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很多刚接触这一策略的投资者们都会存在一些共性的误区，其中最典型的一个就是：
认为期货吃贴水换月的要看年化贴水（就是下图的基差列），换到年化贴水率最大的合约就能最大化收益。
然而这是完全错误的！！！
吃贴水换月不能看年化贴水，要看跨期价差（见下图跨期价差矩阵）。
比如2021年9月2日IC2109合约，基差是88.21，基差率是1.21%，距离交割日9月17日还有15天，年化基差率约为29.44%。
当投资者是要现货换期货，或者就是新建仓期货，实际就是在吃基差，就要看年化基差率。
但是如果投资者不是想要新建仓期货，而是想将手里的期货继续滚动下去（换月），那看基差指标是没有意义的，这时候要看的就是跨期价差指标。
也就是说，如果是现货或期货，那们到9月17日就能吃到年化29.44%的基差，但是如果是已有期货持仓，只是滚动换月，那么就只能赚到年化10.92%的滚动收益。
2、已持有期货，近月换远月换月：看跨期价差指标，选月均跨期价差最大的。
另外还有几点需要注意的是：
1、分红影响，当某些合约月均跨期价差明显大于其他合约时，比如当前IC2112的跨期价差略微偏大，不一定就是错误定价，可能是半年报分红和春季长假少了7个交易日的影响。这个差异当前交易的几个合约还不明显，等到包含5、6月份的合约上市的时候就会看到差异显著。
2、吃贴水策略的重点不是算那点贴水，重点在于保证金管理！！！跨期价差看着合适换就行了，不用太费心去琢磨价差会走阔还是收敛，但是保证金这块一定要算明白，别一个暴跌没钱补保证金，结果被强平，风控要做好，这是要命的事。
认为期货吃贴水换月的要看年化贴水（就是下图的基差列），换到年化贴水率最大的合约就能最大化收益。
然而这是完全错误的！！！
吃贴水换月不能看年化贴水，要看跨期价差（见下图跨期价差矩阵）。
一、年化贴水和跨期价差定义
1、年化贴水
投资者们说的年化贴水学名叫年化基差，具体公式如下：
比如2021年9月2日IC2109合约，基差是88.21，基差率是1.21%，距离交割日9月17日还有15天，年化基差率约为29.44%。
2、跨期价差
跨期价差是两个交割日期不同的合约价格的差异，比如IC2109合约9月2日收盘价7218.8，IC2110合约收盘价7153.4，跨期价差是65.4，跨期价差率是0.91%，由于两期合约正好相隔1个月，如果计算年化直接乘以12就行了，也就是10.92%。二、吃基差和吃跨期价差的本质
1、吃基差的本质是买期货卖现货。
当期货价格比现货价格便宜的时候，如果我们手里正好持仓现货，比如中证500etf，那么可以将etf卖掉换成IC合约，待合约到期时，就可以赚到基差收敛的钱。
当投资者是要现货换期货，或者就是新建仓期货，实际就是在吃基差，就要看年化基差率。
但是如果投资者不是想要新建仓期货，而是想将手里的期货继续滚动下去（换月），那看基差指标是没有意义的，这时候要看的就是跨期价差指标。
2、吃跨期价差的本质是买远月卖近月。
换月操作其实就是当远月合约价格低于近月合约时，通过卖近月买远月赚取滚动收益（Roll yield），既然是近月与远月之间的交易，就要看远月和近月合约的价格差异（跨期价差指标）。也就是说，如果是现货或期货，那们到9月17日就能吃到年化29.44%的基差，但是如果是已有期货持仓，只是滚动换月，那么就只能赚到年化10.92%的滚动收益。
三、总结
1、用现金建仓或是现货换期货：看基差指标，选基差最大的。2、已持有期货，近月换远月换月：看跨期价差指标，选月均跨期价差最大的。
另外还有几点需要注意的是：
1、分红影响，当某些合约月均跨期价差明显大于其他合约时，比如当前IC2112的跨期价差略微偏大，不一定就是错误定价，可能是半年报分红和春季长假少了7个交易日的影响。这个差异当前交易的几个合约还不明显，等到包含5、6月份的合约上市的时候就会看到差异显著。
2、吃贴水策略的重点不是算那点贴水，重点在于保证金管理！！！跨期价差看着合适换就行了，不用太费心去琢磨价差会走阔还是收敛，但是保证金这块一定要算明白，别一个暴跌没钱补保证金，结果被强平，风控要做好，这是要命的事。
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flyzizai - 金钱来之不易，花之多功，投之慎重，多买人力。
赞同来自: 随风12138
简单功课已做如下，感谢i兄
https://www.jisilu.cn/question/435974（期货贴水功课第3篇：个人认为的准确的贴水换仓策略：相对年化（先打个样，欢迎拍砖））
https://www.jisilu.cn/question/435974（期货贴水功课第3篇：个人认为的准确的贴水换仓策略：相对年化（先打个样，欢迎拍砖））
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赞同来自: hanbing0356 、周毅 、Aspirin 、Lemonhouse 、小岛藤子 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
谢谢总结。
其实很简单，加仓看基差，换月看月差。
不过加仓最主要的是指数值，反正现在这个点位我是不敢加仓的。
另外，傻傻的向后换月才是吃贴水，前后左右不断跳其实是统计套利。
其实很简单，加仓看基差，换月看月差。
不过加仓最主要的是指数值，反正现在这个点位我是不敢加仓的。
另外，傻傻的向后换月才是吃贴水，前后左右不断跳其实是统计套利。
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flyzizai - 金钱来之不易，花之多功，投之慎重，多买人力。
赞同来自: tctzff 、skyblue777
我看完了，简明扼要，点赞。
如果所有月差策略就是i兄所说的这些，那我觉得月差策略确实有问题（对于大部分用户的实际需求场景来说）。
i兄说得很明白，分了不同场景，结论也正确。（如果理解没问题的话，对于场景2，i兄是从吃贴水角度孤立来看待的）
不过，我觉得大部分用户可能都不是这个场景，
而是做多500，期间最大化贴水利益，并不是一定要孤立针对贴水的轮动。
结合我以前做的功课，我觉得还是我的相对换仓日重新计算年化贴水是真正的答案。
周末有时间，我发帖说明一下，下午还有好多事，暂时交流到这儿，多谢。
如果所有月差策略就是i兄所说的这些，那我觉得月差策略确实有问题（对于大部分用户的实际需求场景来说）。
i兄说得很明白，分了不同场景，结论也正确。（如果理解没问题的话，对于场景2，i兄是从吃贴水角度孤立来看待的）
不过，我觉得大部分用户可能都不是这个场景，
而是做多500，期间最大化贴水利益，并不是一定要孤立针对贴水的轮动。
结合我以前做的功课，我觉得还是我的相对换仓日重新计算年化贴水是真正的答案。
周末有时间，我发帖说明一下，下午还有好多事，暂时交流到这儿，多谢。
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flyzizai - 金钱来之不易，花之多功，投之慎重，多买人力。
好帖，我上午刚想清楚网友阐述的月差换仓中的问题。中午学习一下楼主发言，如果楼主月差策略和我了解的网友月差策略一样的话，那我也发一篇相对年化为准的文章。
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