什么是IOPV

本文给大家系统介绍IOPV，它是ETF投资中使用很多的一个指标；在搞懂这个指标之前，可能有人觉得它很神秘。

实际上，无非就是用于判断ETF投资价值的一个普通参数而已。

一、什么是ETF的净值

每只ETF，在交易日的晚上，都会公布一个净值。

举个例子，通信ETF（515880）在2021年11月2日的20:00左右更新了它11月2日收盘后的净值，如下图：



可以看到11月2日收盘后通信ETF的净值为1.0156元，这个净值是什么意思呢?

每只ETF都跟踪一个指数，通信ETF跟踪的指数是中证全指通信设备指数。

中证全指通信设备指数包含多只成分股，在11月2日15:00收盘后，每只成分股都会产生一个收盘价。

再结合每只股票在指数中的权重，计算得出一份通信ETF在11月2日收盘后真正的价值是1.0156元。

简单理解，净值就是一份ETF真正的价值。

二、什么是ETF的IOPV

依然以上面的通信ETF（515880）为例，在11月2日收盘后公布的净值为1.0156元。

在11月3日的交易时间内，由于通信ETF成分股的股价不断变化，通信ETF的实际价值在盘中是不断变化的。

如果仅仅依靠昨日收盘后公布的净值，那么我们在交易时间内无法知道一份ETF最新价值应该是多少。

举个例子，我想在2021年11月3日的14:00买入10000份通信ETF，通过11月2日晚上公布的净值1.0156元，只能知道在2日收盘后10000份通信ETF的真正价值为10156元，而无法知道11月3日14:00时10000份通信ETF到底值多少钱。

所以，ETF引入了IOPV。交易所会每15秒钟更新一次ETF的IOPV，方便我们参考ETF的实时价值。

通信ETF有了IOPV，我们就能实时知道11月3日14:00时10000份通信ETF的真正价值，买入就不会盲目。其他所有ETF，都是同理。

简单说，IOPV就是ETF在盘中的实时净值。

三、IOPV是如何计算的

在每个交易日开盘前，ETF的管理人会公布当日该ETF的申购赎回清单。

根据公告的ETF申购赎回清单，可以知道每只ETF有哪些成分股，以及每只成分股的权重。

结合每只成分股的实时价格和权重，中证指数有限公司会计算这只ETF的实时价值，也就是IOPV。

然后将IOPV的计算结果发送给上交所或深交所，由交易所对外实时公布。

上交所申购赎回清单查看方法：
http://www.sse.com.cn/disclosure/fund/etflist/

深交所申购赎回清单查看方法：
https://www.szse.cn/disclosure/fund/currency/index.html

四、如何查看ETF的IOPV

（1）Choice、Wind等收费客户端



在上图的右边红框中，可以看到该ETF当前的IOPV。

在左边红框内的走势图中，白线为价格走势图，与白线一直纠缠在一起的黄线就是IOPV的走势图。

可以看到，ETF的价格在大多数时候，都是围绕在IOPV附近波动。也就是我们常说的，价格总是围绕价值波动，IOPV就是ETF的价值。

（2）同花顺等免费客户端



五、IOPV的用法

现在我们已经知道，IOPV就是ETF盘中的实时净值。

所以我们在买卖ETF的时候，一定要看一眼IOPV是多少。

比如，在11月3日的上午10:00，通信ETF的价格为1.0154元，IOPV为1.0155元。

这就表示在这个时刻，我买入一份通信ETF需要花1.0154元，而此时一份通信ETF的真正价值为1.0155。

此时我买入通信ETF，实际是比较划算的，买入价格比它实际价值要低一点。

总结一下，ETF的价格与IOPV有如下三种关系：

价格>IOPV：表示价值1元的鸡蛋，你需要花1.2元去买，此时场内买入ETF有点亏；
价格=IOPV：表示价值1元的鸡蛋，你正好花1元去买，此时场内买入ETF合理；
价格<IOPV：表示价值1元的鸡蛋，你只用花0.8元去买，此时场内买入ETF比较划算；

一般来说，ETF的价格与IOPV有差异很正常，只要差异不是很大，可以忽略。只有当ETF与IOPV差异很明显时，才需要考虑折溢价的影响了。

简单一句话，不要买入价格比IOPV高出太多的ETF。

六、ETF的套利原理

ETF有两种交易方式：
二级市场买入卖出ETF
一级市场申购赎回ETF

通过二级市场买卖ETF，跟买卖股票一样，是我们日常交易ETF最常用的方式。ETF的价格，就是通过二级市场买入ETF的成本。

第二种交易ETF的方式是通过一级市场申购赎回ETF。申购ETF，就是先通过二级市场按比例买入该ETF的成分股，然后在一级市场将这些成分股换成对应的ETF份额。

赎回ETF的过程反过来，先在一级市场将持有的ETF份额赎回，赎回后我们拿到的是该ETF的成分股，再将这些成分股在二级市场卖出即可。ETF的IOPV，可以近似看做申购ETF的成本。

同样一个品种，在两个不同的市场有两个不同的价格，带来的必然后果就是一堆聪明者的套利。

比如A市场鸡蛋卖2元每个，B市场鸡蛋卖3元每个。那么肯定有聪明勤劳的人从A市场以2元的成本批发鸡蛋，拿到B市场以3元卖出。

在ETF中也是同理，如果ETF的价格与IOPV有很大差异，产生了很大的溢价或者折价，那么必然引起机构的套利：
如果ETF的价格大幅高于IOPV：也就是发生溢价时，机构可以在二级市场买进一篮子股票，然后于一级市场申购ETF，再于二级市场中以高于基金份额净值的价格将此申购得到的ETF卖出，赚取之间的差价；
如果ETF的价格大幅低于IOPV：也就是产生折价时，机构可以在二级市场以低于资产净值的价格大量买进ETF，然后于一级市场赎回一篮子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之间的差价；

随着上述套利的进行，ETF的溢价会逐步消失，ETF的价格会回归到其IOPV附近，正所谓“价格总是围绕着价值波动”，IOPV就是ETF的实时价值。

七、ETF的申购门槛

ETF的申购门槛很高，下面列举一些常用ETF的申购门槛给大家感受一下：

上图为2021年11月2日所查阅的数据，ETF为本人随机挑选，上述数据可以通过本文第三部分的地址查阅。

可以看到，随便一个ETF的申购起步金额都在百万元左右。即使是申购门槛低一点的ETF，起步也是几十万元以上。

八、个人投资者能ETF套利吗

很难。

从上面ETF申购门槛就可以看到，随便一只ETF申购都要百万元起步的资金，这不是大多数散户能做到的。

其次，ETF套利会涉及ETF申购等操作。ETF的申购是实物申购，你想要申购ETF，必须先按比例买齐该ETF对应的成分股，然后拿这些成分股再去基金管理人那里换ETF份额。

所以ETF申购绝不是手动去操作，需要盯盘程序和专业工具来快速买入一篮子股票，这也不是个人投资者所能做到的。

我们能做到的，只有不让自己成为被套利的一方，不买入高溢价率的ETF。

九、A股ETF的IOPV的特点

A股ETF的成分股都为A股，所以A股ETF在交易时，其成分股的股价也在实时变化。所以A股ETF的IOPV，能很准确反应ETF的实时净值。

由于价格始终围绕价值波动，所以A股ETF的价格，在绝大部分情况下，都与ETF的IOPV走势图紧密缠绕。



上图红框中白线为价格，黄线为IOPV，可以看到它们走势图在大多数时候都缠绕在一起。在绝大部分情况下，A股ETF的IOPV能准确反应A股ETF的真实价值。

十、美股ETF的IOPV的特点

先上一张美股ETF的IOPV走势图给大家看下：



上图为2021年11月2日标普500ETF的走势图，箭头所指的橘线为标普500ETF的IOPV走势图。

可以看到，标普500ETF在我们的交易时间内，其IOPV值一直没变过，呈现给我们的是一条水平线。

为什么美股ETF的IOPV在我们的交易时间内一直不变呢？

因为美股ETF的成分股都是美股，在我们A股的交易时间，成分股是休息时间，股票价格一直不变，自然IOPV值不会有任何变化。

下面我们看下美股ETF的IOPV是如何来的。从上图可以看到，标普500ETF在2021年11月2日全天都显示IOPV为2.7850元。那么这个2.7850是如何来的呢？

美股大概在我们每天晚上9:30到凌晨4点交易，这里不扣细节，不区分夏令时和冬令时。

根据我们在北京时间11月2日凌晨四点拿到的美股收盘价格（对应的是美股11月1日的下午四点的收盘价格）以及标普500各成分股的权重，我们可以在北京时间11月2日早上9:15开盘前计算标普500ETF的预估净值，这个预估净值就是标普500ETF在我们这边11月2日全天交易时段显示的IOPV。

在北京时间11月2日的晚上，基金管理人会公布11月1日（北京时间11月1日晚上21:30-次日4:00）标普500ETF收盘后的净值，也就是下图中的2.7971。



总结下，我们在A股交易时间看到的美股ETF的IOPV，就是今日凌晨4点美股收盘后该美股ETF的预估净值。我们在A股收盘后当天晚上20:00左右看到的美股ETF的净值，就是今日凌晨4点美股收盘后该美股ETF的真正价值。

十一、买入高溢价的ETF，会有什么后果

一般来说，A股ETF很少会出现高溢价，绝大部分时候A股ETF的溢价率都在2%以下。

下图为传媒ETF的溢价率走势图，可以看到其溢价率在大部分时间都在0.5%以内：



海外ETF，因为一些原因会出现无法申购的情况，但是可能正好此时大家又看好这些指数，买入持有这些ETF份额的热情很高，就只能从场内买入ETF。

场内买入的人过多，就会导致ETF场内价格大涨，从而偏离其实际价值，就会出现很高的溢价。

随便查看任何美股ETF的溢价率走势图，大多有如下规律，下面以纳指ETF为例进行说明：



可以看到，大多数时候美股ETF的溢价率都在3%以内。但是在一些特殊时候，美股ETF的溢价率可能高达20%以上。

同时我们也可以看到，在高溢价的疯狂过后，溢价终归是要回归正常，进入3%的小范围内波动。

说明什么问题呢？你在高溢价时买入一只ETF，就算这只ETF对应的指数此后不涨不跌，那么随着溢价率的回归正常，这些ETF的价格也会下跌。

总结下也就是，买入高溢价的ETF，随着溢价的回归，可能会出现下面三种情况：
ETF对应的指数不涨不跌：随着溢价的回归，ETF价格下跌；
ETF对应的指数下跌：随着溢价的回归，ETF价格下跌更多；
ETF对应的指数上涨：随着溢价的回归，ETF价格上涨比指数上涨的慢，或者出现指数涨、ETF价格跌的情况；

十二、结论

虽然我们普通投资者很难从ETF的高溢价中套利盈利，但是我们可以做到不被机构和大户套利。

在买入ETF的时候，一定要看一眼IOPV，如果场内价格远高于IOPV，这时候建议还是暂时不要买入，等待更好的买入机会。

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