牧原、晶瑞、蒙娜转债打新分析

养猪网红股牧原股份，终于正式发行牧原转债了，这是个95.5亿的大盘债，一盘香喷喷的红烧猪蹄。

群星拱月，晶瑞转2、蒙娜转债两只小盘新债也拱着牧原的猪屁股，一同登台。

牧原和其他养猪大厂的生意模式区别很大。牧原主打集中饲养，而别的大部分猪场是和农户签订协议，也就是散养。

按照以前的逻辑，牧原属于重资产模式，一旦遇到猪瘟或者猪周期下行，风险很大。

但没想到前两年的非洲猪瘟把主流逻辑完全推翻，这波猪瘟堪称中国养猪业的分水岭，传染性很强，致死率很高，农户散养的卫生条件完全顶不住。

牧原集中饲养条件好，反而受灾轻，这就在短时间内改变了行业竞争格局。

2018-2020年间，温氏股份生猪销量跌到不足1000万头，直接腰斩。而牧原股份翻倍上涨到1811万头，新霸主诞生。

牧原转债这次发行规模高达95.5亿，没有网下，如果大股东配售的话，中签率应该在单户0.5签左右。预期上市价高于118元的合理价值。

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晶瑞转2的正股是晶瑞电材，有1/3的营收是锂电池材料，还有1/5的营收是半导体光刻胶和配套材料，总之就是一个沾着各种赛道概念的化工股。

前两天已经分析过，锂电概念目前并不受债市待见，但半导体又不同，光刻机是半导体芯片产业链中最为核心、门槛最高的环节。

光刻胶虽然门槛比光刻机要差十万八千里，但散户傻傻分不清啊。而且光刻胶确实也是有技术含量的，尤其是用于小尺度制程的极紫外光刻胶。

晶瑞转2的大哥晶瑞转债，现价590元，就这，溢价率还超过11%了。而且在晶瑞转债一路上涨的途中，溢价率一度达到过60%。

这热度，我感觉给晶瑞转2至少30%溢价率吧，应该不过分。

晶瑞转2收盘转股价值为106元，对应上市价138元，高于合理价值。

蒙娜转债的正股是蒙娜丽莎。这么艺术感溢出的名字，竟然是一家做瓷砖的公司。

对标濮耐转债、天路转债，预期溢价率17%。蒙娜转债收盘转股价值为103元，预期上市价120元，高于合理价值。

天合转债今天正股暴跌，但作为光伏设备也龙头，肉还是有的吃，合理价值112元。

现在小盘债的中签率很低，但闲着也是闲着，不如申购摸奖。重点还是看牧原和天合。

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杭银转债下修，很多人关注，也有读者问我要不要买。

我不打算参与了，因为杭银转债的价格本身就有120元左右，就算完美下修到100元转股价值，也有20%左右的溢价率，并不算低。

市场也已经给出了类似评价，今天杭银转债开盘涨幅也就不到1%。

搜特转债的下修之所以我会参与，是因为他初始价格远低于100元，一旦完美下修涨幅必然会很巨大，这里面有足够吸引我的博弈价值。

下修，是低价债的救赎和重生，但对中高价债则不然。雪中送炭远比锦上添花重要。

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