2021年投资总结：亢龙有悔

今年的股价估值比较高，经历过去年比较好的收益我还有点飘，在估值比较高的环境中的做的比较散漫，思考深度不够，没有与时俱进，没有做到亢龙有悔

1. 净值说明

净值1.11，领先万得全A大概1个多点。
其中长期权益类5成仓位贡献2.5%，3.5成可转债贡献约9%，期权和右侧贡献-1.5%左右 ，其他理财贡献2%。

2. 投资活动分析

今年的核心收益来自转债，加入的仓位始终在3.5—4成左右，也平滑了2月的下跌，导致净值基本没有到1以下，整年的心态都还不错。
收益曲线如下，背后故事的确精彩，让人在投资这个平行宇宙中感到非常享受，不管过去的自己是什么样的自己，只要努力过，都要喜欢自己的起伏，因为那是一种内卷的旋律。

2.1 逆向反转的明星---可转债

做过很多逆向反转品种，国企指数，银行ETF，医疗ETF，疫情下的受损企业，中证红利，周期类ETF。虽然绝大数盈利来自这些投资，也有割肉跑路，超长时间的。只有这一次，超快，超幅度，超有容错性，容错性则是转债被称为明星的原因。

1. 2月份左右，在论坛一片质疑的时候，把几乎所有论坛的消息和观点，券商的观点，可转债的合同文件都梳理了一遍，得到一个观点：股权债券双托底；组合消除个股风险。

2. 然后进入了2成仓位，很少；受到鸭蛋影响，后面又进入了1-2成仓位，还是很少。因为谨慎，溢价还拿得高。但是在工程兵还在挖战壕的时候，似乎很快就听到胜利的号角。香槟已经拿在手上。

3. 后来认真学习了yyb的轮动理论，发现自己肤浅了。浴室开始第二阶段：轮动，仓位没有发生变化，疑，欢呼声又响起了，我已经开始拿起酒杯，环顾四周，得意洋洋。

4. 在这个时间点，实际上出现的老实和尚和持有封基老实的低溢价策略，我理解下来这个策略背后的逻辑是股票的右侧策略逻辑，感觉和买对应的小盘股策略类似。不太有信心，所以就盯了一阵小盘指数，出现不稳的时候。就开始甩开膀子，狂欢走人了。上帝在一旁发笑，小朋友你还是太幼稚啦。

总结整个转债的操作，最后一波不在能力圈，认。但是第一波进入的时候，对于转债的容错性认知不够，后来天书讲过，从现在看，至少应该在7成仓位左右，感觉思考深度不够，另外交流的朋友太少，还有一个重要的原因是这一类投资没有形成结构化思考和决策过程，后面还是需要从凯利公式，时间，容错性，交易计划策略四个维度去整理逆向反转策略，避免利润收缩

2.2 主动基金的认知---自己投资价值观的影子

这是一个巨大的认知改变，让我知道什么时候选择主动基金，选择什么样的主动基金，改怎么选

第0层认知：以前对于主动基金的认知是，交给他，360管家。

第1层认知：从上海小孩，影儿小白这边知道基金公司平台水平，基金经理投资风格和历史收益。同时也在如下同志中投入了自己的初步仓位：
崔莹，周应波，袁芳，谢志宇，雷鸣，王崇，杨浩，董承非，张坤入局。
这是一个初期感觉让我觉得夜夜安心入睡的组合，但后来发现竟然是夜夜爷爷叫我起来，净值下跌了，问为啥，不知道。好吧，从基金经理的历史业绩，公司平台开始我漫漫的心痛研究之路。从每位基金经理的访谈，基金季报，持仓变化，去探索每位基金经理的投资策略和变化。

• 崔莹：欧奈尔风格。先看市场发生了什么，再研究其内部价值和原因。
• 谢志宇：大择时，质量型，成长和估值均衡考虑。对视市场的趋势要弄明白了逻辑再投入，有一定的固执。TMT研究深度很牛，但是估值考虑限制了他迈向星空（并非便宜，别喷）
• 袁芳：长短结合。一半玩长线，一半玩景气度轮动。曲线很好，今年盘子大了，开始走质量型风格，减少换仓。
  等等等等，不一一列举。
  问题的关键：我感觉我研究明白了，我还是拿不住，为什么？第二次认知此时揭开了他拿美丽的面纱啦：

第2层认知： 【基金经理是自己价值观的延伸，自己的影子。完成在自己价值观上想做，但是没有能力做的事情。】
所以我只留下了崔莹，调入了 周雪军，张宇帆，杜洋，唐晓斌，曹名长，莫海波，候选林英睿。属于划线风格，景气度轮动风格，反转风格（格雷厄姆，逆境反转）。最大的收获是自己在十几亿的时候挖掘了周雪军，杜洋两位经理。

选择了这些人解决了几个问题：
- 划线派解决收益实时正反馈问题，符合一般人的价值观 **

**- 景气轮动派解决了逻辑“实时“正反馈问题，也就是基金经理选择的股票和目前行业的景气度符合，逻辑上很快能得到验证，持有者则比较有信心。这也是我特别想做，但是没有能力去做的事

- 反转则是低估的股票，不涨，自己也不害怕，拿得住。相信基金经理在红海的能力，在时机上的能力，缺陷某一类品种是仓位不能特别大

靠！这不就是另外一个超配版，Pro，Ultra，的 Myself吗？喜欢，喜欢，不胜喜欢。

前期的基金经理持有问题：
在于质量类的投资股票，价格不高不低，成长/景气幅度需要等待和认知。在价格估值上恐惧，在时间上需要煎熬，在逻辑上自己不清楚，除了对基金经理的信任，其他无他。这种风格的基金有价值吗，有---择时拿，把他变成逆境反转风格

汇报下目前的基金投资套路：
定量（阿尔法，最大回撤，年限，规模，历史战绩）-->最大回撤，次大回撤分析是否合理--->定性：基金报告，持仓分析得到超额利润来源-->定性:大V分析报告--->定性：访谈看人-->看当前持仓和公司的江湖地位，决定购买仓位
特别说明：大回撤，次大回撤分析是否合理----有一些是制度原因，有一些是底部坚持持有不动，都是可以理解的，当然我也喜欢底部回撤小，高处涨幅大，但是客观的说，要不难得，要不是幸存者偏差。这种分析也能帮忙你在后续艰难的时候持有的时候坚持住，成为自己的摩西，不回头。

最后说明下今年的基金发行规模：
理财真的在搬家，新发基金目前看来内卷更严重，透明化更强，其他的变化拭目以待。

2.3 随意与混乱

这是因为我太忙，一般喜欢用这个借口，呵呵。
初期抱团崩塌的时候，我想抄袭谢志宇，张坤的作业，成为核心抱团。没想到崩塌的时候，呵呵
后来看着，又开始玩了一段时间期权，高估了自己的时间资源，没有投入，这个品种很难。
中期，整了一段量化基金，因为自己对这个方面有一定专长，收益还行。
包括其他基金的置换，也是比较随意和混乱。
总体来看：研究不深入，高估了自己时间资源，风格偏向博弈，不确定性因素太多，这些品种的介入主要原因是今年价值中枢上行，找不到以前做低估值，低风险的策略啦，所以随意刨地，哪知道挖到的都是雷。在市场博弈风格渐浓，估值不低的时候，怎么弄呢？

另外我的疫情反转逻辑从去年整到今年，倒是玩得很好，从单一风格上看，有了100%左右的收益，低位购买，网格交易，相信人类终将会战胜病毒，但是可能时间资金效率不高。目前快要从蓝海玩到红海了，可能要作为明年的重要策略，小心计划

3. 明年的策略

1.低风险策略：
a) 可转债不理解
b) 北新所策略的研究

2.疫情反转交易策略：
a) 深入研究，从蓝海到红海
3.互联网逆境反转：
a) 用时间换空间，可能是我最大的投入仓位啦
4.房地产等低估交易性机会，轻仓参与
5.在理财转移后，会不会出现资产荒，煤炭这种10年内分红稳定的资产会不会走红

6.军工，数字基建，CPI上涨，国产替代等景气赛道逻辑交给基金经理