信仰坍塌后，抄底转债需要新的安全边际

可转债市场上演了信仰坍塌现象。

低于100元的低价转债大面积下跌，跌幅不比正股小。

有些溢价率还很低，10%多点的溢价率，也这么跌，实在是转债投资者出现了信仰危机。

信仰坍塌最明显的一个例子是本钢转债。

今天跌了2.30%比正股本钢板材（-0.94%）跌的都要多。

目前本钢转债价格是78.02元/张，溢价率24.19%。

赎回价是119元/张，离到期日还剩5.5年。

如果买入并持有到期的话，5.5年能赚（119-78.02）/78.02=52.52%，年化收益率约10%。

此外，如果下调转股价，转债的转股价值会得到提升，很可能回到100元面值，这样也有（100-78.02）/78.02=28.17%的空间。

即使是这样，本钢转债依然是天天下跌。
这明显是持有者信仰坍塌了。
虽然本钢转债还是AAA级，有国企背景，但是投资者认为他违约的风险很大。

另外，最近新债频繁破发，而且溢价率都挺低的，昨天上市的永安转债溢价率12.65%，祥鑫转债溢价率6.59%，都跌破100元面值，显得很多老债都高估的不行。

转债市场信仰坍塌了，需要重新建立安全边际。

目前300多只转债，退市新规下，有退市风险的估计只有30家，真正会退市的估计只有10家。

正股真的退市，1张可转债可能就30元以下；
有退市或违约风险的垃圾债，1张可转债年化收益率20%的话，应该有人愿意持有，转债大概57.5元。
没有退市风险但是转股无望的纯债，1张至少年化收益率10%才有投资价值，赎回价115元的话转债大概75元，年化15%的话，转债大概65元。
有转股希望溢价率有比较高的（30%+）的可转债，1张至少年化收益率5%才有投资价值，赎回价115元的话转债大概92元。
按我以上的推算，可转债目前的安全边际大概可以分为3个。

（低风险）可转债的债底——92元/张；

（中风险）纯债的债底——65~75元/张；

（高风险）垃圾债的债底——57.5元/张。

本钢转债可能接近于中风险的纯债。

只要正股不是垃圾股，可转债跌破92元，溢价率低于20%，有比较好的抄底价值。