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《聪明的投资者》读书笔记
巴菲特序
【内容】
一、投资成功的条件
1.以稳妥的知识体系作为决策基础
2.控制自己情绪的能力
二、本书的重点
1.第八章投资者与市场波动
2.第二十章作为投资中心思想的“安全边际”
三、投资成果是否优异取决于
1.在投资方面付出的努力和拥有的知识
2.在投资生涯中股市的愚鑫程度
股市的行为越愚蠢，有条不紊的投资者面对的机会就越大，就能从股市的愚蠢行为中获利
四、格雷厄姆其人
1.想法强有力、表达方式温和，不带任何说教和傲慢成分
2.思维广泛、记忆力惊人
3.对新知识着迷、能够把知识重新应用于表面上不相关联的问题
4.慷慨
【思考】
一、想要入门，首要是弄懂投资的原理，而不是技巧或技术流派
二、投资者的态度，即心理学也是投资知识体系的基石
三、读史明智，本书“用大篇幅讲述金融市场的历史演变模式”，为了通过分析基本的投资陷阱，讲述投资的最基本原则：安全边际
四、投资成绩的优劣根本上取决于投资者思维的优劣，格雷厄姆、巴菲特、查理芒格的品质，共通之处很多。从主观上讲，勤奋、谦虚、慷慨、好奇心等，从客观上讲，学习知识不囿于学科分类、思考问题不固守行业领域、具有很强的联想能力和发散思维、理论能有效的联系实践
我相信，这些都可以在我们日复一日的训练中得到提高，并取得越来越大的成功
第八章 投资者与市场波动
一、预测股价的波动是不可能的，如果投资者以预测为基础强调择时交易，他最终会成为一个投机者。择时的心理作用是，投机者想迅速收获收益
【思考】我是不会预测股价的普通人，会等待低价的出现，我认为这是择低价而不是择时，和希望减少投资时间买了就涨的择时不一样
二、需要很强的意志力来防止自己的从众行为
三、作为股东，得到的结果取决于
1.企业的利润，或企业基础资产价值的变化，这时他们(聪明的投资者)把自己仅仅看做企业的一个所有者
2.卖出股票凭证的获利或亏损
那些想要卖出股票凭证的获利的人，更依赖于股票行情的变化，那么他们会支付市场溢价，即在企业股价高于净资产价值时购买，这时就要承担很大的风险
【思考】溢价会带来风险，价格与价值差距变小的过程是风险降低的过程，这是价格可能在上涨也可能在下跌，并不是价格越跌风险越小
四、稳健投资的要求
1.价格接近于资产价值
2.合理的市盈率
3.足够强有力的财务地位
4.今后几年内的利润至少不会下降
【思考】应该建立一个适合自己的、判断公司是否符合买入标准的条件。目前的指标：市盈率、市净率、行业前景、主营产品毛利率、过去十年盈利情况、未来两年订单数
五、投资者的主要兴趣：按合适的价格购买并持有合适的证券
六、购买的时机
1.不必等到市场价格最低时才购买，因为要付出时间成本和机会成本
2.在整体市场水平太高，不符合价值标准时不购买
3.只要有钱，就不要推迟购买
【思考】当发现某个机会后，贪便宜等待更低价格使我错过了很多好机会，太纠结于成本这点需要改
七、检验管理层的根据
1.股息
2.市场平均价格的长期趋势
第二十章 作为投资中心思想的“安全边际”
一、投资的主线：安全边际
二、铁路公司的安全边际(固定资产价值角度)
1.利润超过总固定费用的5倍
2.连续几年保持利润
三、安全边际的作用：不必对未来做出准确的预测
【思考】我无法对未来做出准确的预测，情况发生变化后也很难第一时间做出反应，所以必须留有足够纠错的安全边际
四、区别投资业务和投机业务的标准：安全边际
五、判断安全边际的根据：由统计数据进行的简单和确定的数学推理
【思考】统计数据的种类：读财报学习笔记中的几项重要数据
巴菲特序
【内容】
一、投资成功的条件
1.以稳妥的知识体系作为决策基础
2.控制自己情绪的能力
二、本书的重点
1.第八章投资者与市场波动
2.第二十章作为投资中心思想的“安全边际”
三、投资成果是否优异取决于
1.在投资方面付出的努力和拥有的知识
2.在投资生涯中股市的愚鑫程度
股市的行为越愚蠢，有条不紊的投资者面对的机会就越大，就能从股市的愚蠢行为中获利
四、格雷厄姆其人
1.想法强有力、表达方式温和，不带任何说教和傲慢成分
2.思维广泛、记忆力惊人
3.对新知识着迷、能够把知识重新应用于表面上不相关联的问题
4.慷慨
【思考】
一、想要入门，首要是弄懂投资的原理，而不是技巧或技术流派
二、投资者的态度，即心理学也是投资知识体系的基石
三、读史明智，本书“用大篇幅讲述金融市场的历史演变模式”，为了通过分析基本的投资陷阱，讲述投资的最基本原则：安全边际
四、投资成绩的优劣根本上取决于投资者思维的优劣，格雷厄姆、巴菲特、查理芒格的品质，共通之处很多。从主观上讲，勤奋、谦虚、慷慨、好奇心等，从客观上讲，学习知识不囿于学科分类、思考问题不固守行业领域、具有很强的联想能力和发散思维、理论能有效的联系实践
我相信，这些都可以在我们日复一日的训练中得到提高，并取得越来越大的成功
第八章 投资者与市场波动
一、预测股价的波动是不可能的，如果投资者以预测为基础强调择时交易，他最终会成为一个投机者。择时的心理作用是，投机者想迅速收获收益
【思考】我是不会预测股价的普通人，会等待低价的出现，我认为这是择低价而不是择时，和希望减少投资时间买了就涨的择时不一样
二、需要很强的意志力来防止自己的从众行为
三、作为股东，得到的结果取决于
1.企业的利润，或企业基础资产价值的变化，这时他们(聪明的投资者)把自己仅仅看做企业的一个所有者
2.卖出股票凭证的获利或亏损
那些想要卖出股票凭证的获利的人，更依赖于股票行情的变化，那么他们会支付市场溢价，即在企业股价高于净资产价值时购买，这时就要承担很大的风险
【思考】溢价会带来风险，价格与价值差距变小的过程是风险降低的过程，这是价格可能在上涨也可能在下跌，并不是价格越跌风险越小
四、稳健投资的要求
1.价格接近于资产价值
2.合理的市盈率
3.足够强有力的财务地位
4.今后几年内的利润至少不会下降
【思考】应该建立一个适合自己的、判断公司是否符合买入标准的条件。目前的指标：市盈率、市净率、行业前景、主营产品毛利率、过去十年盈利情况、未来两年订单数
五、投资者的主要兴趣：按合适的价格购买并持有合适的证券
六、购买的时机
1.不必等到市场价格最低时才购买，因为要付出时间成本和机会成本
2.在整体市场水平太高，不符合价值标准时不购买
3.只要有钱，就不要推迟购买
【思考】当发现某个机会后，贪便宜等待更低价格使我错过了很多好机会，太纠结于成本这点需要改
七、检验管理层的根据
1.股息
2.市场平均价格的长期趋势
第二十章 作为投资中心思想的“安全边际”
一、投资的主线：安全边际
二、铁路公司的安全边际(固定资产价值角度)
1.利润超过总固定费用的5倍
2.连续几年保持利润
三、安全边际的作用：不必对未来做出准确的预测
【思考】我无法对未来做出准确的预测，情况发生变化后也很难第一时间做出反应，所以必须留有足够纠错的安全边际
四、区别投资业务和投机业务的标准：安全边际
五、判断安全边际的根据：由统计数据进行的简单和确定的数学推理
【思考】统计数据的种类：读财报学习笔记中的几项重要数据
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2022.6.27《聪明的投资者》第八章 投资者与市场波动——暨投资策略的选择
一、对市场波动的态度：取决于持有品种的种类
“如果投资者的资金都投在期限较短（7年或更短）的高等级债券之中，那么市场价格的变化就不会给他带来重大影响，因此他就不需要考虑价格的变化（这种观点也适用于美国储蓄债券，他总能按成本价或更高的价格将其兑现）”
1.高等级债券和美国储蓄债券的持有者对待市场波动应当持有的态度：忽视
2.高等级债券和美国储蓄债券：有保底价的固定收益类品种，如可转债（永东转债、久其转债有保底价）、低估且高分红的成长股（中国建材）、要约股（有现金选择权保底）
3.有保底价的固定收益类品种的优势：
（1）成功率高。持有此类品种可以不必理会市场波动。非此类品种的持有者除需有能力选出好公司，还需有能力研究市场波动，投资成功的难度会翻倍、胜率会减半、收益却不一定更好
（2）收益不见得低。此类品种出现波动后，完全可以顺势利用，若价格上涨达到预期收益率就提前卖出、提前兑现收益、缩短投资时长、提高资金周转率；若价格下跌则继续买入低价筹码，以降低成本、提高预期收益率，可谓跌可攻、涨可守
二、择时还是择价：择价
1.择时的决策依据是预测，根本无法通过预测市场来赚钱。
2.“择时交易对投资者没有实际的价值，除非它恰好与估价法相吻合，即除非它能使投资者按大大低于自己以前的售价重新买到自己的股票”越低估越有价值，而不是时机越准越有价值
三、赚钱的方法：贱买贵卖
1.周期规律
美国股市从1897年到1949年出现了10个完整的市场循环：最低价和最高价的变化幅度多在50%
2.牛市特点
（1）股价创新高
（2）市盈率很高
（3）股息变低
（4）大量的保证金投机交易——杠杆变大
（5）有许多质量较差的新普通股发行
3.聪明的投资者在熊市买入、牛市卖出。实盘交易的整个流程是：
（1）低估买入
（2）正常估值持有
（3）高估卖出
四、市场波动必然存在，事先做好心理准备。不应该因为价格下降而担忧并立即卖出股票，也不应该因为价格上涨而兴奋并立即买入股票
五、区分企业价值与股市价值。大多数时间里，市场先生的估值是准确的，但偶然情况下，股市价格会出现严重错误，当确实有重大事情发生时，例如911、俄乌战争，要警惕错误定价，此时绝不能将股市价格的变动作为决策依据。
六、市场先生的任务是提供报价，每个投资者的任务是决定价格是否对自己有利
一、对市场波动的态度：取决于持有品种的种类
“如果投资者的资金都投在期限较短（7年或更短）的高等级债券之中，那么市场价格的变化就不会给他带来重大影响，因此他就不需要考虑价格的变化（这种观点也适用于美国储蓄债券，他总能按成本价或更高的价格将其兑现）”
1.高等级债券和美国储蓄债券的持有者对待市场波动应当持有的态度：忽视
2.高等级债券和美国储蓄债券：有保底价的固定收益类品种，如可转债（永东转债、久其转债有保底价）、低估且高分红的成长股（中国建材）、要约股（有现金选择权保底）
3.有保底价的固定收益类品种的优势：
（1）成功率高。持有此类品种可以不必理会市场波动。非此类品种的持有者除需有能力选出好公司，还需有能力研究市场波动，投资成功的难度会翻倍、胜率会减半、收益却不一定更好
（2）收益不见得低。此类品种出现波动后，完全可以顺势利用，若价格上涨达到预期收益率就提前卖出、提前兑现收益、缩短投资时长、提高资金周转率；若价格下跌则继续买入低价筹码，以降低成本、提高预期收益率，可谓跌可攻、涨可守
二、择时还是择价：择价
1.择时的决策依据是预测，根本无法通过预测市场来赚钱。
2.“择时交易对投资者没有实际的价值，除非它恰好与估价法相吻合，即除非它能使投资者按大大低于自己以前的售价重新买到自己的股票”越低估越有价值，而不是时机越准越有价值
三、赚钱的方法：贱买贵卖
1.周期规律
美国股市从1897年到1949年出现了10个完整的市场循环：最低价和最高价的变化幅度多在50%
2.牛市特点
（1）股价创新高
（2）市盈率很高
（3）股息变低
（4）大量的保证金投机交易——杠杆变大
（5）有许多质量较差的新普通股发行
3.聪明的投资者在熊市买入、牛市卖出。实盘交易的整个流程是：
（1）低估买入
（2）正常估值持有
（3）高估卖出
四、市场波动必然存在，事先做好心理准备。不应该因为价格下降而担忧并立即卖出股票，也不应该因为价格上涨而兴奋并立即买入股票
五、区分企业价值与股市价值。大多数时间里，市场先生的估值是准确的，但偶然情况下，股市价格会出现严重错误，当确实有重大事情发生时，例如911、俄乌战争，要警惕错误定价，此时绝不能将股市价格的变动作为决策依据。
六、市场先生的任务是提供报价，每个投资者的任务是决定价格是否对自己有利
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赞同来自: 大7终成
2022.6.24《聪明的投资者》：贾森的序 格雷厄姆生平简介
一、任何牛市最终都将遭遇惨败
这一见解来自于：
1.格雷厄姆本人投资失败的惨痛经历
2.对市场心理学数十年历史的孜孜研究
【思考】
1.认知层面：不可能永远上涨或永远下跌，大盘的涨跌有周期、公司的经营有周期、股价的波动有周期，万物皆周期，盛极而衰、否极泰来
2.操作层面：顺势而起、顺势而落
3.知识层面：格雷厄姆研究的市场心理学，很可能就是金融心理学。投资需要学习的知识：周期规律、心理学
二、格雷厄姆从哥伦比亚大学毕业时，英语系、哲学系、数学系都邀请他担任教职
【思考】
格雷厄姆擅长语言、哲学和数学，且都到了可以在世界名校教学的水平，可见他有一个多么优秀的大脑，一个人能将哲学和数学融合在一个大脑里，光是这种思维方式就价值连城
三、格雷厄姆是一个对股票进行微观研究的大师
案例：北部管道公司，公司拥有至少价值每股80美元的高等级债券，当时股价为65美元。所以他买入股票并敦促管理层提高分红率，持有三年后以110美元卖出
【思考】
北部管道公司案例，是用公司债券价值与股价做对比，得出低估的结论
四、1929-1932大萧条期间，格雷厄姆亏损接近70%，但他闯过了这一关，并在其后的岁月卷土重来，在大牛市的废墟上收获了大量有利的交易。
【思考】
这句的语言描述十分有画面感：闯过了这一关，指抗住了周期底部的至暗时刻；大牛市的废墟，指黄金遍地的熊市底部。背下来这句话，在日后周期大起大落时，想想价值宗师也曾有过70%的亏损，自己有什么理由放弃呢。同时，敬畏规律，谨记人定不能胜天
五、格雷厄姆的核心原则
1.股票是企业所有权，企业的内在价值不依赖其股票价格
2.市场像一只钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动。聪明的投资者向乐观主义者卖出股票，从悲观主义者手中买进股票
3.每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付出的价格越高，你的回报就越少
4.无论如何谨慎都会犯错误，只要坚持“安全性”原则，永远不要支付过高的价格，才能使犯错的几率最小化
5.投资成功的秘诀在于内心，用批判态度思考问题，且以持久的信心进行投资，就会获得稳定的收益，即便在熊市亦如此。培养自己的约束力和勇气，不让他人的情绪波动来左右自己的投资目标
一、任何牛市最终都将遭遇惨败
这一见解来自于：
1.格雷厄姆本人投资失败的惨痛经历
2.对市场心理学数十年历史的孜孜研究
【思考】
1.认知层面：不可能永远上涨或永远下跌，大盘的涨跌有周期、公司的经营有周期、股价的波动有周期，万物皆周期，盛极而衰、否极泰来
2.操作层面：顺势而起、顺势而落
3.知识层面：格雷厄姆研究的市场心理学，很可能就是金融心理学。投资需要学习的知识：周期规律、心理学
二、格雷厄姆从哥伦比亚大学毕业时，英语系、哲学系、数学系都邀请他担任教职
【思考】
格雷厄姆擅长语言、哲学和数学，且都到了可以在世界名校教学的水平，可见他有一个多么优秀的大脑，一个人能将哲学和数学融合在一个大脑里，光是这种思维方式就价值连城
三、格雷厄姆是一个对股票进行微观研究的大师
案例：北部管道公司，公司拥有至少价值每股80美元的高等级债券，当时股价为65美元。所以他买入股票并敦促管理层提高分红率，持有三年后以110美元卖出
【思考】
北部管道公司案例，是用公司债券价值与股价做对比，得出低估的结论
四、1929-1932大萧条期间，格雷厄姆亏损接近70%，但他闯过了这一关，并在其后的岁月卷土重来，在大牛市的废墟上收获了大量有利的交易。
【思考】
这句的语言描述十分有画面感：闯过了这一关，指抗住了周期底部的至暗时刻；大牛市的废墟，指黄金遍地的熊市底部。背下来这句话，在日后周期大起大落时，想想价值宗师也曾有过70%的亏损，自己有什么理由放弃呢。同时，敬畏规律，谨记人定不能胜天
五、格雷厄姆的核心原则
1.股票是企业所有权，企业的内在价值不依赖其股票价格
2.市场像一只钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动。聪明的投资者向乐观主义者卖出股票，从悲观主义者手中买进股票
3.每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付出的价格越高，你的回报就越少
4.无论如何谨慎都会犯错误，只要坚持“安全性”原则，永远不要支付过高的价格，才能使犯错的几率最小化
5.投资成功的秘诀在于内心，用批判态度思考问题，且以持久的信心进行投资，就会获得稳定的收益，即便在熊市亦如此。培养自己的约束力和勇气，不让他人的情绪波动来左右自己的投资目标
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《聪明的投资者》1：沃伦的序
【知识点】
一、投资成功需要什么？
1.一个稳妥的知识体系作为决策基础
2.有能力控制自己的情绪，使其不会侵蚀这种体系
二、如何获得以上两点？
1.本书能准确、清晰的提供可作为决策基础的稳妥的知识体系
2.对情绪的约束只能由每个人自己做到
三、投资成果取决于什么？
1.在投资方面付出的努力和拥有的知识
2.在你投资生涯中股市的愚蠢程度
四、如何应对股市的愚蠢？
遵从格雷厄姆的建议，从股市的愚蠢中获利，而不成为愚蠢行为的参与者
五、为什么要学格雷厄姆？
时间和实践证明了，他的原则是稳妥的
六、要学习格雷厄姆什么思维方式？
1.着迷于获得新知识
2.将知识重新应用于表面看起来不关联的问题
3.谦虚、温和、慷慨的奉献
【思考】
1.什么是有能力控制自己的情绪？
避免沦为市场先生中的一个助推人员，若不幸沦为其中的一员，将无法看到自己的愚蠢。只有跳出市场，以更高的维度俯视市场，才能看得出来股市是不是愚蠢的、有多么的愚蠢。这要求绝对的客观，不能带有主观的情绪和期盼，忘记自己的角色也许是个方法，因为买方盼跌、卖方盼涨的心理实在是人之常情，想象自己是一个局外人，或是股评人。
2.如何识别股市的愚蠢？
学习并理解历史，看看股市愚蠢时候的样子，也许就能在未来它再次发病时觉察出来
3.怎样应对无法确保对股市的愚蠢的正确判断？
用安全边际来对冲未知的风险。风险无法预测，股市的反应在一定程度也是无法预测的，必须以更低的价格和更高的收益来对冲未来的不确定性和自己能力的欠缺
4.如何利用股市的愚蠢赚钱？
别人体系混乱、情绪失控时，会低价卖给我筹码，或是高价买进我的筹码，等待别人的恐慌或贪婪
【知识点】
一、投资成功需要什么？
1.一个稳妥的知识体系作为决策基础
2.有能力控制自己的情绪，使其不会侵蚀这种体系
二、如何获得以上两点？
1.本书能准确、清晰的提供可作为决策基础的稳妥的知识体系
2.对情绪的约束只能由每个人自己做到
三、投资成果取决于什么？
1.在投资方面付出的努力和拥有的知识
2.在你投资生涯中股市的愚蠢程度
四、如何应对股市的愚蠢？
遵从格雷厄姆的建议，从股市的愚蠢中获利，而不成为愚蠢行为的参与者
五、为什么要学格雷厄姆？
时间和实践证明了，他的原则是稳妥的
六、要学习格雷厄姆什么思维方式？
1.着迷于获得新知识
2.将知识重新应用于表面看起来不关联的问题
3.谦虚、温和、慷慨的奉献
【思考】
1.什么是有能力控制自己的情绪？
避免沦为市场先生中的一个助推人员，若不幸沦为其中的一员，将无法看到自己的愚蠢。只有跳出市场，以更高的维度俯视市场，才能看得出来股市是不是愚蠢的、有多么的愚蠢。这要求绝对的客观，不能带有主观的情绪和期盼，忘记自己的角色也许是个方法，因为买方盼跌、卖方盼涨的心理实在是人之常情，想象自己是一个局外人，或是股评人。
2.如何识别股市的愚蠢？
学习并理解历史，看看股市愚蠢时候的样子，也许就能在未来它再次发病时觉察出来
3.怎样应对无法确保对股市的愚蠢的正确判断？
用安全边际来对冲未知的风险。风险无法预测，股市的反应在一定程度也是无法预测的，必须以更低的价格和更高的收益来对冲未来的不确定性和自己能力的欠缺
4.如何利用股市的愚蠢赚钱？
别人体系混乱、情绪失控时，会低价卖给我筹码，或是高价买进我的筹码，等待别人的恐慌或贪婪
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我认为还有一些比较重要的：1.长期来看，股票（前提是组合）是最优的投资方式，但波动极其巨大，甚至在长达数年、十年内都可能极度低迷2.对未来盈利的预测过于乐观，从而高价买入是亏损之源3.普通投资者只要遵循“低估、分散、股债平衡”的基本法则就可以取得相对较好的业绩，但再投入巨大精力，精研个股却未必能增加多少收益，有时忽略了上述原则反而是反效果。4.做为投机，只能靠交易，靠下家接盘。而作为投资，只要买的价格明显低于企业价值，则可以不看市场报价，把股票投资当作投于非上市公司，通过分红等方式收回成本。5.市场先生是神经病，经常报价错误，要利用这种报价错误，而不能被他牵着走，一片看好时要做的是准备离场，一片悲观时要有慧眼，发现未来的明珠。
京公网安备 11010802031449号