小米2021Q1业绩，超我预期了

​照例开头做个声明：本人当前持有5%左右仓位的小米集团-W。以下任何观点都可能有偏颇之嫌，不作为投资建议。

一、总体业绩

首先恭喜小米2021Q1取得的惊人业绩！远超出了我的预期。

营收同比增长+54.7%，经调整净利润同比增长+163.8%。如果说去年一季度有疫情因素，看同比可能不太准，那我们再看看环比去年四季度……

营收季度环比增长+9.1%，经调整净利润季度环比增长+89.4%！都是非常高的增速。

当然，这个单季业绩，也是小米的历史新高。

二、智能手机

智能手机销量暴涨。一季度出货量4940万台，同比增长+69.1%。环比呢，也增长了+16.8%，挺了不起。

最唏嘘的还是Huawei，2020Q1全球份额还有18.0%，到了2021Q1就被归入Others不见踪影了。当然这不是市场因素造成的。所幸大部分的份额是被米、O、v三家吃掉，其中最多的还是小米，毕竟全球化做得比较好。

几个具体的数据更值得小米骄傲：

一是中国大陆出货量同比增长+74.6%，增速超全球市场；份额14.6%，说实话并不算很出色，但是线上销售份额高达38.0%！

二是中国大陆3000元/境外300欧元以上的高端智能手机出货量400万台，2020全年这个数据是1000万台。

三是中国大陆4000元-6000元区间高端市场份额提升至16.1%，去年同期不过5.5%；小米11系列在这个价位安卓手机中销量第一。

小米在智能手机市场中的攻城略地，既是华为退潮腾出的机遇和空间，也与其自身的战略布局和果断执行成效密不可分。

三、IoT与生活消费产品

智能手机是小米的根本，AIoT是小米的枝叶。能不能发展壮大，两者都得看。

这里小米多少有点报喜不报忧了。怎么说呢？

我们来看收入，2021Q1是182亿元，同比增长+40.8%；但是2020Q4可是有211亿元啊，这样季度环比下滑了13.7%之多，还是出了点问题。

智能电视一季度出货量260万台，去年全年是1200万台，在中国大陆是连续九个季度第一没错，但是份额似乎是降了，大概18.4%的样子。可能多少也有点受芯片供应影响？不太确定。



所幸空气净化器、智能门锁稳居市场份额第一，扫地机器人稳居市场份额第二。而且一季度小米境外IoT及生活消费产品收入同比增长了+81.1%。

我们来看下小米亮出的几个数据：

一是AIoT平台连接设备数达到3.51亿台，同比增长了+35.6%；环比嘛，算了下，+8.1%，还不错吧。

二是拥有5件及以上连接小米AIoT平台的设备用户680万，同比+48.9%，环比算了下+9.7%，深度用户增长更快。

三是米家App活跃用户4920万，同比+22.8%，环比算了下+9.3%。

四是小爱同学月活用户9300万，查了下同比+31.9%，算了下环比+7.3%。

除了智能电视销量有点疑问，其他都挺好。

四、互联网服务

如果智能手机是根本，AIoT是枝叶，那么互联网服务就是花和果实，最后赚钱要靠它，毛利高的也在这部分。

一季度互联网服务收入66亿元，同比+11.4%，环比+6.5%，增速不算非常快。但互联网业务的毛利率高达72.4%！

全球MIUI月活用户达到4.25亿，同比+28.6%，环比+7.3%；中国大陆MIUI月活1.19亿，同比+6.4%，环比+6.8%，诶怎么环比比同比还高捏，可见去年是有下滑的呗，但总算现在重新恢复增长了。

一季度广告收入连创季度新高，达到39亿元，同比+46.3%，环比+6.1%。

游戏收入11亿元，同比-27.6%，环比+24.8%。其实我不太知道小米有哪些游戏。

其他增值服务收入16亿元，同比-8.6%，环比-2.5%，主要是金融科技业务强化风控，主动控制了贷款规模。

还有一个数据我比较关注的，小米电视付费用户，470万，同比+8.2%。并不高啊。电视的月活用户倒是同比仍增长了+34.0%。

五、境外市场

境外市场确实高歌猛进，收入374亿元，同比+50.6%，环比也有+6.5%。

在欧洲智能手机市场首次跻身第二，份额达到22.7%，但应该还是拜华为所赐。

在印度，市场份额从27.4%稳步提升到28.3%，连续14个季度第一。都在印度宣传“MI = Made in India”了。



在拉美第三，其中墨西哥第二；在中东第三；在非洲第四。小米的全球化战略，贯彻得比较彻底。

六、渠道布局

小米的线上销售份额持续攀升，至38.0%，是真的厉害。

线下零售门店快速扩张，在2020年底的3200+家基础上，2021年4月又扩了2300家，达到5500+家。这个战略执行也是很坚决的，2020年11月的时候，卢伟冰就说要2021年让每个县城都有小米之家。

从判断上，我认同小米扩张线下门店，否则国市场内份额确实连O、v都干不过；但从具体执行上，仍需关注线下店的效益。

原先我了解到小米的线下加盟商日子并不太好过，大抵是资金压力偏大之类的。如今线下渠道全部统一到“小米之家”，以自营为主，即便加盟商建的也是小米直接负责门店管理，对品牌形象、服务水准等提升而言都是都是完全正确的。不过渠道合作伙伴是否真能赚到钱？

OPPO和vivo一般给渠道的毛利率空间大约有25%，而且各省代理商也是股东，利益捆绑得较深；华为18%左右；小米只能给到约7%，商业模式特殊嘛，不想靠硬件赚钱……

小米当前主要是靠输出管理能力，包括数字化系统的能力，来提升效率，同时IoT和生活消费产品毛利率相对会高一点，综合下来门店的毛利率水平能提升到10%以上。

但小米线下店想要赚钱的话，非常倚赖客流，扩张到所有县的话我们确实还得持续观察。一季度毕竟有爆款手机带动，接下去一直都能有吗？

对小米的线下扩张之路，我暂时谨慎乐观，拭目以待。

七、进军智能汽车产业

2021年3月底，小米宣布造车，首期投资100亿人民币，预计未来10年投资100亿美元。大家觉得这车什么时候造得出来？估计怎么也得三五年吧？

我在《小米造车，再自然不过的事情》一文中就论述过，智能汽车这么重要的生态位，以小米的商业模式，绝对不可能错过。

小米总结了自己造车的几个优势：互联网商业模式、软硬件集成、品牌及用户基础优势、分销渠道、科技、现金流。

我认为很多优势确实有，但多在理论上而言，具体操作起来，造车这事还是挺难的。

基本上，造车将吞噬小米的中短期盈利，但扩展了潜在的长期增长空间，对可预见的未来，业绩偏负面，估值偏正面，综合下来，影响可能中性吧。

关于小米智能汽车，我们往后再且看且聊。

八、战略投资

截至2021Q1，小米共投资320+家公司，总账面价值519亿元，同比+60.8%，环比大约+8.1%。

这部分投资的公允价值约为697亿元，环比约+3.6%；折合每股的价值约有3.3港元。

2021Q1，通过自处置投资，小米集团录得税后净收益4亿元。当然上个季度更多，2020Q4处理了22亿元。

某种程度上，小米集团隐含着一只智能硬件私募股权投资基金，就像腾讯控股实际渗透着中国互联网大半江山差不多意思。

小结

总体而言，小米2021Q1的业绩超出了我的预期，尤其是调整后的净利润增速远超营收增速，规模效益开始突显。

但应该要看到，当前的成功主要还是因为智能手机市场份额的提升，一方面捡拾了华为的盘（尤其国外），另一方面也有自身的战略推进开花结果。

AIoT方面，尤其是在电视销售方面，似乎遭遇一定瓶颈，亟待重振旗鼓。

互联网服务保持一个相对稳健的增速，随着用户规模扩大，后续的提升空间依然可期。

造车完全符合小米的商业模式和逻辑，不利于中短期业绩，但有利于长期估值提升，综合下来影响偏中性。

总之，即便前路很可能会有波折和困难，目前来看，对小米的未来依然可以保持谨慎乐观。