最近我看了一些关于可转债估值的机构研报。
绝大部分报告中,对可转债的估值主要从以下几个参数考虑。
例如正股价格、转股价值、信用评级、正股波动,当前无风险利率等等。
然后把这些参数套在一个蒙特卡洛或者其他公式里面,然后计算出一个价格。
推导公式一般都长这样:
或者这样:
看不懂吧?看不懂就对了!因为我也看不懂,不过我可以人话翻译一下。
通过这些公式计算出的价格就是当前的“合理估值”,如果转债实际价格比计算价格高,说明转债被高估了,反之则被低估了。
正所谓参数我有,估值在手。买入低估,卖出高估,投资就是辣么简单。
但是我注意到,在这些参数当中,有一个点没有考虑进去,而这点极为重要且无法量化,那就是可转债的正股的质地。
......
比如现在有一只可转债,价格124元,溢价率40%+,你是不是觉得真特么高估,说不定还是哪个游资炒作的。
这只转债的名称叫立讯转债,正股是知名的大牛股立讯精密,你是不是觉得又不高估了?
就好像有一天你在路上看到一只长相凶狠的狗对着你乱吠,你一阵反感。
结果你一抬头,看到牵狗的人是马云,瞬间又会感觉这个狗真忠诚,棒棒哒。
而一般来说,正股为普通公司,转股价值为88元的可转债会给到一个什么价格呢?
参考金诺转债,价格108元,溢价率22.69%。
看来好公司,不仅股价可以为所欲为,可转债的溢价也可以为所欲为。
那么不好的公司呢?例如齐翔转2,正股齐翔腾达被怀疑是庄股,112.5的价格,居然还是负溢价率。这就是投资者在用脚投票,表达了对齐翔转2的悲观。
如果按照机构参数的估值方法,立讯转债无疑是高估了,而齐翔转2则是低估的。
但是考虑转债背后的公司,事情就并没有那么简单了。低估有低估的理由,高估有高估的原因。参数是个好东西,但是不能完全把决策交给它。
......
今天资本市场发生一件大事,那就是小米集团在香港市场增发股票和发行可转债。
是的,可转债并不是A股独有的产物,其在世界主要金融市场都有发行流通。
小米发行的可转债是怎么样的呢?
1)面值100港币,发行价105.25港币/张。
2)可转债发行年限:7年,每年利息:0。
3)转股价:36.74港币。(今日收盘小米股价24.3港币)
4)无下修转股价条款。
翻译一下:如果发行价买入小米转债,不仅不会给你1分钱利息,而且7年之内小米股价没有涨到36.74×1.0525=38.66元的话,7年后会稳亏5%。
如果小米股价涨到38.66元,之后继续涨的那部分,才是转债投资者盈利的。
额,怎么说呢,再一次证明了好公司真的是可以为所欲为。
而且相比之下,A股的可转债真的是太良心了,珍惜A股现在的可转债市场吧。
首发于公众号:可转债拯救世界
绝大部分报告中,对可转债的估值主要从以下几个参数考虑。
例如正股价格、转股价值、信用评级、正股波动,当前无风险利率等等。
然后把这些参数套在一个蒙特卡洛或者其他公式里面,然后计算出一个价格。
推导公式一般都长这样:
或者这样:
看不懂吧?看不懂就对了!因为我也看不懂,不过我可以人话翻译一下。
通过这些公式计算出的价格就是当前的“合理估值”,如果转债实际价格比计算价格高,说明转债被高估了,反之则被低估了。
正所谓参数我有,估值在手。买入低估,卖出高估,投资就是辣么简单。
但是我注意到,在这些参数当中,有一个点没有考虑进去,而这点极为重要且无法量化,那就是可转债的正股的质地。
......
比如现在有一只可转债,价格124元,溢价率40%+,你是不是觉得真特么高估,说不定还是哪个游资炒作的。
这只转债的名称叫立讯转债,正股是知名的大牛股立讯精密,你是不是觉得又不高估了?
就好像有一天你在路上看到一只长相凶狠的狗对着你乱吠,你一阵反感。
结果你一抬头,看到牵狗的人是马云,瞬间又会感觉这个狗真忠诚,棒棒哒。
而一般来说,正股为普通公司,转股价值为88元的可转债会给到一个什么价格呢?
参考金诺转债,价格108元,溢价率22.69%。
看来好公司,不仅股价可以为所欲为,可转债的溢价也可以为所欲为。
那么不好的公司呢?例如齐翔转2,正股齐翔腾达被怀疑是庄股,112.5的价格,居然还是负溢价率。这就是投资者在用脚投票,表达了对齐翔转2的悲观。
如果按照机构参数的估值方法,立讯转债无疑是高估了,而齐翔转2则是低估的。
但是考虑转债背后的公司,事情就并没有那么简单了。低估有低估的理由,高估有高估的原因。参数是个好东西,但是不能完全把决策交给它。
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今天资本市场发生一件大事,那就是小米集团在香港市场增发股票和发行可转债。
是的,可转债并不是A股独有的产物,其在世界主要金融市场都有发行流通。
小米发行的可转债是怎么样的呢?
1)面值100港币,发行价105.25港币/张。
2)可转债发行年限:7年,每年利息:0。
3)转股价:36.74港币。(今日收盘小米股价24.3港币)
4)无下修转股价条款。
翻译一下:如果发行价买入小米转债,不仅不会给你1分钱利息,而且7年之内小米股价没有涨到36.74×1.0525=38.66元的话,7年后会稳亏5%。
如果小米股价涨到38.66元,之后继续涨的那部分,才是转债投资者盈利的。
额,怎么说呢,再一次证明了好公司真的是可以为所欲为。
而且相比之下,A股的可转债真的是太良心了,珍惜A股现在的可转债市场吧。
首发于公众号:可转债拯救世界