什么是IOPV

本文给大家系统介绍IOPV,它是ETF投资中使用很多的一个指标;在搞懂这个指标之前,可能有人觉得它很神秘。

实际上,无非就是用于判断ETF投资价值的一个普通参数而已。

一、什么是ETF的净值

每只ETF,在交易日的晚上,都会公布一个净值。

举个例子,通信ETF(515880)在2021年11月2日的20:00左右更新了它11月2日收盘后的净值,如下图:



可以看到11月2日收盘后通信ETF的净值为1.0156元,这个净值是什么意思呢?

每只ETF都跟踪一个指数,通信ETF跟踪的指数是中证全指通信设备指数。

中证全指通信设备指数包含多只成分股,在11月2日15:00收盘后,每只成分股都会产生一个收盘价。

再结合每只股票在指数中的权重,计算得出一份通信ETF在11月2日收盘后真正的价值是1.0156元。

简单理解,净值就是一份ETF真正的价值。

二、什么是ETF的IOPV

依然以上面的通信ETF(515880)为例,在11月2日收盘后公布的净值为1.0156元。

在11月3日的交易时间内,由于通信ETF成分股的股价不断变化,通信ETF的实际价值在盘中是不断变化的。

如果仅仅依靠昨日收盘后公布的净值,那么我们在交易时间内无法知道一份ETF最新价值应该是多少。

举个例子,我想在2021年11月3日的14:00买入10000份通信ETF,通过11月2日晚上公布的净值1.0156元,只能知道在2日收盘后10000份通信ETF的真正价值为10156元,而无法知道11月3日14:00时10000份通信ETF到底值多少钱。

所以,ETF引入了IOPV。交易所会每15秒钟更新一次ETF的IOPV,方便我们参考ETF的实时价值。

通信ETF有了IOPV,我们就能实时知道11月3日14:00时10000份通信ETF的真正价值,买入就不会盲目。其他所有ETF,都是同理。

简单说,IOPV就是ETF在盘中的实时净值。

三、IOPV是如何计算的

在每个交易日开盘前,ETF的管理人会公布当日该ETF的申购赎回清单。

根据公告的ETF申购赎回清单,可以知道每只ETF有哪些成分股,以及每只成分股的权重。

结合每只成分股的实时价格和权重,中证指数有限公司会计算这只ETF的实时价值,也就是IOPV。

然后将IOPV的计算结果发送给上交所或深交所,由交易所对外实时公布。

上交所申购赎回清单查看方法:
http://www.sse.com.cn/disclosure/fund/etflist/

深交所申购赎回清单查看方法:
https://www.szse.cn/disclosure/fund/currency/index.html

四、如何查看ETF的IOPV

(1)Choice、Wind等收费客户端



在上图的右边红框中,可以看到该ETF当前的IOPV。

在左边红框内的走势图中,白线为价格走势图,与白线一直纠缠在一起的黄线就是IOPV的走势图。

可以看到,ETF的价格在大多数时候,都是围绕在IOPV附近波动。也就是我们常说的,价格总是围绕价值波动,IOPV就是ETF的价值。

(2)同花顺等免费客户端



五、IOPV的用法

现在我们已经知道,IOPV就是ETF盘中的实时净值。

所以我们在买卖ETF的时候,一定要看一眼IOPV是多少。

比如,在11月3日的上午10:00,通信ETF的价格为1.0154元,IOPV为1.0155元。

这就表示在这个时刻,我买入一份通信ETF需要花1.0154元,而此时一份通信ETF的真正价值为1.0155。

此时我买入通信ETF,实际是比较划算的,买入价格比它实际价值要低一点。

总结一下,ETF的价格与IOPV有如下三种关系:

价格>IOPV:表示价值1元的鸡蛋,你需要花1.2元去买,此时场内买入ETF有点亏;
价格=IOPV:表示价值1元的鸡蛋,你正好花1元去买,此时场内买入ETF合理;
价格<IOPV:表示价值1元的鸡蛋,你只用花0.8元去买,此时场内买入ETF比较划算;

一般来说,ETF的价格与IOPV有差异很正常,只要差异不是很大,可以忽略。只有当ETF与IOPV差异很明显时,才需要考虑折溢价的影响了。

简单一句话,不要买入价格比IOPV高出太多的ETF。

六、ETF的套利原理

ETF有两种交易方式:
二级市场买入卖出ETF
一级市场申购赎回ETF

通过二级市场买卖ETF,跟买卖股票一样,是我们日常交易ETF最常用的方式。ETF的价格,就是通过二级市场买入ETF的成本。

第二种交易ETF的方式是通过一级市场申购赎回ETF。申购ETF,就是先通过二级市场按比例买入该ETF的成分股,然后在一级市场将这些成分股换成对应的ETF份额。

赎回ETF的过程反过来,先在一级市场将持有的ETF份额赎回,赎回后我们拿到的是该ETF的成分股,再将这些成分股在二级市场卖出即可。ETF的IOPV,可以近似看做申购ETF的成本。

同样一个品种,在两个不同的市场有两个不同的价格,带来的必然后果就是一堆聪明者的套利。

比如A市场鸡蛋卖2元每个,B市场鸡蛋卖3元每个。那么肯定有聪明勤劳的人从A市场以2元的成本批发鸡蛋,拿到B市场以3元卖出。

在ETF中也是同理,如果ETF的价格与IOPV有很大差异,产生了很大的溢价或者折价,那么必然引起机构的套利:
如果ETF的价格大幅高于IOPV:也就是发生溢价时,机构可以在二级市场买进一篮子股票,然后于一级市场申购ETF,再于二级市场中以高于基金份额净值的价格将此申购得到的ETF卖出,赚取之间的差价;
如果ETF的价格大幅低于IOPV:也就是产生折价时,机构可以在二级市场以低于资产净值的价格大量买进ETF,然后于一级市场赎回一篮子股票,再于二级市场中卖掉股票,赚取之间的差价;

随着上述套利的进行,ETF的溢价会逐步消失,ETF的价格会回归到其IOPV附近,正所谓“价格总是围绕着价值波动”,IOPV就是ETF的实时价值。

七、ETF的申购门槛

ETF的申购门槛很高,下面列举一些常用ETF的申购门槛给大家感受一下:

上图为2021年11月2日所查阅的数据,ETF为本人随机挑选,上述数据可以通过本文第三部分的地址查阅。

可以看到,随便一个ETF的申购起步金额都在百万元左右。即使是申购门槛低一点的ETF,起步也是几十万元以上。

八、个人投资者能ETF套利吗

很难。

从上面ETF申购门槛就可以看到,随便一只ETF申购都要百万元起步的资金,这不是大多数散户能做到的。

其次,ETF套利会涉及ETF申购等操作。ETF的申购是实物申购,你想要申购ETF,必须先按比例买齐该ETF对应的成分股,然后拿这些成分股再去基金管理人那里换ETF份额。

所以ETF申购绝不是手动去操作,需要盯盘程序和专业工具来快速买入一篮子股票,这也不是个人投资者所能做到的。

我们能做到的,只有不让自己成为被套利的一方,不买入高溢价率的ETF。

九、A股ETF的IOPV的特点

A股ETF的成分股都为A股,所以A股ETF在交易时,其成分股的股价也在实时变化。所以A股ETF的IOPV,能很准确反应ETF的实时净值。

由于价格始终围绕价值波动,所以A股ETF的价格,在绝大部分情况下,都与ETF的IOPV走势图紧密缠绕。



上图红框中白线为价格,黄线为IOPV,可以看到它们走势图在大多数时候都缠绕在一起。在绝大部分情况下,A股ETF的IOPV能准确反应A股ETF的真实价值。

十、美股ETF的IOPV的特点

先上一张美股ETF的IOPV走势图给大家看下:



上图为2021年11月2日标普500ETF的走势图,箭头所指的橘线为标普500ETF的IOPV走势图。

可以看到,标普500ETF在我们的交易时间内,其IOPV值一直没变过,呈现给我们的是一条水平线。

为什么美股ETF的IOPV在我们的交易时间内一直不变呢?

因为美股ETF的成分股都是美股,在我们A股的交易时间,成分股是休息时间,股票价格一直不变,自然IOPV值不会有任何变化。

下面我们看下美股ETF的IOPV是如何来的。从上图可以看到,标普500ETF在2021年11月2日全天都显示IOPV为2.7850元。那么这个2.7850是如何来的呢?

美股大概在我们每天晚上9:30到凌晨4点交易,这里不扣细节,不区分夏令时和冬令时。

根据我们在北京时间11月2日凌晨四点拿到的美股收盘价格(对应的是美股11月1日的下午四点的收盘价格)以及标普500各成分股的权重,我们可以在北京时间11月2日早上9:15开盘前计算标普500ETF的预估净值,这个预估净值就是标普500ETF在我们这边11月2日全天交易时段显示的IOPV。

在北京时间11月2日的晚上,基金管理人会公布11月1日(北京时间11月1日晚上21:30-次日4:00)标普500ETF收盘后的净值,也就是下图中的2.7971。



总结下,我们在A股交易时间看到的美股ETF的IOPV,就是今日凌晨4点美股收盘后该美股ETF的预估净值。我们在A股收盘后当天晚上20:00左右看到的美股ETF的净值,就是今日凌晨4点美股收盘后该美股ETF的真正价值。

十一、买入高溢价的ETF,会有什么后果

一般来说,A股ETF很少会出现高溢价,绝大部分时候A股ETF的溢价率都在2%以下。

下图为传媒ETF的溢价率走势图,可以看到其溢价率在大部分时间都在0.5%以内:



海外ETF,因为一些原因会出现无法申购的情况,但是可能正好此时大家又看好这些指数,买入持有这些ETF份额的热情很高,就只能从场内买入ETF。

场内买入的人过多,就会导致ETF场内价格大涨,从而偏离其实际价值,就会出现很高的溢价。

随便查看任何美股ETF的溢价率走势图,大多有如下规律,下面以纳指ETF为例进行说明:



可以看到,大多数时候美股ETF的溢价率都在3%以内。但是在一些特殊时候,美股ETF的溢价率可能高达20%以上。

同时我们也可以看到,在高溢价的疯狂过后,溢价终归是要回归正常,进入3%的小范围内波动。

说明什么问题呢?你在高溢价时买入一只ETF,就算这只ETF对应的指数此后不涨不跌,那么随着溢价率的回归正常,这些ETF的价格也会下跌。

总结下也就是,买入高溢价的ETF,随着溢价的回归,可能会出现下面三种情况:
ETF对应的指数不涨不跌:随着溢价的回归,ETF价格下跌;
ETF对应的指数下跌:随着溢价的回归,ETF价格下跌更多;
ETF对应的指数上涨:随着溢价的回归,ETF价格上涨比指数上涨的慢,或者出现指数涨、ETF价格跌的情况;

十二、结论

虽然我们普通投资者很难从ETF的高溢价中套利盈利,但是我们可以做到不被机构和大户套利。

在买入ETF的时候,一定要看一眼IOPV,如果场内价格远高于IOPV,这时候建议还是暂时不要买入,等待更好的买入机会。

本文首发于订阅号:海豚指数估值,转载务必注明出处。
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火星兔

赞同来自: machine

感谢!从雪球到集思录。
2023-08-30 09:14修改 来自广东 引用
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芝麻开花啦

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通俗易懂,棒棒哒
2023-07-11 20:56 来自江苏 引用
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ylxwyj

赞同来自: xygmm tbeanirong 好奇心135 Syphurith

研究过,没啥意思;红线的年化收益率不到8%。
2022-03-13 23:07修改 引用
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sparkling99

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麻烦楼主讲解下港美股跨市场etf的估值(iopv)规则,如513050,感谢。
2022-03-13 22:19 引用

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