谈谈我对估值的理解

曾经我天真的以为估值就应该是一个恒定值，但是今年看过冯柳、李国飞等大牛的文章，结合今年遭遇的投资困境，慢慢的改变了很多观点，个人认为现在我对估值的理解肯定是更加契合实际的，也是更加立体多元的。
一个公司的估值绝对不可能是一个恒定值，如果硬说有估值的话我的理解是应该有多个估值，在深入谈论这个问题之前，我先谈一个案例和一个问题：一个西瓜应该值多少钱/斤？
为了评估西瓜的价格，传统的价值投资者会去关注什么因素呢？可能会看西瓜成熟度，甜度，产地，品种，新鲜度等因素。搞清楚这些问题可能会大胆的喊出一个单价。但是他这个单价是基于时间、场景和年份要出来的。
可是实际上呢？这个价格最后懵中的概率可能也不到30%，或者说根本就是错的，因为我们算出的价格基于当下得出的结论，但是真正的价值兑现是要依靠未来，而未来是极其复杂、充满变化和不确定性的。例如明年西瓜因为天气原因大减产或者丰收；西瓜卖出场景不同价格完全不同（酒店、大排档、地摊和沙漠）；大洪水导致西瓜被淹价格极不相同；爆出西瓜有传染性虫侵入没人吃导致价格大跌等等等。
现在我们回到股票的估值，我们能够把握的就如同上面说的成熟度，甜度，产地，品种，新鲜度等等，这个类似企业的静态的基本面，也就是企业现在的可能的内在价值的区间或者范围；
但是先决条件一旦出现变化，股票的价格波动幅度会远远大于西瓜的波动幅度，因为股票的波动里面加入了人的情感和资金杠杆，这些东西极其脆弱、不断放大、具有传染性、还要遭受宏观资金面的影响。
西瓜不同贩卖场景对应的就是股市牛熊环境波动；西瓜减产增产对应资金流动性宽裕程度也就是社会资金成本高低；传染性虫对应宏观经济的黑天鹅环境；实际上股市里面还要考虑的包括国家政策、行业发展阶段、公司各种黑天鹅、管理层变更、企业文化、竞争对手、社会潜在竞争者等等一系列的各种可能的假设发生，比考虑西瓜的价格要复杂很多。
那么我们通过上面的粗糙推演，估值本身确实是一种艺术，很难做到精确化量化数字化，那么是否说估值就一定是凭感觉或者没有任何意义了呢？这个就走了另一个极端。
我们应该假设不同环境下可能导致的估值变化，我们需要对行业和公司进行定性分析去判断未来发展的大概率确定性路径；也要看看不同发展速度背景下公司可能的估值范围；
估值包括市盈率，市净率，市销率，市现率，PB/ROE，PEG等等一系列的方法，也分绝对估值和相对估值，每种估值方法都有其适应性和对应的缺陷。我个人认为最准确的毫无疑问是未来现金流折现估值模型，但是这其中的变化极其难以衡量，不同的指标对应的结果千差万别，不过并非毫无意义，我们可以设置不同的梯度大致计算，最后能得出一个大致的区间，如果我们在极其悲观的熊市背景下也能做到不亏钱，大概率这个标的就会赚钱。模糊的正确好过精准的错误，我们再做估值计算的时候常常过于追求精准的错误了。