掘金新三板之广东羚光：转型锂电池负极材料能否成功？

掘金新三板新三板之广东羚光：转型锂电池负极材料能否成功？

广东羚光(NQ:830810)当前总市值：1.68亿，却在2021年7月30日发布了高达2亿元的定增：

显然，这是要搞事的节奏。
搞什么事？

募集资金的9000万用于项目建设，具体是：1万吨锂电池负极材料石墨化运营项目

广东羚光自成立以来，主要业务是电子元器件材料和太阳能光伏材料的研发、生产和销售，主要产品为电子元器件用导电银浆、银粉、表面处理材料、粘合剂、特种陶瓷等，其中银粉是主要收入来源。
银粉呈灰黑色，导电性好，可以继续加工成导电银浆，用于导电涂层。公司生产的银粉广泛应用于片式陶瓷电容器、片式电感器、片式压敏电阻、片式热敏电阻、压电陶瓷等产品的导电电极银浆及太阳能银浆、柔性线路银浆的制造。

公司的导电银浆有圆片电容、PTC 热敏电阻、NTC 热敏电阻、蜂鸣片等电子元器件用银浆。

这块业务的竞争对手有：贺利氏集团(HeraeusGroup)、贵研铂业(600459.SH)、中科铜都粉体新材料等。
粘合剂、特种陶瓷也是用于片式陶瓷电容器、片式电感、片式陶瓷滤波器等电子元器件。

这块业务的主要客户是MLCC、片式电阻器、片式电感器、陶瓷滤波器的制造商风华高科(SZ:000636)。
不过这块业务多年来没有太大起色，一直在1亿营收左右徘徊。
为了推动公司业绩增长，广东羚光在2017年开始布局锂电负极材料业务。2017年新成立的广东羚光新材料股份有限公司高要分公司，产品小试线、中试线陆续投产。

2018 年 6 月，公司“年产 3000 吨新能源汽车动力电池负极材料技术改造项目”通过肇庆市经济信息化局、肇庆市财政局股权投资方式项目的评审，获得股权投资资金 1760 万元。

2019年，公司锂电负极业务产生258万收入。

2020年，锂电负极收入2396万。

2021年上半年，锂电负极收入已经达到了7470万。

怎么增长这么迅速呢？
一方面是锂电负极整个行业上半年量价齐升，走势很好；另外，公司在2021年2月收购了一家锂电负极企业：天津爱敏特电池材料有限公司，半年报中进行了并表。

2017年，天津爱敏特的子公司成都爱敏特新能源技术有限公司在四川省成都市天府新区邛崃产业园区羊纵七路21号，新增工业用地252亩（含预留用地），新建“成都爱敏特新能源技术有限公司动力电池正负极材料项目一期工程”，简称“一期工程”：

设计规模为5000吨（人造石墨类材料 3500 吨、中间相类材料 1000 吨、高端硅炭类材料500吨），分两个阶段进行建设（第一阶段1700吨已建成、验收；第二阶段3300吨预计2021年底建成）。

2021年6月25日，成都爱敏特动力电池正负极材料项目二期工程的环评报告进行了公示。根据报告，动力电池正负极材料项目二期工程产能为2万吨，具体包括人造石墨类材料、中间相类材料、硅炭类材料及天然石墨类材料，主要生产工序破碎、混合造粒、石墨化（设计规模10000t/a，剩余部分石墨化外委）、包覆改性及成品加工（筛分、除磁、包装），具体情况如下：
1）人造石墨类材料：设计规模4000吨，外购煅后石油焦→破碎→混合造粒→石墨化（外委）→筛分→除磁→包装、入库；
2）中间相类材料：设计规模500吨，外购中间相碳微球→成品加工（筛分、除磁）→包装、入库；
3）硅炭类材料：设计规模11000吨，分两个阶段实施，即二期工程一阶段硅炭类材料1500吨二期工程二阶段硅炭类材料9500吨。
其中，二期一阶段硅炭类材料1500吨主要生产工序为“外购石墨化处理后的煅后焦粉→与氧化亚硅、沥青按照90:5:5的比例进行混合配料→包覆改性→→筛分→除磁→包装、入库”。
二期二阶段硅炭类材料9500吨主要生产工序为“外购煅后石油焦→破碎→石墨化（设计规模10000吨→与氧化亚硅、沥青按照90:5:5的比例进行混合配料→包覆改性→筛分→除磁→包装、入库”；
4）天然石墨类材料，设计规模4500吨，主要生产工序为“外购天然球形石墨→筛分→除磁→包装、入库”。
二期工程与一期工程主要区别在于：
1）二期项目主要生产原料均系煅后石油焦、石墨化处理后的煅后石油焦，降低石油焦加工过程中废气污染物的产生；
2）新增了4500吨天然石墨类材料（主要生产工序均系物理过程，即筛分、除磁、包装）；
3）新增石墨化处理工序（因现有厂区用地及周围配套供电设施等因素限值，石墨化设计规模10000吨，剩余部分外委），具体情况如下：
显然，广东羚光定增资金用于10000吨石墨化处理工序，就是为了给爱敏特成都公司2万吨产能项目配套用的。
那么，全部项目完成后，爱敏特将具有25000吨锂离子电池负极材料的产能，其中硅碳负极11000吨，石墨负极13500吨。

硅碳负极价格大约是10万元/吨；不同的石墨负极价格差距较大，有2万的，有4万的，有5万的，有7万的，以中间数4.5万元/吨来测算。那么，假设这些项目全部进展顺利，全部销售出去，那么在满产的情况下收入可以到11亿+6亿，合计是17亿收入，假设净利率是5%，那么净利润可达8500万。（翔丰华的净利率是10%，贝特瑞是11%，所以这个净利率的假设是比较保守的）
广东羚光在2021年上半年中，锂电材料收入已经超过之前主营业务电子材料，成为主要收入来源。随着产能进一步释放，公司未来锂电池负极材料将成为最主要收入，将转型成一个锂电材料公司。给予20倍PE，未来市值有望到17亿。
因此，广东羚光未来的想象空间较大。
那么，转型成功的概率大吗？
锂电负极材料是一个资金密集技术密集的行业。
广东羚光的大股东是广东金叶投资控股集团有限公司。
广东金叶投资控股集团有限公司，前身为肇庆市金叶投资发展有限公司，是肇庆市国资委直管的国有独资企业。按照中共肇庆市委、肇庆市人民政府的部署，在肇庆市国资委的领导和组织下，金叶投资集团以自身为载体，整合优势资源努力构建国有投资控股平台，致力于实现地方国有企业的新崛起。
金叶投资集团是肇庆市市直国资系统综合实力最强的集团企业之一。仅2014年，公司累计实现销售收入达25.33亿元，利润总额6731万元，入库税金2754万元；截至2014年12月底，公司注册资本2.12亿元，总资产达14.09亿元，净资产达 8.56亿元，旗下拥有控参股公司37家，其中实现混合所有制经营企业8家，“新三板”挂牌企业2家。
因此，作为一个地方国资企业，广东羚光股东背景实力雄厚，资金应该是不缺的。这次2亿定增，也全部是大股东自掏腰包。
技术方面，主要来自天津爱敏特。天津爱敏特电池材料有限公司是一家以研发生产锂离子电池材料为主营业务的高科技公司，成立于2009年，拥有锂电负极方面的专利17项，是国内具备负极全生产线生产能力的三家企业之一，低温负极产品技术达到国际一流水平。

因此，广东羚光转型锂电负极材料具有较高的成功概率。
不过，锂电池行业火爆，负极材料企业众多，市场竞争很激烈。作为后来者，广东羚光能否后来居上，成功站稳脚跟，具有很多不确性。

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