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可转债有点高高在上了，俺怂货一枚，目前转债仓位已经只有1.5成。春节前后 大把90几可转债 的好时光一去不返，咋整？没奈何，用期权试试，合成hs300转债。2206LC45*478，2112sec50*155（简单估计12月ec价值高于同档c 75点，或者说含75点红利，则实际档差425点），净支出323点，资金需求约12万，若iv及其结构没有大的变化，忽略浮点及交易费：
12月sec到期时，ec5000点上方空间可大于102点，收益率8%非年化，这个可以看成可转债达强赎条件实现过得去的收益。12月sec到期日指数若下跌到4600点，组合lc残值应该还有275点以上 组合浮亏仅48点。好了，好事都被我占了，该说点坏事了：1、12月sec到期日若大盘收于4600点以下，则组合浮亏较大。2、没有可转债那么明确的下修福利，人工下修有成本，只有人工动手、享受隐性下修。
手工享受下修方法：其一、简单粗暴，12月sec到期前，只要大盘跌到lc位置附近，闭眼移仓lc到当月或远月实值，这个方法投入比较大，但是永远占据大概率盈利位置，在指数已经不太高的时候，胜算很大。其二、当 前面情况发生时，不想过大增加投入，那么对sec也可以全部或者部分向平值移动，这个有点蝶式的味道。其三、当sec到期或者接近到期，在其后一两个月合约上保持卖出ec。（再后面是中高端玩法，都要加上主观判断，小心点哈）。其四、若认为指数上破某点位可能性极小，可在该位置附近多卖一点ec，比如2成以内，不要太多哦，咱本身的跨期牛差 上方空间并不巨大，除非还有其他多头头寸支持。其五、待指数回落到愿意重仓持有时，增加牛差数、化牛差为裸多c（这个有点像可转债换正股）、或者增加sp回收牛差成本，等等，都是可以考虑的后手。
可能有朋友说，你这么个跨期牛差而已，扯什么可转债。我列出它像可转债的地方：收益有限、风险有限；比较宽阔的获利区域、高获利概率；有限区域内（比如4600之上）较高的赔率、赔率胜率不对称；手工下修也算一个，只是需要买下修，当然，好处也有，就是可主动把握、次数无限制。
目前，这个策略隐含if折价，利用了折价环境下iv的畸形，使吃时间值变成一个不错的、相对安全的生意（若严重看空大盘，这样的 虽然抖抖豁豁、仍旧明目张胆做多的策略也是不可以用的）。很多集友对吃时间值有误解，不少人认为做裸卖才是吃时间值，其实牛差、熊差，只要卖单更加靠近平值，都可以吃时间值，安全性高出太多。想裸吃、白吃、狂吃，不是不可以，一要会吃，二要抗揍、三要挑三拣四，否则吃进去很爽、吐出来难受。目前指数仍旧不算低，牛差档差不建议太大，档差大，虽然增加上方空间，但是构建成本更加高，还有一个重要因素，就是只要大盘跌幅稍大，远月lc接近平值时咱就可以实施移仓实值享受卖出更多时间值的乐趣，从这个角度看，实值度不要超过0.5个iv空间。
12月sec到期时，ec5000点上方空间可大于102点，收益率8%非年化，这个可以看成可转债达强赎条件实现过得去的收益。12月sec到期日指数若下跌到4600点，组合lc残值应该还有275点以上 组合浮亏仅48点。好了，好事都被我占了，该说点坏事了：1、12月sec到期日若大盘收于4600点以下，则组合浮亏较大。2、没有可转债那么明确的下修福利，人工下修有成本，只有人工动手、享受隐性下修。
手工享受下修方法：其一、简单粗暴，12月sec到期前，只要大盘跌到lc位置附近，闭眼移仓lc到当月或远月实值，这个方法投入比较大，但是永远占据大概率盈利位置，在指数已经不太高的时候，胜算很大。其二、当 前面情况发生时，不想过大增加投入，那么对sec也可以全部或者部分向平值移动，这个有点蝶式的味道。其三、当sec到期或者接近到期，在其后一两个月合约上保持卖出ec。（再后面是中高端玩法，都要加上主观判断，小心点哈）。其四、若认为指数上破某点位可能性极小，可在该位置附近多卖一点ec，比如2成以内，不要太多哦，咱本身的跨期牛差 上方空间并不巨大，除非还有其他多头头寸支持。其五、待指数回落到愿意重仓持有时，增加牛差数、化牛差为裸多c（这个有点像可转债换正股）、或者增加sp回收牛差成本，等等，都是可以考虑的后手。
可能有朋友说，你这么个跨期牛差而已，扯什么可转债。我列出它像可转债的地方：收益有限、风险有限；比较宽阔的获利区域、高获利概率；有限区域内（比如4600之上）较高的赔率、赔率胜率不对称；手工下修也算一个，只是需要买下修，当然，好处也有，就是可主动把握、次数无限制。
目前，这个策略隐含if折价，利用了折价环境下iv的畸形，使吃时间值变成一个不错的、相对安全的生意（若严重看空大盘，这样的 虽然抖抖豁豁、仍旧明目张胆做多的策略也是不可以用的）。很多集友对吃时间值有误解，不少人认为做裸卖才是吃时间值，其实牛差、熊差，只要卖单更加靠近平值，都可以吃时间值，安全性高出太多。想裸吃、白吃、狂吃，不是不可以，一要会吃，二要抗揍、三要挑三拣四，否则吃进去很爽、吐出来难受。目前指数仍旧不算低，牛差档差不建议太大，档差大，虽然增加上方空间，但是构建成本更加高，还有一个重要因素，就是只要大盘跌幅稍大，远月lc接近平值时咱就可以实施移仓实值享受卖出更多时间值的乐趣，从这个角度看，实值度不要超过0.5个iv空间。
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赞同来自: xineric 、集XFD 、Wanli012 、bingo1999
比率p多头，又称反比例认沽期权策略，是我最常用的策略之一。一般以略有收入方式构建，比如2110sep48*0.067*1张，2110Lep46*0.025*2张，净收入170元，上行方向可以有小额净收入当成理财，下行方向，可以减轻对大盘破位暴跌的担忧。当我们把跨期牛差当成可转债时，前面我的那个组合，12月到期日大盘跌破4600点，组合可能开始亏损，而暴跌的情况下，亏损仍旧会不小，这个情况，貌似不如可转债债底那么让人心中有谱。但是，当我们采取了这个比率p多头后，情况改观了，破4600点并不能令我们大幅度亏损：真正的暴跌、大跌，整体组合是不是比较有利，常常是简单计算组合有没有净多头或者空头头寸就行。暴跌发生时，没有净空沽头寸，足以让人悠闲自得，不慌不忙，哪怕有一些保护盘远在近月深虚。
比率多头，是个与时间赛跑的策略，一般是在关键位置或者区域才用，比如300指数4800点，下破可能很快展开大跌，上行也可能很快再次回到5000点磨蹭。建仓后，一般是达到主要目标、无论盈亏及时离场。
比率多头，可以有很多变形。比如上面，把sep换成12月等档，构建净收入大增，当大盘上行一档半左右，12月浮盈可能就把10月买沽的钱赚回来了，随时平仓12月空头，保留10月多头盘，在目前的行情下，保留暴赚一笔的可能性，是个非常舒服的玩法。做期权有几大乐事，一是赚到钱了，二是赚到了权利仓，三是用少量多（空）头头寸拉崩（爆）了大盘，四是摸到了本来没有的利益。期权是变化多端的，比如过两天上涨到一档，我们发现行情貌似上不去了，组合已经赚出了买10月沽一半的钱，那我们平sp同时平掉一部分10月沽买单，使剩余权利仓变成负成本，然后淡定看热闹，当然也是个不错的主意。
所以，比率多头，经常被我拿来管控终极风险。当然，这个策略在iv较低时用的多一些。构建之初，也可以对iv变化做一些预判更稳妥。如果我们卖的是稍远月，这个问题更加重要。
权利仓义务仓位置的选择，也是个技术活，通常，卖在有可能到不了、或者停留时间不会长的位置，买在一旦突破很可能超过的位置。
这个比率p多头，也可以看成 合成可转债 的债底 的又一个 表现方式。
比率多头，是个与时间赛跑的策略，一般是在关键位置或者区域才用，比如300指数4800点，下破可能很快展开大跌，上行也可能很快再次回到5000点磨蹭。建仓后，一般是达到主要目标、无论盈亏及时离场。
比率多头，可以有很多变形。比如上面，把sep换成12月等档，构建净收入大增，当大盘上行一档半左右，12月浮盈可能就把10月买沽的钱赚回来了，随时平仓12月空头，保留10月多头盘，在目前的行情下，保留暴赚一笔的可能性，是个非常舒服的玩法。做期权有几大乐事，一是赚到钱了，二是赚到了权利仓，三是用少量多（空）头头寸拉崩（爆）了大盘，四是摸到了本来没有的利益。期权是变化多端的，比如过两天上涨到一档，我们发现行情貌似上不去了，组合已经赚出了买10月沽一半的钱，那我们平sp同时平掉一部分10月沽买单，使剩余权利仓变成负成本，然后淡定看热闹，当然也是个不错的主意。
所以，比率多头，经常被我拿来管控终极风险。当然，这个策略在iv较低时用的多一些。构建之初，也可以对iv变化做一些预判更稳妥。如果我们卖的是稍远月，这个问题更加重要。
权利仓义务仓位置的选择，也是个技术活，通常，卖在有可能到不了、或者停留时间不会长的位置，买在一旦突破很可能超过的位置。
这个比率p多头，也可以看成 合成可转债 的债底 的又一个 表现方式。
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跨期牛差，楼主想法不错，毕竟300像去年那样暴涨以后，有了较大的回调。这位置风险整体可控。
但和可转债类比，就有点走远了，不说08年或15年，就是16的熔断，都可以让LC基本归零，想想会损失多少呢，呵呵。
但和可转债类比，就有点走远了，不说08年或15年，就是16的熔断，都可以让LC基本归零，想想会损失多少呢，呵呵。
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赞同来自: 集XFD
回 @alphalin 朋友的话，顺便回答集友们关心的下行方向策略表现 问题。以下与2112sep47*104点对比，都不考虑理财收益。 比如12月ec到期日 大盘跌到4000点etf估值4075点，裸sep赔521点，本策略远月lc还有约90点残值，策略浮亏232点，只相当于裸sep的45%。跌到4300点呢，本策略亏损大约162点 相当于sep浮亏221点的73%。所以，与sp对比，越是跌得凶，本策略优势越大。
对这样的下行方向表现仍旧不满意的，也可以lp近月极低残沽，当成极端行情保险，这个成本很低，还可以依据行情判断短时间持有。这个成本也不想有的，那就近月深度虚值处 p比率多头，也有保护作用，这个有个好处就是，火烧眉毛了可以建仓救急，也许还比提前建仓持有合算。
其实，我用这个策略的基本判断就是，这两三个月大盘不会有大作为，反反复复、夹板走势而已，iv虽然不算高但是实际波动可能原地踏步，iv结构也可以有所作为。若上面判断错误，下行方向到达4200以下可能性也不能排除。
对这样的下行方向表现仍旧不满意的，也可以lp近月极低残沽，当成极端行情保险，这个成本很低，还可以依据行情判断短时间持有。这个成本也不想有的，那就近月深度虚值处 p比率多头，也有保护作用，这个有个好处就是，火烧眉毛了可以建仓救急，也许还比提前建仓持有合算。
其实，我用这个策略的基本判断就是，这两三个月大盘不会有大作为，反反复复、夹板走势而已，iv虽然不算高但是实际波动可能原地踏步，iv结构也可以有所作为。若上面判断错误，下行方向到达4200以下可能性也不能排除。
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这个策略，如何考虑资金配置呢？比如50万资金，配这个策略一组，或者说数量系数1，那么剩余资金约38万，距12月ec到期日 还有3.5个月，这38万理财按每月0.36%估算 总收益约48点，刚刚好可以抵抗大盘跌到4600点时的浮亏，而这个位置距现在4843点已经有5%跌幅，3.5个月抗住标的下跌5%不赔钱，这个结果对于我来说，还是比较满意的。当然，现在不是最佳建仓时机，最佳建仓时机时去运做，效果还要好一些，比如可以抵抗超6%标的下跌而不受伤，是可能的。
这些测算，是粗线条的，比如那个资金需求12万，若标的上涨，就可能差比较多，若下跌，可能会用不了那么多。而具体盈亏测算是假定iv水平及其结构大致保持目前状态，这个其实也很容易变化。上行方向，比如ec在12月到期日超5000点，最大盈利主要取决于远月Lc45还有多少时间值，比如它还有50点时间值，那上方盈利就是152点，即使按50万总资金算，这个时候总收益其实也有了4个百分点。
当然，这么温和的策略，只适合比较怂、盈利预期不高的人。急于求成、目标高企，那这么玩肯定不过瘾。
这些测算，是粗线条的，比如那个资金需求12万，若标的上涨，就可能差比较多，若下跌，可能会用不了那么多。而具体盈亏测算是假定iv水平及其结构大致保持目前状态，这个其实也很容易变化。上行方向，比如ec在12月到期日超5000点，最大盈利主要取决于远月Lc45还有多少时间值，比如它还有50点时间值，那上方盈利就是152点，即使按50万总资金算，这个时候总收益其实也有了4个百分点。
当然，这么温和的策略，只适合比较怂、盈利预期不高的人。急于求成、目标高企，那这么玩肯定不过瘾。
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其实这是我这么几个月来的期权主体策略，当然sc方向我多数时候用了0.2倍超卖。用这个策略，是希望低回撤坚持到市场的中长期底部区域，然后再回归到更加积极主动的策略上去。500吃贴水退出后，就没有再操作500指数的意愿，当然也不想玩银河香草。这个主体策略 跨期牛差，按软件上显示的拉稀值 理论上持有一组，一天吃时间值约170元，万分之14大概，这个值有点虚，我自己估计这个值打5折比较稳妥 万7每天，这个远高于可转债，我很喜欢。没有信用危机，这个方面比可转债可爱。对 标的波动 仍旧比较敏感，又有点像低溢价可转债。有朋友说，个股可以轻松波动超30%，这个方面，确实比不上：这个策略 档差本来就不大，怎么比得上可转债那个 档差30%。当然，这个策略 时间跨度短很多，比如12月就可以有一个阶段性结果，然后可以持续运作，这个特性还是可以稍稍弥补空间上的缺憾。
京公网安备 11010802031449号