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原文链接：https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/short-iron-condor-spread
以下全部内容由本人翻译，相较原文更加精炼。原创不易，如需转载请先挣得本人同意。
策略目标
当股价在两个卖出期权行权价之间震荡时获利，并且利用买权锁定最大亏损。
策略详解
卖出铁鹰式是由四张期权合约组成，亦可以看成是由一个牛市认沽价差和一个熊市认购价差组成，其中卖沽的行权价应低于卖购的行权价，所有合约到期日相同。
策略构成实例：
以0.7美元买入XYZ沽95
以2.1美元卖出XYZ沽100
以2.35美元卖出XYZ购105
以0.95美元买入XYZ购110
该组合的盈亏曲线如下，其中蓝线为到期盈亏，红线为到期前盈亏。
值得注意的是，上述组合的行权价之间是等差的，这并不是必须的，你也可以通过加大两张卖权行权价的间距而实现在更大的波动范围内获利（比如买入XYZ沽85，卖出XYZ沽90，卖出XYZ购105，卖出XYZ购110），当然其代价就是你只能收到更少的权利金。
卖出铁鹰式是收入型组合，其最大盈利和亏损都是确定的。当股价在两个卖权的行权价之间震荡时，组合盈利最大，数额为组合建立时收入的权利金之和。当股价上涨或者下跌超过该区间时，组合开始亏损，最大亏损为牛市认沽价差或熊市认购价差的最大损失减去收入的权利金。上述例子的价差组合最大损失 = 5美元，权利金净收入 = 2.8美元，因此该组合最大损失 = 2.2美元。
该组合的有两个盈亏平衡点，较低的盈亏平衡点为卖沽行权价-权利金收入，较高的盈亏平衡点为卖购行权价 权利金收入。
该策略之所以是进阶策略是因为它的绝对收入较低，因此手续费在其中的占比较高，特别是该策略是一个四腿策略导致更高的手续费支出。因此，我们必须选择合适的价格开仓与平仓，同时我们也必须考虑手续费对于利润的侵蚀。
对于市场的预测
由于卖出铁鹰式的最大盈利要求股价在两个卖权行权价之间，因此在建立该组合时，我们对于市场的预测可以是中性，微涨或微跌。我们可以通过以下方式根据我们对市场的预期建立组合：
1，若对市场看法为中性，则需要在股价位于两个卖权行权价之间时建立组合。
2，若对市场看法为微涨，则需要在股价低于卖沽行权价时建立组合。
3，若对市场看法为微跌，则需要在股价高于卖购行权价时建立组合。
策略讨论
卖出铁鹰式主要赚取时间价值，但与卖出跨式不同的地方在于它的风险是有限的。限制风险的代价在于每组卖出铁鹰式获得的绝对利润较少，而手续费占比较高。
卖出铁鹰式对于波动率较敏感（见下“波动率的影响”），建立组合收到的权利金随着波动率上升而增加，随着波动率下降而减少。因此有些交易者会在预测波动率将要下降时卖出铁鹰式，从历史经验中看，季报出来后波动率往往会下降，因此不少交易者会选择在季报公布前卖出铁鹰式。虽然卖出铁鹰式的绝对收益不高，但相对收益（收益/占用资金）是比较高的。
在波动率不变且股价在两个行权价之间震荡的情况下，卖出铁鹰式的盈利会随着时间慢慢积累。相比之下，卖出勒式与跨式在早期的盈利积累速度明显超过卖出铁鹰式。
由于卖出铁鹰式的绝对收益较小，相对收益较高，因此如果我们希望取得与卖出跨式相似的绝对收益，我们需要卖出更多组铁鹰式，也就是我们需要更高的杠杆。因此如果行情向不利的方向移动时，及时止损是非常有必要的。
卖出铁鹰式的交易员必须有足够的耐心和纪律。卖出铁鹰式需要耐心是因为该组合主要赚取时间价值，而股价在到期前可能会反复震荡使得组合的在盈利和亏损之间徘徊。交易纪律也非常重要，因为距离到期日越近，股价的细微变动就可以引起组合盈亏的大幅变动，交易者必须及时止盈或者止损以保住胜利果实。
股价变动的影响
我们一般用Delta来衡量一个期权组合的盈亏如何随着股价变动。在距离期权到期2周前，无论距离到期日还有多久，也无论股价如何运动，卖出铁鹰式的Delta都是接近0。如果股价跌破卖沽行权价，则组合的Delta略大于0。如果股价上涨超过卖购的行权价，则组合的Delta略小于0。总的来说，铁鹰式不通过股价变动获利，而是靠股价在某个区间内波动时赚取时间价值。
波动率的影响
波动率用来衡量股价波动的百分比，而波动率又是期权定价中一个重要因素。波动率上升时，当其他条件不变时，期权价格也跟随上升。因此期权买方受益于波动率上升，反之，卖方受益于波动率下降。Vega一般用来衡量期权价格随着波动率变化的程度。卖出铁鹰式的vega为负，因此该组合受益于波动率下降，应该在波动率较高且认为未来将要下跌时建立该组合。
时间的影响
一般认为卖出铁鹰式主要赚取时间价值，因此我们说该组合的theta为正。但需要注意的是，一旦股价超过两个卖权行权价组成的区间，组合的theta会变成负值，此时组合会随着到期日临近不断损失时间价值。
以下全部内容由本人翻译，相较原文更加精炼。原创不易，如需转载请先挣得本人同意。
策略目标
当股价在两个卖出期权行权价之间震荡时获利，并且利用买权锁定最大亏损。
策略详解
卖出铁鹰式是由四张期权合约组成，亦可以看成是由一个牛市认沽价差和一个熊市认购价差组成，其中卖沽的行权价应低于卖购的行权价，所有合约到期日相同。
策略构成实例：
以0.7美元买入XYZ沽95
以2.1美元卖出XYZ沽100
以2.35美元卖出XYZ购105
以0.95美元买入XYZ购110
该组合的盈亏曲线如下，其中蓝线为到期盈亏，红线为到期前盈亏。
值得注意的是，上述组合的行权价之间是等差的，这并不是必须的，你也可以通过加大两张卖权行权价的间距而实现在更大的波动范围内获利（比如买入XYZ沽85，卖出XYZ沽90，卖出XYZ购105，卖出XYZ购110），当然其代价就是你只能收到更少的权利金。
卖出铁鹰式是收入型组合，其最大盈利和亏损都是确定的。当股价在两个卖权的行权价之间震荡时，组合盈利最大，数额为组合建立时收入的权利金之和。当股价上涨或者下跌超过该区间时，组合开始亏损，最大亏损为牛市认沽价差或熊市认购价差的最大损失减去收入的权利金。上述例子的价差组合最大损失 = 5美元，权利金净收入 = 2.8美元，因此该组合最大损失 = 2.2美元。
该组合的有两个盈亏平衡点，较低的盈亏平衡点为卖沽行权价-权利金收入，较高的盈亏平衡点为卖购行权价 权利金收入。
该策略之所以是进阶策略是因为它的绝对收入较低，因此手续费在其中的占比较高，特别是该策略是一个四腿策略导致更高的手续费支出。因此，我们必须选择合适的价格开仓与平仓，同时我们也必须考虑手续费对于利润的侵蚀。
对于市场的预测
由于卖出铁鹰式的最大盈利要求股价在两个卖权行权价之间，因此在建立该组合时，我们对于市场的预测可以是中性，微涨或微跌。我们可以通过以下方式根据我们对市场的预期建立组合：
1，若对市场看法为中性，则需要在股价位于两个卖权行权价之间时建立组合。
2，若对市场看法为微涨，则需要在股价低于卖沽行权价时建立组合。
3，若对市场看法为微跌，则需要在股价高于卖购行权价时建立组合。
策略讨论
卖出铁鹰式主要赚取时间价值，但与卖出跨式不同的地方在于它的风险是有限的。限制风险的代价在于每组卖出铁鹰式获得的绝对利润较少，而手续费占比较高。
卖出铁鹰式对于波动率较敏感（见下“波动率的影响”），建立组合收到的权利金随着波动率上升而增加，随着波动率下降而减少。因此有些交易者会在预测波动率将要下降时卖出铁鹰式，从历史经验中看，季报出来后波动率往往会下降，因此不少交易者会选择在季报公布前卖出铁鹰式。虽然卖出铁鹰式的绝对收益不高，但相对收益（收益/占用资金）是比较高的。
在波动率不变且股价在两个行权价之间震荡的情况下，卖出铁鹰式的盈利会随着时间慢慢积累。相比之下，卖出勒式与跨式在早期的盈利积累速度明显超过卖出铁鹰式。
由于卖出铁鹰式的绝对收益较小，相对收益较高，因此如果我们希望取得与卖出跨式相似的绝对收益，我们需要卖出更多组铁鹰式，也就是我们需要更高的杠杆。因此如果行情向不利的方向移动时，及时止损是非常有必要的。
卖出铁鹰式的交易员必须有足够的耐心和纪律。卖出铁鹰式需要耐心是因为该组合主要赚取时间价值，而股价在到期前可能会反复震荡使得组合的在盈利和亏损之间徘徊。交易纪律也非常重要，因为距离到期日越近，股价的细微变动就可以引起组合盈亏的大幅变动，交易者必须及时止盈或者止损以保住胜利果实。
股价变动的影响
我们一般用Delta来衡量一个期权组合的盈亏如何随着股价变动。在距离期权到期2周前，无论距离到期日还有多久，也无论股价如何运动，卖出铁鹰式的Delta都是接近0。如果股价跌破卖沽行权价，则组合的Delta略大于0。如果股价上涨超过卖购的行权价，则组合的Delta略小于0。总的来说，铁鹰式不通过股价变动获利，而是靠股价在某个区间内波动时赚取时间价值。
波动率的影响
波动率用来衡量股价波动的百分比，而波动率又是期权定价中一个重要因素。波动率上升时，当其他条件不变时，期权价格也跟随上升。因此期权买方受益于波动率上升，反之，卖方受益于波动率下降。Vega一般用来衡量期权价格随着波动率变化的程度。卖出铁鹰式的vega为负，因此该组合受益于波动率下降，应该在波动率较高且认为未来将要下跌时建立该组合。
时间的影响
一般认为卖出铁鹰式主要赚取时间价值，因此我们说该组合的theta为正。但需要注意的是，一旦股价超过两个卖权行权价组成的区间，组合的theta会变成负值，此时组合会随着到期日临近不断损失时间价值。
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@wiseguy4587
@文明守望似乎股指期权IO没有组合保证金吧？
不错的策略，但本论坛实操的人不多，或不说话。
实际上水平线上的部分（盈利）是水平线下方的十分之一时，风险才是可控的。
除了手续费，保证金也是个很重要的因素，如果有组合保证金会提高盈利率。股指期权刚开始是没有组合保证金条款的，现在有了。保证金条款各个证券公司也略有不同，这个很重要，应注意。
俺的策略是在到期前一到二月建仓，持有到期。原则上不调整，如果亏损大到一定程度，平仓出局。请问有没有...
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@星际流火
期权关键的问题是，当出现对你不利的情况时，你怎么应对，任何策略都不是万能的，都要面对不利的情况。四腿策略，单平仓都麻烦。当然可以临时变三腿，但平哪一腿，也不是这么容易能判断的。还有四腿同时开仓，经常会出现一腿不能成交的情况。我通常是先开两边再开中间，同时开确实有这种可能
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@wiseguy4587
我想到的是难在都以合适的价格开仓，有的高的手续费，要随时监控和调整…，欢迎高手补充期权关键的问题是，当出现对你不利的情况时，你怎么应对，任何策略都不是万能的，都要面对不利的情况。四腿策略，单平仓都麻烦。当然可以临时变三腿，但平哪一腿，也不是这么容易能判断的。还有四腿同时开仓，经常会出现一腿不能成交的情况。
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@文明守望
单做一边是完全可行的。但是三条腿很危险。铁鹰期权到最后1到2周可能就进入垃圾时间了，4个合约价值都接近零，但平仓要花手续费。等待到期可能是较好选择。您说的三条腿是指平掉一手买权后剩下的？，那样确实危险，但是平掉一手卖权后剩下的应该问题不大
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@文明守望
不错的策略，但本论坛实操的人不多，或不说话。请问有没有过拆腿的操作？比如平掉牛差或是熊差
实际上水平线上的部分（盈利）是水平线下方的十分之一时，风险才是可控的。
除了手续费，保证金也是个很重要的因素，如果有组合保证金会提高盈利率。股指期权刚开始是没有组合保证金条款的，现在有了。保证金条款各个证券公司也略有不同，这个很重要，应注意。
俺的策略是在到期前一到二月建仓，持有到期。原则上不调整，如果亏损大到一定程度，平仓出局。
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赞同来自: wuxin126 、tempinfo2004 、MuchBadder 、tangle007 、壹玖捌 、 、 、 、更多 »
今天早上领受了毛大师的风采，所以我也学习其文风，直抒胸臆啦：）
坦率说两点看法：这篇文章的原作者并没有和前一篇那样写出新意。解读该策略和其它教科书完全一样，大家早就耳熟能详了。
第二点就是我的个人感受。
虚拟一个推理三段式：
1：我做不好择时，判断不了未来股价波动方向。（合情合理）
2：因此我决定选择双卖，鹰式等等策略。（貌似正确，实际谬误）
3：其实，选择上述策略本身也已经包含有明确判断了。那就是股价未来只可能在一个区间内波动。因此所谓的没判断，不择时，在选择期权策略方面其实就已经犯了错误。（我暂时想不出正确的哲学术语如何评价这样的逻辑）
这个策略很明显的特点是：稳健。收入少风险小。问题在于我们每个人都有年度增长计划。因此如果选择该策略就只能上杠杆。如果有人说我这个阶段用该策略，下阶段换策略云云，那实属自欺欺人，这不明显就是主观择时吗？
既然需要使用杠杆来谋求低风险收益，那反而不如低杠杆卖宽跨策略！
在面对股价大幅波动的潜在风险时，两者差别并不大。买权保护是本策略最重要的防守要点，可是买权合约选择并不容易。选太虚就是废纸浪费，选微虚支出大，抵消收益水平强。而且繁琐的是，要买两份，建仓四个期权操作更不易。
对于一个明确自己不会择时的投资者而言，同时开仓是比较合理的做法。那么这4个合约里至少有一半就在开仓那一刻已经择时错误！
最后一点是针对本论坛的。这里相当多的投资者都是财迷，花钱买一张废纸的策略似乎都只有我这样的寥寥几个傻瓜会做，现在要人家花钱买两张废纸，更难有呼应哟：）
个人一家之言，敬请批评！
坦率说两点看法：这篇文章的原作者并没有和前一篇那样写出新意。解读该策略和其它教科书完全一样，大家早就耳熟能详了。
第二点就是我的个人感受。
虚拟一个推理三段式：
1：我做不好择时，判断不了未来股价波动方向。（合情合理）
2：因此我决定选择双卖，鹰式等等策略。（貌似正确，实际谬误）
3：其实，选择上述策略本身也已经包含有明确判断了。那就是股价未来只可能在一个区间内波动。因此所谓的没判断，不择时，在选择期权策略方面其实就已经犯了错误。（我暂时想不出正确的哲学术语如何评价这样的逻辑）
这个策略很明显的特点是：稳健。收入少风险小。问题在于我们每个人都有年度增长计划。因此如果选择该策略就只能上杠杆。如果有人说我这个阶段用该策略，下阶段换策略云云，那实属自欺欺人，这不明显就是主观择时吗？
既然需要使用杠杆来谋求低风险收益，那反而不如低杠杆卖宽跨策略！
在面对股价大幅波动的潜在风险时，两者差别并不大。买权保护是本策略最重要的防守要点，可是买权合约选择并不容易。选太虚就是废纸浪费，选微虚支出大，抵消收益水平强。而且繁琐的是，要买两份，建仓四个期权操作更不易。
对于一个明确自己不会择时的投资者而言，同时开仓是比较合理的做法。那么这4个合约里至少有一半就在开仓那一刻已经择时错误！
最后一点是针对本论坛的。这里相当多的投资者都是财迷，花钱买一张废纸的策略似乎都只有我这样的寥寥几个傻瓜会做，现在要人家花钱买两张废纸，更难有呼应哟：）
个人一家之言，敬请批评！
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DrChase - 可以少赚，但求不赔。
赞同来自: 老龙
介绍一种卖出铁鹰式的实操方法：
原文：https://www.tastytrade.com/definitions/iron-condor
开仓：将权利金收入设置在两个卖权权利金之差的三分之一，比如卖沽卖购行权价之差为3元，则我们在卖出铁鹰式的权利金=1元时入场，此时的胜率约为67%。
平仓：当我们取得最大盈利的50%时出场，以上面的例子来说就是盈利达到0.5元平仓，寻找下一个交易机会。
调整：不断的将获利的一侧（认沽牛市价差或认购熊市价差）跟随股价的方向移动，这相当于不断止盈，直到两个卖权的行权相等，此时组合变为铁蝶式。
原文：https://www.tastytrade.com/definitions/iron-condor
开仓：将权利金收入设置在两个卖权权利金之差的三分之一，比如卖沽卖购行权价之差为3元，则我们在卖出铁鹰式的权利金=1元时入场，此时的胜率约为67%。
平仓：当我们取得最大盈利的50%时出场，以上面的例子来说就是盈利达到0.5元平仓，寻找下一个交易机会。
调整：不断的将获利的一侧（认沽牛市价差或认购熊市价差）跟随股价的方向移动，这相当于不断止盈，直到两个卖权的行权相等，此时组合变为铁蝶式。
京公网安备 11010802031449号