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新时达(SZ:002527)2010年上市，当时是国内电梯控制系统的佼佼者，营收5亿，扣非净利润7652万，毛利率41%，净利率16%。
十年后，公司通过并购多家公司，进入多个领域：工业机器人、运动控制、
变频驱动。
营收达到了39.57亿，扣非净利润仅有2724万，毛利率19%，净利率2%，ROE，3.22%，已经从一个小而美公司变成烂公司了，泯然众人矣。
公司先后收购众为兴、晓奥享荣、会通科技和之山智控形，形成商誉11.38亿。
看看这几个并购案：
⚫众为兴
众为兴主要为新兴应用领域的自动化机器设备提供高性能运动控制系统，包括整体解决方案和关键部件的设计、研发、生产、销售及服务。
众为兴自主研发生产运动控制卡、运动控制器、伺服驱动器等运动控制核心部件，为客户提供运动控制系统、高性能数控设备以及工业机器人等，产品已广泛应用于电子装备、金属加工、轻纺家居、特种机床等领域。
众为兴 3 家全资子公司业务如下：
湖南众为兴的业务是作为生产加工基地，完成运动控制器、驱动器的 PCB 板贴片及后续软件烧制、组装、验证及调试环节，弹簧机的生产。
光泓数控的业务是弹簧机的研发、设计、国内市场销售。
众利兴的业务是激光控制软件的开发。
业绩承诺方承诺众为兴 2014 年、2015 年、2016 年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于人民币 3,700 万元、5,000 万元、6,300 万元
于评估基准日2013 年 12 月 31 日 ，公司评估值为 60,400万，对应PE为23倍。
业绩承诺期内精准完成业绩，业绩承诺期过后就大变脸，2017、2018年连续大幅下滑：
如果说这里面没有利润调节，我是不信的。
因为运动控制下游客户广泛，单笔销售金额小，同行业绩都比较稳定，不会有很大波动。
对比雷赛智能，2017年营收增长26%，利润增长11%；2018年营收增长11%，利润下滑15%。
众为兴在需要贡献利润时就很巧的高成长，不需要贡献业绩的时候就很巧的拉跨了。
对于上市公司来说，大部分情况下，表面的巧合其实就是背后的人为操纵。
⚫晓奥享荣
这家公司为汽车工业提供柔性机器人生产线的研发、设计、制造。
采用收益法评估后的评估值为 28,500.00 万元，对应PE为26倍。
每年都精准完成业绩，2019年虽然没完成，但是累计净利润又是精准完成。
所以：扣除非经常性损益后累积净利润为11,788.85万元，高于补偿义务人承诺晓奥享荣2015年至2018年扣除非经常性损益后累积净利润11,300万元,故补偿义务人无需就承诺净利润与实际净利润存在差异的事项向公司进行补偿。
⚫会通科技
会通科技是国内知名的专业从事伺服驱动系统渠道销售及服务的企业，其主营业务为通过自有销售网络代理销售原厂制造商的伺服驱动系统及其他运动控制类设备，主要合作的上游厂商有日本松下（Panasonic）、英国翠欧（TRIO）、日本纳博特斯克（Nabtesco）、日本新宝（SHIMPO)、台湾精锐科技（APEX)、德国纽卡特（NEUGART）等品牌，产品广泛应用于消费电子装备、包装、印刷、轻工机械、金属加工等自动化设备以及工业机器人、自动化生产线等领域，是制造业实现“工厂自动化、智能化”的重要运动控制类部件。
也就是说，这只是一家代理销售公司，没有什么技术门槛，因此公司的毛利率很低。
收益法评估结果为 86,200.00 万元，对应PE为11.7倍。
业绩承诺方承诺会通科技 2015 年、2016 年、2017 年实现的归属于会通科技股东的
扣除非经常性损益后的合并净利润分别不低于人民币 7,550 万元、8,450 万元、9,450
万元。
不用说，又是精准完成业绩承诺。
⚫之山智控
杭州之山智控技术有限公司是以全数字智能型伺服、步进等运动控制单元为核心产品，集研发、制造、销售、服务一体的高科技企业。之山智控自成立以来，一直致力于运动控制领域产品的技术研发，根据市场的需求，提供全面解决方案，包括产品的设计、开发、制造、销售与服务，目前的客户主要集中在纺织机械、数控机床、电力电子设备及工业机器人等行业。
收购时候，营收为1285万，净利润54万。
收益法评估结果为 40,600.00 万元，对应PE为751倍。
业绩承诺方承诺之山智控 2017 年、2018 年、2019 年实现的扣除非经常性损益后的合并净利润分别不低于人民币 2,800 万元、3,500 万元及 4,200 万元。
闭着眼睛就可以知道又是精准完成。
从以上4个收购案来看，新时代的并购能力似乎很强，因为每次被并购企业都能很好的完成业绩承诺。尤其是之山智控，刚收购时几乎没有利润，收购后每年几千万的利润，大幅上涨。简直就像金手指，具有点石成金的魔力。
但是，在公司并购了这么多赚钱的业务后，公司的盈利能力没有上升，反而每况愈下，一年不如一年，尤其是2018年巨亏。
而之前并购的公司，在业绩承诺期完成后就开始业绩大幅下滑。显然，公司是通过利润调节或者更恶劣的方式来完成业绩承诺，然后再通过资产减值来进行财务洗澡。
并购时都是高溢价并购，而且有些并购对象不过是做一些低门槛的代销业务，根本没有多大价值。公司没有专注做主业：控制系统，而是进入无门槛的分销环节和低门槛的集成机器人业务，导致营收扩大，但是毛利率下降，利润越来越低。
公司这样做，自然是为了套现：要么是通过不合理的并购交易，要么是通过减持股份，或者兼而有之。
公司当前货币资金挺高，但是同时短期贷款高，应付债券高，存在大存大贷的反常现象。
存货金额高，营收账款高，加上有息负债高，公司的财务风险状况堪忧。
公司上市11年，累计分红3.9亿，募资17.6亿，而花了这么多钱，账上除了一些负债和商誉之外，并没有看到打造出任何竞争优势。
现在的股价还没有刚上市的时候高。机构早就跑光了，就剩下散户和游资在玩。当前TTM市盈率32.51，对于这样一个无心经营主业、毫无竞争力的公司来说，实在太高估了。
【特别说明】文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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十年后，公司通过并购多家公司，进入多个领域：工业机器人、运动控制、
变频驱动。
营收达到了39.57亿，扣非净利润仅有2724万，毛利率19%，净利率2%，ROE，3.22%，已经从一个小而美公司变成烂公司了，泯然众人矣。
公司先后收购众为兴、晓奥享荣、会通科技和之山智控形，形成商誉11.38亿。
看看这几个并购案：
⚫众为兴
众为兴主要为新兴应用领域的自动化机器设备提供高性能运动控制系统，包括整体解决方案和关键部件的设计、研发、生产、销售及服务。
众为兴自主研发生产运动控制卡、运动控制器、伺服驱动器等运动控制核心部件，为客户提供运动控制系统、高性能数控设备以及工业机器人等，产品已广泛应用于电子装备、金属加工、轻纺家居、特种机床等领域。
众为兴 3 家全资子公司业务如下：
湖南众为兴的业务是作为生产加工基地，完成运动控制器、驱动器的 PCB 板贴片及后续软件烧制、组装、验证及调试环节，弹簧机的生产。
光泓数控的业务是弹簧机的研发、设计、国内市场销售。
众利兴的业务是激光控制软件的开发。
业绩承诺方承诺众为兴 2014 年、2015 年、2016 年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于人民币 3,700 万元、5,000 万元、6,300 万元
于评估基准日2013 年 12 月 31 日 ，公司评估值为 60,400万，对应PE为23倍。
业绩承诺期内精准完成业绩，业绩承诺期过后就大变脸，2017、2018年连续大幅下滑：
如果说这里面没有利润调节，我是不信的。
因为运动控制下游客户广泛，单笔销售金额小，同行业绩都比较稳定，不会有很大波动。
对比雷赛智能，2017年营收增长26%，利润增长11%；2018年营收增长11%，利润下滑15%。
众为兴在需要贡献利润时就很巧的高成长，不需要贡献业绩的时候就很巧的拉跨了。
对于上市公司来说，大部分情况下，表面的巧合其实就是背后的人为操纵。
⚫晓奥享荣
这家公司为汽车工业提供柔性机器人生产线的研发、设计、制造。
采用收益法评估后的评估值为 28,500.00 万元，对应PE为26倍。
每年都精准完成业绩，2019年虽然没完成，但是累计净利润又是精准完成。
所以：扣除非经常性损益后累积净利润为11,788.85万元，高于补偿义务人承诺晓奥享荣2015年至2018年扣除非经常性损益后累积净利润11,300万元,故补偿义务人无需就承诺净利润与实际净利润存在差异的事项向公司进行补偿。
⚫会通科技
会通科技是国内知名的专业从事伺服驱动系统渠道销售及服务的企业，其主营业务为通过自有销售网络代理销售原厂制造商的伺服驱动系统及其他运动控制类设备，主要合作的上游厂商有日本松下（Panasonic）、英国翠欧（TRIO）、日本纳博特斯克（Nabtesco）、日本新宝（SHIMPO)、台湾精锐科技（APEX)、德国纽卡特（NEUGART）等品牌，产品广泛应用于消费电子装备、包装、印刷、轻工机械、金属加工等自动化设备以及工业机器人、自动化生产线等领域，是制造业实现“工厂自动化、智能化”的重要运动控制类部件。
也就是说，这只是一家代理销售公司，没有什么技术门槛，因此公司的毛利率很低。
收益法评估结果为 86,200.00 万元，对应PE为11.7倍。
业绩承诺方承诺会通科技 2015 年、2016 年、2017 年实现的归属于会通科技股东的
扣除非经常性损益后的合并净利润分别不低于人民币 7,550 万元、8,450 万元、9,450
万元。
不用说，又是精准完成业绩承诺。
⚫之山智控
杭州之山智控技术有限公司是以全数字智能型伺服、步进等运动控制单元为核心产品，集研发、制造、销售、服务一体的高科技企业。之山智控自成立以来，一直致力于运动控制领域产品的技术研发，根据市场的需求，提供全面解决方案，包括产品的设计、开发、制造、销售与服务，目前的客户主要集中在纺织机械、数控机床、电力电子设备及工业机器人等行业。
收购时候，营收为1285万，净利润54万。
收益法评估结果为 40,600.00 万元，对应PE为751倍。
业绩承诺方承诺之山智控 2017 年、2018 年、2019 年实现的扣除非经常性损益后的合并净利润分别不低于人民币 2,800 万元、3,500 万元及 4,200 万元。
闭着眼睛就可以知道又是精准完成。
从以上4个收购案来看，新时代的并购能力似乎很强，因为每次被并购企业都能很好的完成业绩承诺。尤其是之山智控，刚收购时几乎没有利润，收购后每年几千万的利润，大幅上涨。简直就像金手指，具有点石成金的魔力。
但是，在公司并购了这么多赚钱的业务后，公司的盈利能力没有上升，反而每况愈下，一年不如一年，尤其是2018年巨亏。
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并购时都是高溢价并购，而且有些并购对象不过是做一些低门槛的代销业务，根本没有多大价值。公司没有专注做主业：控制系统，而是进入无门槛的分销环节和低门槛的集成机器人业务，导致营收扩大，但是毛利率下降，利润越来越低。
公司这样做，自然是为了套现：要么是通过不合理的并购交易，要么是通过减持股份，或者兼而有之。
公司当前货币资金挺高，但是同时短期贷款高，应付债券高，存在大存大贷的反常现象。
存货金额高，营收账款高，加上有息负债高，公司的财务风险状况堪忧。
公司上市11年，累计分红3.9亿，募资17.6亿，而花了这么多钱，账上除了一些负债和商誉之外，并没有看到打造出任何竞争优势。
现在的股价还没有刚上市的时候高。机构早就跑光了，就剩下散户和游资在玩。当前TTM市盈率32.51，对于这样一个无心经营主业、毫无竞争力的公司来说，实在太高估了。
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