为什么指数上涨,估值却下降?红利指数估值到底怎么看?

梅姨求索记,全网同名!

前几天雪球上有位朋友问了下面这个问题:



我们来看下面两张图,左边的图是红利指数今年的走势图,可以说是节节攀升;右边的图是蛋卷基金上上证红利的PE估值,今年以来却持续走低。


这种指数走势和估值走势背离的现象,确实挺让人疑惑的,为什么不是越涨越贵,反而越涨越便宜了呢?

梅姨今天简单聊聊~

一、为什么红利指数上涨,估值却下降?

首先,不了解什么是红利指数的朋友,可以回看梅姨之前写过的2篇文章:

如何定投红利指数?!上证红利、中证红利、深证红利、标普红利傻傻分不清~》、《红利指数基金,分红多的,就一定好吗?》。

下面,我们来回顾一下上证红利指数到底是怎样的一只指数~


由它的编制方案我们看到,上证红利指数筛选出来的是股息率高、分红稳定的50只股票。所以,这只指数看重的就是股息率。

这点,从其指数的计算公式中也可以看出来:


我们看到,上证红利指数计算是按照股息率加权的方式计算的。按照这个公式,股息率越高的公司,权重占比越大,对指数价格的贡献就越大。今年那些股息率高,同时股价上涨多的股票,对指数上涨的贡献无疑是最大的。

我们再来看看红利指数的持仓。目前其持仓占比最大的正是今年上涨最多的煤炭、钢铁等能源和原材料周期股。


这类周期股本身股息率就高,占指数的权重就高,加上今年股价大涨,所以对红利指数今年的上涨贡献最大。

这就解释了,为什么今年红利指数会大涨。那么为什么估值反而降低了呢?

我们先思考一下,既然你这个指数是按股息率高低来决定权重占比的,那么我们看整个指数的估值时,按道理是不是也应该按股息率排出来的这个权重,来计算指数估值呢?大家想想,是不是这个逻辑!

然而,遗憾的是,我们经常使用的蛋卷基金的估值是不是按这个逻辑计算的。


蛋卷上的PE和PB都是按照成分股市值加权的逻辑算的。


虽然看蛋卷上的估值,PE只有5.65,PE百分位只有1.4%,似乎处于极度低估的状态了。但是你选股时用一套逻辑,算估值时却用另外一套逻辑,这怎么能匹配呢?

而且,今年股息率高同时上涨的公司恰恰不是市值大的那些,这就导致虽然指数上涨,但由于大市值公司的下跌,就出现了市盈率走低的情况。

所以这就是为什么红利指数的走势与市盈率走势背离的原因。

那有同学说了,既然蛋卷的PE、PB不适用红利指数,那怎么判断红利指数是贵还是便宜啊?

二、如何判断红利指数估值高低?

是这样的,既然市值加权的估值指标不能用,那我们就尽量找到股息率加权的估值呗~

大家可以登录中证指数官网,直接点击上证红利指数的估值表,可以看到官方公布的上证红利指数的PE是10.46,并没有蛋卷上5.65那么低!


这实际上是因为2013年红利指数规则进行过调整,由之前按市值加权改为了按股息率加权。但是蛋卷的估值算法却没有跟着调整造成的。

我们曾经在《指数基金定投(五)有哪些方法可以判断指数足够便宜了呢?》中说过,对于红利指数这种策略指数来说,我们可以用市盈率来判断估值高低。对于较为保守的投资者,一般:

**
当市盈率<10时,指数低估,可以定投;

当10<市盈率<15时,指数估值合理,可暂停定投,安心持有;

当市盈率>15时,指数高估,可分批赎回;
**

所以,目前红利指数实际上处于正常合理的估值,距离低估也不太远,保守的朋友可以暂停定投,安心持有。

那有同学觉得,今年红利指数涨的这么猛,浮盈已经很多了,心里实在忐忑,可不可以卖出一部分啊?

其实,关于止盈,是非常个性化的选择,也不仅仅是看估值这一种方法。梅姨曾经在《起风了,该卖了吗?》中讲过2种情况,4种止盈方法,如果符合你的情况,选择卖出那又何妨呢?

好了,今天就聊到这,记得帮梅姨点个在看哦!
发表时间 2021-09-13 22:23

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