我有个大胆的想法....

这个想法就是三年后的大秦转债机构户正回购，正股分红+转债票面利息，再加一个正回购的杠杆，轻轻松松做一个高收益固收产品出来。

这种门票股，正股波动极低，靠股价大涨获利估计不现实。因此，这个转股看涨期权价值不是太大。

那么考虑安全边际。大秦转债还的上钱吗？可转债能通过转股的方式解决吗？

答案是肯定的。

两种方式：还钱、转股，都没问题。

还钱：门票股大秦铁路，是现价奶牛，每年分红都非常不错。因此，几年的净利润就可以偿还这320亿了。



过往分红





未来保证

转股：这0.48元，对应的1.13日股价6.62来说，就是每年7.2%的分红。股票分红了，对应的可转债的转股价也需要相应调低。也就是说，大秦铁路连续分红三年，转股价就“自动”下调了超过20%了。未来两三年，转股价值超过120元是比较确定的事情。

换句话说，如果正股保持每年分红+填权，这分红的百分比，可转债持有人一样“获得了”。（解释一下分红和填权，大秦铁路现在价格假设一年后分红达到了7%，那么分红后股价会下降7%。但是投资者预期大秦铁路的分红率能够保持，那么大概率会将正股买到原来的价格，也就是填权。如果股价没有填权，那就意味着分红率越来越高了，总有人会乐意要这一年7%+的收益而买入大秦铁路正股，因此股价会逐渐抬升到原来水平。）

两种方式都能解决可转债的问题，所以，非常安全。

预期收益率也还不错。不考虑股价上涨，即使纯分红，每年就能获得7%的收益。



就大秦转债这一只可转债，机构户（这是重点，散户做不了）如果采用正回购加杠杆（3A债折算70），一年收益都能超过10个点。如果是最后三年，可转债票面利息高的时候，分红+票面利息，一年10%。再以3%的正回购资金成本放杠杆，一年收益妥妥16%+

这里要考虑正回购杠杆倍数，按照70元的折算率，和预期大秦转债价格，估计放个两倍多的杠杆不过分，这里就随便计算一下了。

假设大秦转债120块，3A债正回购，可以换70块。也就是每百元持仓可以换出58.3元资金，可以循环正回购。所以理论上的杠杆倍数是1/（1-0.583）=2.14倍

这么看来，3年后的大秦转债应该是有一定溢价率的。那么可以推断出现在的溢价率会稍微高一点吗？

但是这里有个值得注意的事情：如果机构为了做高收益固收产品，前三年为何不直接持有正股大秦铁路呢？后三年可以考虑正回购加杠杆以及可转债票面利息的事情，但是前三年呢？前三年有20%的溢价率，需要等待正股分红来下调转股价，而且票面利息极低，因此前期的时间成本会相对较大。

这么唱多大秦转债，大家可以接受吗？