杜洋采取的是更加客观的方式---选择银行地产来替代。
这两种方式的原因是因为 张的能力圈重点在大制造，
而杜的能力圈和张虽然类似，但不排斥其他行业的品种。
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没太看明白，看来对目前基金的情况掌握不到位
-----我是说：
- 1. 基金经理研究明白了，也拿不住。投资价值观不同
- 2. 当他的投资风格和你想干的事情接近时，这个时候你能看得懂，也能拿得住。
为什么你不能干，因为你实力不投？行业轮动试试，个人能看懂那么多行业吗？
为啥看得懂，行业的景气度投资很快就能在实体和市场上反应出来。当然也不是那么容易看清楚。
-3 这是针对投资有一定经验的人才能做的，否则投资价值观都没有，那么2的分析。需要能看得懂别人的操作思路。当然这个分析过程的确比较难。
曹名长我大概今年5月份换进去了，中小盘深度低估的风格，历史记录时间够长，基金季度报加起来都有2，30份了，够研究了。风格从没有漂移，和当前市场的风格匹配。另外丘栋荣的确资料很少，所以没买，尽管大家都说是小盘股风格
还有一层楼说生孩子等等，人都会变化，也只能从历史看未来，分散组合消除风险等理论来支撑啦
@hmhou_2002
-----我是说：
- 1. 基金经理研究明白了，也拿不住。投资价值观不同
- 2. 当他的投资风格和你想干的事情接近时，这个时候你能看得懂，也能拿得住。
为什么你不能干，因为你实力不投？行业轮动试试，个人能看懂那么多行业吗？
为啥看得懂，行业的景气度投资很快就能在实体和市场上反应出来。当然也不是那么容易看清楚。
-3 这是针对投资有一定经验的人才能做的，否则投资价值观都没有，那么2的分析。需要能看得懂别人的操作思路。当然这个分析过程的确比较难。
曹名长我大概今年5月份换进去了，中小盘深度低估的风格，历史记录时间够长，基金季度报加起来都有2，30份了，够研究了。风格从没有漂移，和当前市场的风格匹配。另外丘栋荣的确资料很少，所以没买，尽管大家都说是小盘股风格
还有一层楼说生孩子等等，人都会变化，也只能从历史看未来，分散组合消除风险等理论来支撑啦
@hmhou_2002
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现在基金的数量比股票还多，公开的信息却比股票少，主动型基金的关键是人，但人的不确定性太高了，比如基金经理不会告诉你他什么时候会离职，什么时候怀孕，什么时候生病，搞基金组合要么是面面俱到，各种风格都来一点，但这样还不如用指数组合，因为基金经理风格漂移的概率很高;要么就细研基金经理，找出几个放心的，但这样做的问题还是在于信息不对称，不管是看基金排名还是热度，你大概率只会研究最热门的那几个，比如去年就没几个人提曹名长，丘栋荣，哪怕你想研究，也没什么访谈和分析给你看。
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