美国可转债的情况－让数据说话

最近市场风格分化，“股灾式牛市”，可转债尤其是双低转债伴随中小市值股票的下跌跌得更惨。 不少基金经理屁股决定脑袋，在嚷嚷“A股美股化“，”美国市场以大为美“。 是否真的这样？

那我们来看看几组数据，让数据来说话。

图一：　罗素2000指数和标普500指数的对比图。

美股罗素2000指数代表规模较小的公司，标普500指数代表着美国的头部上市公司。 从下图我们可以看到，在过去的40年里，90%以上时间，罗素2000指数是跑赢了标普500指数的，尤其最近10年的趋势更加明显，过去一年罗素2000指数相对标普500指数的超额收益更甚。



图二：　美国转债的违约率（引用自中金研究）

A股全面注册制后，就算是“美股化”，就意味着会大面积的违约吗？

美国的可转债60%以上没有提供信用评级（评级费用太高，参与者几乎也不看评级），违约率在过去17年里没有一年是超过5%的，而且美国的可转债没有下修条款。中国这几年才逐渐开始推行去刚兑， 政府会在债务违约的时候强势介入，而且还有转股价下修，上市公司发债后也是以促转股作为主要目的……中国的可转债就算打破了金刚不坏之身，违约率应该也会比美国小很多。



图三： 美国的可转债的信用评级（引用自中金研究的数据）

美国的可转债65%没有提供评级，33%为BBB及以下的评级，垃圾债评级占比颇高。 违约率也只有如图二所示。