2021年终总结-逆风前行 坚守初心

一 、收益率

2021年总资产收益率18%，净资产收益率45%。期间总资产最大回撤4%，净资产最大回撤10%，总体来说符合年初定的目标。

二 、投资策略

2021年的投资还是坚持低估分散，大类资产配置的策略，在此基础上在各类资产中寻找套利或其他各种增强收益的机会，从而在控制低回撤的基础上获取稳定不错的收益。今年主要参与的大类资产为可转债30%到40%仓位，港股基金5%，中概互联网2%，沪深300期权组合折合成权益仓位大约20%，各类商品期货折合成权益仓位10%左右。

三 、投资回顾及经验总结

（1）转债

开年一月份及二月上旬随着可转债的估值不断下降，慢慢将可转债仓位由15%提高到40%附近，计划转债仓位最高加到60%，可惜市场没有接着向下跌给机会参与。随后转债一路上涨持续到年底。转债持仓上半年以双低小盘为主，在上涨过程中不断做脉冲式的行情，高抛低吸，额外贡献了不少收益。后期转债整体估值较贵，将转债主要仓位切换到低价小盘转债博弈下修和脉冲行情机会，年底不少转债都进行了下修，取得了不错的收益。出于对风险的考虑，转债仓位已经减至三成仓，继续进行高抛低吸。今年整个持有过程中转债大部分卖出价格都不超过130，从115至130间隔5元分批卖出，也相当于转债摊大饼时做网格交易。
经验总结:在年初转债跌跌不休的行情中，叠加信用债违约，许多人产生了极度悲观的预期，认为许多转债会出现违约风险，亚药还有其他一些转债都跌到了七八十元的价格，大把破百的转债，以纯债价值来看不少转债到期收益率甚至达到了10%左右，可以称为历史性的机会。但是在恐慌阴影的笼罩下，许多人没有敢加仓，甚至有人写了致转债持有人的投降书。我当时虽然在按照计划进行加仓，但在此种氛围下很难完全克服恐惧心理，加仓做的计划比较保守，最终没有将仓位比例加得太高。当时为了给自己加油打气还曾经专门研究过美国垃圾债历史的违约情况及中国债券的违约率和回收率，得出结论是即使把可转债当成垃圾债来对待都具有投资价值，何况转债还有下修转股价这一条款。当时还写过垃圾债相关的贴子。随着转债的上涨大家都认识到了转债的价值，许多人后悔没有在低位加仓。这是一种大众情绪周期性的循环，如果再次出现当时的情况会敢于加仓吗，就像现在港股和中概的行情，是不是同样孕育着机会呢，但在不确定的情况下，很难预测未来，也很难克服恐惧心理。历史是面很好的镜子，我们可以从历史中学到很多经验，在研究任何一个品种时多研究一下其历史对于投资还是非常有帮助的，它可以帮助我们站在大视角下分析问题，而不是沉浸在局部中丧失大局观。
小盘转债明显容易受资金的偏好影响，盘中容易暴涨暴跌，今年也延续了去年小盘转债的炒作，虽然炒作力度不及去年，但是偏好没有变，小盘债无论溢价多高，都有突发性暴涨的机会来让投资者获取额外收益。

（2）沪深300期权

沪深300期权主要为牛市看涨期权外加卖出10%深度的虚值看跌期权进行策略组合，有人称作‘牛三腿’，自我判断今年行情震荡为主，但是还不想完全放弃权益仓位，也不想买入etf占用太多资金，就构建了此策略。此策略随着时间的流逝盈亏比会越来越高，甚至在到期时会出现下跌不亏钱，上涨赚钱的情形，盈亏比较大，但是要控制下行风险，仓位不能过大。今年一整年这部分仓位没有赚到钱，但也没有亏什么钱，目前仍在持有中，作为捕捉大盘上涨行情的工具。
** 经验总结:**期权策略非常丰富，在适当的行情采取适当的策略能起到事半功倍的效果，在来年仍然会投放部分精力进行期权的研究。

（3）港股和中概互联网

港股从年初到年尾一直持有，基本没啥变化，中间进行了小幅加仓，目前仍在套着。
中概互联网抄底抄在了半山腰，完全没有想到政策的影响力会如此之大。不过仓位比较小，受伤不大。持有过程中偶尔做做溢价套利降低点持有成本。
经验总结:港股这几年一直低估，但是仍然跌跌不休，所以做任何品种都要控制好仓位，不能重仓赌，时间长了一定会遇到黑天鹅导致大亏损。历史估值范围和数据可以参考，但不能生搬硬套当成信仰。今年有一些重仓赌个股或一个行业的私募基金清盘，也是因为以前重仓赌个股获得了巨大收益导致信心大增，现在遇到大的调整陷入泥潭。以前的巨大收益很难完全说是实力成份，运气占了相当大一部分，但是运气不会一直垂青于一个人，即使自己对公司对行业研究得再深入也不可能做到100%确定性，重仓持有甚至加杠杆赌个股久赌必输。

（4）商品期货

商品期货采用价值投资的理论进行操作，以生产成本为盾作为保护，价格接近甚至低于生产成本时开始建仓，分批加仓，分批减仓。由于期货是保证金交易，持有一定量的市值并不会占用太多资金，提高了资金的利用效率。主要进行了苹果，纸浆，沪铅，短纤等低位品种的操作，大部分已盈利出局。商品期货投资也同样坚持分散的原则，不重仓赌某一个品种。
经验总结:期货保证金交易提高资金效率，可以将节省的资金捕捉其他低风险的机会，这也相当于不断的增加超额收益，能够保持良好的投资心态，不会因为某一品种长期不涨担心丧失其他机会而焦虑。许多商品期货远期合约有升水，长期持有会有一些损失，在建仓时或持有过程中一定要注意升水大小，升水太大换月移仓时会不断的产生损失导致持仓心态不好甚至操作变形，最好选择远期升水较小甚至贴水的商品，这样对于持仓换月非常有利。

（5）套利

今年套利机会比较少，操作起来也不是太顺利，不像去年套利机会层出不穷，今年套利收益占总收益的比重不大。今年套利过程中出现的风险事件是最值得警醒的，一次大的失败导致半年多的套利收益化为乌有。此风险既有自身的原因，也有套利标的本身的原因。自身将套利仓位放的过大，超过自己历史上任何一次套利仓位，在极端情形下放大了损失。套利期间有一段时间每天都出现严重的损失，导致整个账户产生了年度最大回撤。

四 、 2022年展望****

2022年是一个更加难以操作的年份，目前许多资产都在历史相对高位，核心资产虽然经过一年的洗礼仍然不便宜，可转债经过近一年的大涨更是在历史高位，商品期货处于历史低位区间的也是廖廖无几。
作为一名低风险投资者，依然坚守低估分散，大类资产配置的初心不动摇，不重仓去赌，三思而后行。后期的操作还是以防守性品种低价转债为主，权益控制在较低仓位，研究期货各个品种基本面，扩大投资的广度，降低各投资品种间的相关性，努力抓住零散套利机会积少成多。如果股市出现一波较大的调整，将权益仓位转换成折价的ic长期持有,ic贴水加节省资金套利收益大约能贡献年化15%的超额收益。
暂且目标定在15%吧。

且行且成长，年年有进步！